伦敦期货市场镍矿期货 伦敦期货市场镍矿期货对金融市场的影响

伦镍逼仓事件中的嘉能可,是什么来头

伦敦金属交易所（LME）基准镍价（下称伦镍）暴涨的背后，是一场多空博弈大战，两家公司因此站上风口浪尖。市场传闻称，博弈中的空头为青山控股，多头方为嘉能可（Glencore）。

3月9日，嘉能可总部回复界面新闻邮件称，其逼仓青山控股的消息是错误的，但未透露更多细节。

嘉能可为全球最大的含镍材料（包括电池）回收商和加工商之一，业务涉及镍金属以及精矿、中间体和镍铁。

据中国特钢企业协会不锈钢分会数据，2021年嘉能可的自有资源的镍产量为10.23万吨，同比下降约7%；镍销量为20.2万吨，同比增长约36%。

同期，该公司镍资产营收为28.16亿美元，同比增长约20%；调整后的毛营业利润为8.68亿美元，同比增长约47%。

2022年，嘉能可的镍产量指引目标为11.5 0.5万吨，铬铁产量指备昌引目标为146 3万吨。

该公司在加拿大、挪威、澳大利亚和新咯里多尼亚等地，拥有一系列与镍相关的矿业资产。

例如，它是澳洲第二大镍矿商米纳罗资源有限公司的控股股东；在加拿大的镍资产包括分别位于魁北克省和安大略省的Raglan Mine和Sudbury Integrated Nickel Operations。

镍是三元锂电池、镍氢电池、镍镉电池等多种电池的重要原料，被认为是一种向低碳经济转型至关重要的金属。但目前不锈钢仍是镍的第一大消费领域，约占镍全球消费的70%。

除了镍矿巨头外，嘉能可更为人所知的身份是全球最大的大宗商品交易商，且是目前全球最大锌生产商、第三大铜矿开采商，以及最大的钴供应商。

区别于传统大宗交易商仅靠交易差价赢利的经营模式，嘉能可以生产商和交易商的双重身份打通产业链，对大宗商品定价具有很大的影响力。这是其最大优势之一。

近年来，受益于新能源等行业发展，铜钴成为炙手可热的矿产资源。

据前瞻经济学人2020年数据，嘉能可掌握着全球钴矿探明储量的25%，每年钴矿产量占到全球产量的30%左右，对于全球钴供给有决定性的影响力。

嘉能可拥有全球最大铜钴矿Mutanda矿。该矿位于刚果（金），曾于2019年11月关闭。据路透社此前报道，该矿有望于今年重启运营。

2021年，嘉能可的铜产量为119.6万吨，比2020年减少5%；钴产量为3.13万吨，同比增长14%；锌精矿产量为96.41万金属吨，同比下降6.6%。

这一大宗商品交易巨头成立于1974年，总部设于瑞士巴尔，业务涉及金属和矿产、能源、交易市场等板块，在超过50个国家设有90处办事处，拥有150余家矿山、加工厂。

在成立以来的48年间，嘉能可以激进甚至近乎野蛮的方式不断改写行业规则。

嘉能可的创始人是马克·里察滚吵奇（Marc Rich）。1974年，里奇在瑞士建立了自己的第一家公司：Marc Rich+ Co AG，即嘉能可的前身。

这家公司最初将目光投向了石油行业，并开创了石油现货交易市场。在1970年代爆发的石油危机中，该公司绕过禁令，利用石油套利交易，迅败侍速成为世界首屈一指的石油交易商。里奇也因此得到“石油之王”的名头。

之后，该公司的业务版图开始扩张。1981年，Marc Rich+ Co AG并购了一家荷兰谷物交易公司Granaria，触及农业业务板块；1987年，并购秘鲁铜矿和美国冶炼厂，开始涉及矿业生产；1990年，入股英国矿业公司超达（Xstrata）。

1993年，他将持有的Marc Rich& Co. AG股份出售给公司管理层及主要雇员，随后公司更名为嘉能可。

在此之前，美国监察机构以偷税漏税、参与伪证、电汇诈骗、敲诈勒索、违法禁运条例等65项罪名指控里奇。他因此登上FBI最高通缉令近20年。

1994年起，里奇基本淡出嘉能可，该公司决策一直由公司最高权力机构管理委员会决定。直到2002年，管委会任命伊万·格拉森伯格为新CEO。

格拉森伯格继续使用了精准的资产并购与投资组合手段，对上下游产业链进行纵向整合。

2008年全球金融危机期间，拥有刚果（金）铜钴资源的加拿大上市公司加丹加矿业（Katanga Mining）市值蒸发了90%，陷入资金困境。

嘉能可以提供5亿美元融资为条件发起收购，成功获得74.4%的股权，之后股权增至86%，奠定了在全球有色金属领域，尤其是钴和铜的霸主地位。

2012年2月，嘉能可发起对英国矿业公司超达的并购。这是一笔价达619亿美元的巨额交易。

该交易使嘉能可从投机的贸易商进一步向上游生产延伸，大大提升了该公司的议价能力，也使该公司成为当时的全球最大动力煤炭贸易商、最大锌生产商、第三大铜矿开采商和第四大镍矿开采商。

嘉能可擅长用金融衍生品进行套利、并购，以生产商和交易商的双重身份撬动了巨额财富。

但在套利获益过程中，嘉能可也一直官司缠身。

2019年4月，嘉能可正式被美国监管机构商品期货交易委员会调查；当年年底，英国重大欺诈办公室(SFO)针对嘉能可商业行为涉嫌贿赂启动了调查。

2020年6月22日，据澳大利亚矿业专业媒体MINING.COM报道，瑞士司法部正在对嘉能可进行商业贿赂调查。

2019-2020年，是嘉能可的低谷期。受到核心产品价格下挫及贿赂调查影响，该公司2019年亏损4亿美元，这是它四年来首次亏损。

2020年，该公司营收为1423亿美元，同比降幅达34%；净亏损额扩大至19.03亿美元。当年铜产量同比下降8％至126万吨；钴产量同比下降41％至2.74万吨。

2021年3月23日，嘉能可宣布从当年7月1日起，任命Gary Nagle为首席执行官兼董事。格拉森伯格至此退休，结束了其在嘉能可的19年掌门人生涯。

Gary Nagle有“小格拉森伯格”之称，同格拉森伯格一样是南非人，曾是嘉能可煤炭资产业务高管，同毕业于威特沃特斯兰德大学。

2021年借着大宗商品价格上涨的东风，嘉能可扭亏为盈。营收达2037.51亿美元，同比增长约43%；归母净利润为49.74亿美元。

期货镍三板幅度

期货镍三并兄板幅度分别为12%，15%，17%。

最近期货市场的“镍风暴团蔽塌”沸沸扬扬，在第一个涨停板12%出现之后，后面连续2个一字板，分别是15%和17%，空单想跑都跑不了，导致不少客户出现穿仓情况！由于我国企业青山集团是俄的镍矿大客户，为了减少价格波动带来的风险，从而在伦敦市场进行套期保值交易，开出了20万吨的空单，由于伦敦停了俄罗斯的交割资格，青山集团不能交割，然后塌圆被同样作为镍巨头的瑞士企业盯上了，进行逼仓。然后我们就看到外盘镍的情况出现了，第一天涨70%之后，第二天最高涨100%多，最后导致外盘镍停盘。

伦敦期镍超30亿元索赔诉讼,逼空青山多头正浮出水面

据来自港交所的最新公告显示，自6月6日以来已经先后有3家公司，对其全资附属公司伦敦金属交易所提起诉讼，索赔金额超过4.8亿美元，约合32亿元人民币。

而这一切，皆因发生在三月份的一次被称为“商品雷曼危机”的伦敦期镍逼空事件。

财联社报道，3月7日-8日，在LME交易的镍价两天连续暴涨近250%，被市场成为“妖镍”行情。

2022年3月8日，镍期货价格来到每吨10.1365万乎孝美元的历史新高。

中段顷派国企业青山控股据称手中握有的十余万吨镍空单，惨遭“史诗级逼空”，一夜损失数十亿美元，甚至无法及时缴交保证金。

伦敦金属交易所宣布，3月8日交易全数取消，镍价拉回至7日收盘价，并暂停交易1周，恢复交易后还推出有涨跌幅限制的交易新制度。

另据媒体报道，LME还允许青山延后交割商品，青山因此全身而退。

随后伦敦期镍虽流动性出现下降，但整体价格开始与现货市场靠拢。

伦敦交易所在其中所扮演的角色，则受到多方批评。

据悉，与国内投资人士认为价格异常需要进行特殊处理不同，一些国际基金、证券机构对伦敦交易所在镍价飙升对其市场构成系统性风险后采取的行动持批评态度。

他们认为伦敦交易所的操作一方面介入了市场，将几家券商从可能造成毁灭性后果的追加保证金的困境中解救出来，中国企业青山控股集团也顺利与由期货银行债权人组成的银团达成一项静默协议。

另一方面，也是极为重要的一个因素，抹去了那些看涨押注投资者的巨额利润。

数据显示，3月8日伦敦镍价创出每吨约4.8万美元的15年高点。

但这不包括以比4.8万美元高得多的价格成交、但被取消的交易，这些交易的价值约40亿美元。

至此，在这轮史诗级的青山逼空事件中的多空双方也逐渐浮出水面。

据悉，本次提起诉讼的三家公司中，有两家属于艾略特投资管理公司（音译，英文为Elliott）握贺管理下的两只基金公司，这家资管理公司成立于1977年，总部位于美国纽约，是世界上最大的激进基金之一，2021年年底管理规模超515亿美元。

在本次索赔中，涉及金额高达4.56亿美元。

这意味着，即便该资管公司不是最大的多方，也是主力逼空机构之一。

回顾整个事件，要从青山控股成为世界镍王开始。

资料显示，青山控股集团的前身是1992年创办的浙江丰业集团，是国内最早一批从事不锈钢生产的民营企业，创始人为项光达、张积敏。

随后，伴随着中国经济大环境的飞速增长，这家企业逐渐成长为国内不锈钢行业中有影响力的企业。

但真正让青山控股成为行业领头羊地位的，还是2008-2009年在印尼拿下的红土镍矿开采权。

据悉，在不锈钢生产原料中，成本占比最高的并非铁矿，而是起到耐高温腐蚀作用的镍金属。

以300系不锈钢为例，镍占成本比例的50%以上。

而印尼的镍储量和产量均居世界第一，世界镍储量的23%都在印度尼西亚境内。

2008-2009年在金融危机和金属价格暴跌中，青山控股在世界最大镍矿出口国印度尼西亚重金夺得4.7万公顷红土镍矿开采权。

此后继续在印尼、印度、津巴布韦等国不断购买镍矿，不知不觉间竟然成了“世界镍王”。

截止目前，青山控股在不锈钢领域早已形成年产超1000万吨的产能，自2014年起稳居全球第一；镍铁冶炼产业，以每年约30万吨镍当量占据全世界产能的12%，全球第一；镍铬合金材料开发，年产值近千亿，成为苹果等公司一级供应商；新能源领域，入局三年成为国内锂电池企业前五强。

随着盘子越做越大，在全球镍交易中所占的比重越来越高，特别是2021年3月，青山集团打通了火法高冰镍的技术路径之后，青山控股在不知不觉中成为了伦敦金属交易所的“常务空头”：只要价格合适，就在盘面上做卖出交易。

虽不能称之为呼风唤雨，但也绝对属于大佬级的地位，久而久之，也就失去了对市场的敬畏之心。

据悉，镍大量应用在于不锈钢行情，但近年来受能源市场的飞速增长，越来越多的镍被用于电池制作。

根据专业机构的统计数据，去年已部署的电池容量中有54%使用了高镍含量的阴极化学材料，低镍化学产品占26%，无镍产品仅占20%。

更多数据显示，去年12月用于新电动汽车的镍用量达到创纪录的19651吨，同比增长44%，环比增长29%。

整个电动汽车革命正在迅速接近重要临界点，这也导致镍、钴等负极材料的价格受到广泛收藏。

与此同时，全球经济因疫情影响出现明显的放缓迹象，加上今年2月份以来不断恶化的俄乌关系，让不少投资者开始回避来自俄罗斯的商品。

而由于俄罗斯是全球重要的纯镍出口国，这一导致伦敦3月期镍价格出现持续攀升的势头。

但手握30万吨产能，天然具备空头属性的青山控股却依旧在做着卖出的交易，甚至面对着不断刷新历史高位的镍价，有了“重仓隔夜”的苗头。

数据显示，青山在印尼的生产成本低于每吨10000美元，随着账面浮盈数额越来越大，青山的空头头寸也是越积越多。

与此同时，伦敦金属交易所数据显示，截至2022年2月9号，有一名身份不详的镍库存持货商，持有至少伦敦金属交易所一半的库存。

根据伦敦交易所的交易规则，LME仓单的持有者可以依据仓单来提取现货。

多空对峙局势已经形成，只是长期稳居赢位的青山控股并未意识到。

2月24日随着俄乌冲突的爆发，在伦敦市场关于禁止俄罗斯金属交易的声音开始响起，青山控股仍未意识到可能出现的风险。

时光定格在3月7日，伦镍一度暴涨78%，最高达55000美元/吨，创下有史以来最大的交易日涨幅。

截至收盘，伦镍收涨76%，至50905美元/吨，为2007年6月以来最高。

3月8日市场开始流出新的消息，称伦敦交易所已经禁止俄镍交易，并且交易所规定的交割镍标准为金属含量最低为99.8%的纯镍，而青山控股生产的高冰镍不符合交割标准，空头一方出现保证金不足等消息。

这些消息中有真有假，但在真消息的掩盖下，假消息也变成了真消息。

随后LME镍价日内涨幅扩大至100%，连破6万、7万、8万、9万、10万美元关口，两个交易日大涨248%，刷新纪录新高。

由于价格的连续暴涨，当日下午伦敦金属交易所罕见地暂停期镍交易，并在之后的通告中，取消了当天所有交易信息。

这些操作也被认为是交易所是在保护中国公司的利益，也是当前艾略特等公司向伦敦金属交易所追偿的主因之一。

而作为事件一方，青山控股相关人士8日下午回应称，“公司上午已经在开会，正在整理相关资料和内容，届时将会统一作公开回应，今天能不能回应，目前还不确定。

”

同日，青山实业项光达表示：“老外的确有些动作，正在积极协调。

接到很多电话，国家有关部门和领导对青山都很支持。

”青山实业董事局主席项光达3月8日下午称，青山是家优秀的中国企业，仓位和经营都没有问题。

3月9日，青山控股单方面表示，已经用旗下高冰镍置换国内金属镍板，并通过多种渠道调配到充足现货进行交割。

3月15日青山方面再次发布正式公告，称与由期货银行债权人组成的银团达成了一项静默协议，同意不对持仓进行平仓或对已有持仓要求增加保证金。

至此，国际大宗商品市场这场史诗级的期镍逼空行情告一段落，但留给市场的远不仅仅是多空双方的离场这么简单。

从事件影响看，伦镍风波对市场的影响仍留有余温，伦镍当前流动性较以往差。

有外媒曾报道，在过去10年的大部分时间里，LME都把增长的希望寄托在吸引美国对冲基金和其他金融投资者上。

今年3月底，这些金融投资者中的许多人表示，他们可能会放弃进军LME，其中一些公司则开始在美国和英国进行诉讼。

值得注意的是，就在伦敦金属交易所被投诉追偿之际，此前被传疑是青山逼空主力的嘉能可，也正在受到行贿与市场操纵案调查，在同意支付高达15亿美元的罚款后，又有最新动态显示，其两名前高管直接卷入了贿赂案件。

嘉能可发家于瑞士，是全球最大的大宗商品交易商，也是全球最大锌生产商、第三大铜矿开采商以及最大钴供应商。

过去一年，由于嘉能可主营的煤炭、钴和镍等大宗商品价格大涨，公司股价飙升70%。

今年以来，因“史诗级”伦镍事件，嘉能可深陷“逼空青山控股”传闻而在国内受到收藏。

金属镍的成本价格

近期，人民币贬值近5%引发全球汇市和大宗商品市场的剧烈波动，LME（伦敦金属交易所）镍价一度跌至9100美元/吨。不过，上海期货交易所镍价明显抗跌。从后市来看，受四大因素影响，镍市未来或将企稳回升。

一是镍供应明显减少。金川集团7月份生产电解镍12970吨，比6月份的13800吨减少6.01%。吉恩镍业从8月10日提前开始为期45天的设备年度检修，暂停电解镍和硫酸镍生产。据相关机构对国内12家电解镍冶炼厂进行的统计，2015年第三季度，已有5家电解镍冶炼厂因检修而停产，电解镍产量将减少10950吨，总体比第二季度减少5150吨。

二是镍矿结构再恶化。据相关机构统计，截至8月14日，全国12个主要港口镍矿库存为帆源1595万吨，比2014年同期减少510万吨，比历史最高点2014年2月14日的2613万吨减少1018万吨。从镍含量培轿肢的品种结构分析，1.4%以下的低镍矿约为625万吨，1.5%~1.7%的中镍矿约为640万吨，1.8%以上的高镍矿约为330万吨。高镍矿只占港口库存的20%左右，与2014年春季以前高镍矿占库存90%以上的结构完全不同。

三是镍铁生产大减量。今年7月份，全国镍铁产量为45.27万实物吨，比2014年同期的105万实物吨下降一半多；1月~7月份累计产量为268.3万实物吨，比2014年同期的645万实物吨下降近2/3。由于矿源结构变化，镍铁质量也出现了明显的下降，高镍铁的镍含量从12%~15%下降为8%~10%，已经迫使不少不锈钢冶炼企业增加电解镍等精炼镍的使用量。尽管上半年我国镍铁进口量大增18.1万实物吨至32.1万实物吨，但相比国产镍铁减产近400万实物吨，进口增量显得十分微配世不足道。