2021年期货市场预测 2020年期货市场分析

2021到2022铝价预测如何走势

2021年到2022年，我个人感觉铝的价格应该是会上涨的。

铝作为一种有色金属，对比铁，铜来说，铝的密度要小，重量要轻，此外，在大自然中铝的含量也比铁铜要多，铝业有许多优良的物理性质。因此铝广泛应用于航空、建筑、汽车等行业。

目前，铝的价格仍然在持续上涨裤梁仿中，一天一个价。不过根据铝的纯度不同，其售价不同，铝价涨价程度也不同。像一些工业用铝，其价格就比较贵，价格上涨的幅度也比较大。

据专业人士分析，由于世界能源以及原材料供应的紧张，导致世渣搜界范围了大宗商品的价格上涨，因此也带动了铝价格的上涨。此外，现在胡纤疫情放缓，国内电解铝产能的释放速度不及需求恢复速度，导致社会库存累库不及预期。

因此，铝的价格在近期内都会持续上涨的。

2021年一季度经济数据预测

GDP:预计一季度GDP增长4.6%。

一季度以来，中国经济增长面临的挑战和困难有所增加，尤其是3月份，经济面临多处爆发的巨大压力。但1-2月整体经济数据有所好转，工业生产、投资、消费、进出口增速好于预期，为一季度经济增长奠定了基础。

3月以来，我国吉林、上海、深圳等地疫情爆发，部分地区实施严格控制措施，生产生活受到较大影响，餐饮、消费等服务业发展停滞。3月份制造业和服务业PMI均低于阈值，反映经济景气度下降。

同时，财政货币政策发力，各地重大项目更快启动，退税、保就业、保民生等一系列措施加强，有望起到一定的支撑作用。

总体来看，一季度投资和出口相对较好，但消费受到疫情拖累，预计GDP同比增长4.6%。

工业：预计3月份工业增加值同比增速将由上月的12.8%回落至5.7%左右。

3月份制造业官方PMI环比下降0.7个百分点至49.5%，自去年11月以来首次跌破阈值，明显弱于季节性。财新制造业降至48.1%，为2020年3月以来最低水平。

高频指标中，行业开工率不同。其中，由于奥运限产等政策放松，截至3月第四周，全国247座高炉开工率录得78.2%，大致上升至去年同期水平；轮胎启动性能有所改善。3月份汽车半钢轮胎周平均开工率由上月的31.4%升至69.7%，为去年5月以来的最高水平。

整体来看，3月份开工率高于2月份。但受疫情影响，部分地区部分企业临时减产停产，影响了上下游相关企业的正常生产经营。预计3月份工业增加值将明显回落。

投资：预计一季度固定资产投资增速将从12.2%下降到8%左右。

基础设施投资。预计从8.1%上升到9%左右。随着气候变暖，建筑业建设有所好转，各地重大基础设施项目加快建设。3月份，商务活动指数较上月上升0.5个百分点，至58.1%。3月份，螺纹钢期货结算价环比上涨2.6%，全国水泥价格指数环比上涨1.8%。但3月份国内市场挖掘机预计销量为3.1万台，同比下降约58%，重卡销量为7.7万台，同比下降67%，显示出疫情等因素对基础建设的拖累。

制造业投资。预计从20.9%下降到15%左右。3月份，BCI企业投资前景指数从71.1%骤降至62.6%，为2020年10月以来的最低水平。央行一季度企业家问卷调查中，企业利润指数降至49.3%，为2020年二季度以来的最低水平。1-2月，工业企业利润总额同比增速回落至5%。由于内外需双双下降，企业家预期下降，预计制造业投资增速将趋于下降。

房地产开发投资。预计将从3.7%降至1.0%左右。3月份，100个大中城市土地面积同比下降45.3%，胡含宽降幅继续扩大。3月份30个大中城市商品住宅成交面积同比下降47.3%，降幅也比上月有所扩大。去年3月，土地市场的成交量仍然可观，土地购置费的延期支付仍然支撑着房地产的投资

从先行指标看，3月中国出口集装箱运价指数(CCFI)较上月下降4.9%，3月中旬8个枢纽港外贸集装箱吞吐量下降1.2%。3月份，新出口订单下降1.8个百分点，至47.2%，为去年11月以来的最低水平。

统计局指出，近期国际地缘政治冲突加剧，部分企业出口订单减少或取消。此外，疫情对上海和深圳等港口城市的影响预计将减缓出口增长。

综合来看，预计3月份出口约2550亿美元，同比增长约5.9%。

进口：预计3月份，进口2350亿美元，同比增长2.7%左右。

3月份，进口指数下降1.7个百分点，至46.9%，为去年10月以来的最低水平；3月份，平均进口集装箱运费指数(CICFI)下降1%。

进口增速仍受两方面因素影响：一方面，受供需失衡和地缘政治影响，大宗商品价格持续上涨。3月，RJ/CRB物价指数已经连续第三个月上涨，达到2014年以来的最高水平；另一方面，国内需求相对较低。基础设施投资继续发挥支撑作用，但整体消费和房地产市场疲软。

综合来看，预计3月份进口2350亿美元左右，同比增长2.7%左右。

CPI:3月份，CPI环比下降0.1%，同比上涨老祥1.3%

食品：3月份食品价格整体持平，原因有两个：猪肉价格较低，鲜菜水果价格上涨。猪肉供应依然充足，3月份肉价整体继续回落。部分地区受疫情影响，供应短缺导致蔬菜价格上涨，抵消了猪肉价格。其他食品中，鸡蛋价格上涨，乳制品价格下跌，水产品和食品价格保持稳定。

非食品方面，多地突发疫情导致社会需求进一步下降，文化、娱乐、教育、美容美发、酒店住宿裤亮等服务业价格有望下跌。然而，

能源类价格在国际油价上涨带动下走高，部分耐用消费品如新能源汽车受上游价格传导出现涨价。疫情与输入型通胀使得非食品价格涨跌互现，预计整体环比微跌。

预计3月CPI环比0.1％，同比上涨1.3％。受去年同期低基数影响，同比增速高于上月的0.9％。

PPI：预计3月PPI环比上涨0.9％，同比上涨8.1％

3月PPI受国际大宗商品上涨影响环比继续走高，但同比增速受去年基数影响有所走低。

国内价格受到较强的外部传导压力，成品油价格整体上涨，煤炭价格涨幅明显。黑色金属与有色金属价格小幅上升，下游产品涨跌互现，生猪价格下行。3月PMI出厂价格指数录得56.7％，连续第3个月站上50％荣枯线。

预计3月PPI环比上涨0.9％，同比增速回落至8.1％，低于上月的8.8％。

金融：预计3月新增人民币贷款2.6万亿，新增社融3.3万亿，M2增速升至9.3％

新增信贷。企业贷款方面，3月企业生产经营活动总体有所放缓，企业融资需求仍然偏弱。居民贷款方面，当前居民购房意愿低迷，观望情绪浓厚，中长期贷款预计继续同比少增；国内疫情多发频发，抑制居民消费，短期贷款少增。票据融资方面，金融委和国常会多次提及新增贷款“适度增长”，要求商业银行加大对实体经济的信贷投放力度，3月票据利率走高，反映银行通过卖出票据来腾挪贷款额度。预计3月新增人民币贷款2.6万亿元。

新增社融。直接融资方面，政府债券净融资同比多增约2000亿，企业债券净融资同比少增约1800亿。表外融资方面，实体经济需求不足背景下，企业开票需求偏弱，银行在季末考核压力下，或通过将表外未贴现银行承兑汇票贴现转入表内，大幅压缩表外融资增量。预计3月新增社会融资规模约为3.3万亿元。

M2增速。央行3月再次超额续作MLF，且从逆回购投放情况来看，货币政策仍然呵护银行间市场流动性，市场整体预期乐观，资金面平稳。在基数回落支撑下，预计M2余额同比增速升至9.3％。

预计4月人民币汇率在6.33至6.40区间波动

展望4月，预计人民币汇率将以双向波动备注，整体小幅贬值，波动区间在6.33-6.40之间。

一是在美联储加息与缩表即将启动的大背景下，我国货币政策、财政政策坚持“以我为主”，中美1年期国债收益率利差已由前期280bp收窄至40bp附近。随着Libor美元利率上行，境内美元/人民币掉期隐含利率也明显上行。中美利差收窄情况下人民币兑美元将面临一定的贬值压力。

二是外部风险有所缓和，俄乌危机谈判有所进展，美元避险需求回落，在一定程度上缓冲了人民币兑美元的贬值幅度。不过欧元在前期大幅贬值的背景下反弹，对人民币CFETS指数形成压力。

三是中美关系受俄乌危机干扰，仍有较多不确定性。3月19日，中美两国元首视频通话交换了双方在关键问题上的意见，起到了一定沟通作用。随后，美国豁免了中国352项商品关税。不过在俄乌问题巨大分歧下，中美关系未来仍充满不确定性，也将成为加大人民币汇率波动的重要因素。

外储：预计3月末外汇储备环比减少300亿美元至31838亿美元

3月份，美元指数上涨1.71％，主要非美元货币中，日元、欧元、英镑兑美元分别贬值5.84％、1.36％、2.08％；主要国家债券收益率上升、价格下降。综合考虑汇率折算和资产价格变化影响，外汇储备规模下降。

3月份，我国新出口订单PMI指数环比下降1.8个百分点至47.2％，出口对外汇储备的支撑作用将减弱；俄乌冲突及美联储加息背景下，内外流动性带来负反馈压力，3月北向资金净流出451亿元人民币。

（团队成员：王静文应习文孙莹）

本文源自民银研究

相关问答：相关问答：什么是表外融资？

感谢邀请。“表外融资”一词常见于金融数据的统计报告，而事实上，表外融资并不只是金融机构专属。如《财富》杂志所言：“世界500强企业中不使用表外融资的公司是极为少见的”。表外融资是一种隐蔽性极强、投融资信息不对称的融资方式，鉴于目前监管制度的不完善和现行会计准则的漏洞，表外融资给融资需求旺盛的企业提供了一个打“擦边球”的机会，填补了企业表内融资所填不满的资金缺口，成为融资方趋之若鹜的“聚宝盆”。

何谓表外融资？

表外融资中的“表”指的就是资产负债表，那么表外融资实际上就是在资产负债表记录之外的融资。即该项融资行为既不在资产负债表中引起资产方的增加，也不会引起负债及所有者权益方的增加。从广义上来说，对企业经营成果、财务状况和现金流量产生重大影响的一切不纳入资产负债表的融资行为，都属于表外融资。

为什么企业会选择表外融资？

对于企业而言，表外融资的动因主要有以下几个方面：

1.优化企业财务状况

企业通过表外融资，甚至将表内融资转移到表外，将优化企业的财务状况，使资产负债表的质量得到明显改观，使其对潜在投资者具有更大的吸引力。

2.扩大企业经营成果

表外融资筹措的资金以及形成的资产并不在资产负债表内直接反映，而其所形成的费用及所取得的经营成果却在损益表中反映出来，扩大了企业的经营成果。

3.规避借款限制

企业的债权人为了保护自身权益，往往通过对企业添加债务规定了种种限制，如规定不得突破某一负债权益比率。企业为在上述限制范围内扩大财务杠杆，便会寻求在资产负债表之外的融资方式，在满足自身资金需求的同时，规避了借款限制。

4.避免账面价值的损失

公司购进的资产被记在资产负债表下并按期提取折旧，一般而言，使用过的资产的市场价值下降速度要比账面价值下降速度快得多。如果一家公司在资产完全提取折旧之前更新设备，那么该设备账面价值超出再销售价格的部分都必须在交易的当期的财政年度被记为收入的减少，绝大多数财务主管都不愿意这种情况影响当年的收入。这时表外融资就能够起作用，因为资产不会被列在资产负债表上，它们被当作费用处理。特别对于那些贬值速度很快的、价值比较高的资产来说，使用表外融资的经营性租赁是个很好的解决办法。

实现表外融资的具体方式有哪些？

1、直接融资

以不转移资产所有权的特殊借款形式融资。如经营租赁、代销商品、来料加工等经营活动不涉及到资产所有权的转移与流动，会计上无需在财务报表中反映，但资产的使用权的确已转移到融资企业，可以满足企业扩大经营规模、缓解资金不足的需要。

其中经营租赁是一种经典的直接表外融资方法。根据所体现的经济实质不同，租赁分为经营性租赁与融资性租赁两类。现行会计准则只要求资产负债表对融资性租赁的资产与负债予以反映，根据《企业会计准则第21号》第六条的规定，符合下列一项或数项标准的，应当认定为融资租赁，否则即为经营性租赁：

（一）在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人。

（二）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价款预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权。

（三）即使资产的所有权不转移，但租赁期占租赁资产使用寿命的大部分。

（四）承租人在租赁开始日的最低租赁付款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值；出租人在租赁开始日的最低租赁收款额现值，几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值。

（五）租赁资产性质特殊，如果不作较大改造，只有承租人才能使用。

在现实中，承租人往往会想方设法地(有时以放弃一些利益为代价)和出租人缔结特殊租赁条款以规避上述会计准则中关于融资租赁的门槛，例如：会将租赁期规定得稍短于准则限定的年限，使得尽管从经济实质上考虑，与租赁资产所有权相关的风险和利益已基本转让给承租人，即实际上是融资租赁的协议，但是承租人仍可将其作为经营性租赁处理，从而达到表外融资的目的。

2、间接融资

这是由另一企业代替本企业的负债的融资方式。最常见的是建立附属公司或子公司，并投资于附属公司或子公司，或由附属公司、子公司的负债代替母公司负债。

合资经营的方式也很常见。具体而言，若某企业持有其他企业相当数量、但未达到控股程度的所有者权益，后者被称为未合并企业，由于该企业并不控制未合并企业，因此只须将长期投资作为一项资产予以确认，而不必在资产负债表上反映未合并企业的债务。企业在未合并企业中安排投资结构、从事表外业务，规避了报表合并的问题，从而实现表外融资。

还有一种流行的形式叫特殊目的实体（SPV），即一个企业作为发起人成立一个新企业，后者被称为特殊目的实体，其经营活动基本上是为了服务于发起人的利益而进行的。一般而言，如果一个公司能够控制另一个实体财务利益（通常指持有对方50%以上有投票权的股权），那么该实体就应该列入公司的合并范围，而对于SPV，相关的会计规定比较特殊，只要独立于发起人的第三方拥有SPV3%以上的权益资本，就成为SPV名义上的所有者，而发起公司即使投入剩余97%的权益资本，对SPV仍然可以适用表外处理。公司与SPV虽然并不合并报表，但之间一般存在协议控制或其他特殊安排。通常，SPV的负债相当高，所有者权益尽可能的低，发起人尽管在其中只拥有很小甚至没有所有者权益，但承担着所有的风险。

判断SPV手段是否构成表外融资，关键在于企业将资产通过协议转让给SPV后是否仍然继续涉入资产。会计上将继续保持与资产相关的风险与收益的权利叫做“继续涉入”。如果企业将资产通过协议转让给SPV，但却继续涉入资产，那这种SPV手段就属于表外融资。譬如安然公司将一些垃圾资产出售给了SPV公司，融到一笔资金，又继续涉入该资产。安然公司在SPV中不占有控制权益，于是不合并报表，利用SPV获得的融资不反映在安然的报表中。但是由于继续涉入的问题，垃圾资产的风险其实仍然保留在安然公司。安然大量利用这样的方法隐藏自己的垃圾资产，让看上去好看的报表实质上很脆弱。结果垃圾资产一爆发，就对安然自己的报表产生了影响，随之产生一系列的连锁反应。这一事件直接导致了美国会计准则的变更。

3、转移负债

转移负债就是企业将负债从表内转移到表外。这种转移可以通过应收票据贴现、出售有追索权应收账款、签订售后回购协议和资产证券化等实现。

（1）应收票据体现是指企业以未到期应收票据向银行融通资金，银行按票据的应收金额扣除一定期间的贴现利息后，将余额付给企业的筹资行为应收账款抵押借款性质，实质上以应收票据作为抵押的借款。

（2）出售有追索权的应收账款是指企业将应收账款出售给第三方（如金融机构、投资公司）以筹集资金，同时赋予购买者在收不回账款时对出售者的追索权，因此从本质上来讲，出售有追索权的应收账款实际上是以应收账款为抵押的借款，与应收账款贴现性质类似，并不是真正的出售。

（3）售后回购是指卖方在销售商品的同时,与买方签订合同,规定日后按照合同条款购回商品，售后回购在本质上属于一种抵押贷款，出售方以出售产品的形式使得购买方以拥有所有权的形式获得出售方资产的质押权。也就是说售后回购是假销售、真融资，但却不在资产负债表中披露，从而实现表外融资。

（4）资产证券化是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。其操作方式通常是融资方将某项资产的所有权转让给金融机构，该金融机构再以此项资产的未来收益为保证，在债券市场上以发行债券的方式向投资者进行融资。虽然资产证券化在经济实质上属于一种融资活动，但从法律角度来看，它只是某项资产的转让，所以也不被要求在资产负债表上进行反映。当然，资产证券化的过程非常繁琐，并涉及大量的法律、外汇管理、会计处理等各方面的问题。实行证券化的资产通常包括：住宅按揭、信用卡、汽车贷款、应收帐款、租赁应收款等。

4、创新金融工具

或称衍生金融工具。近几年是创新金融工具大爆炸的时期，这些金融工具主要包括：期货合约、期权合约、远期合同、互换合同等。由于环境的变化、竞争的加剧和对于风险进行控制的需要，使得金融工具创新的势头不减，并将持续下去。然而，会计准则的制定并未赶上金融工具创新的步伐，按现行会计准则，运用创新金融工具所产生的金融资产与金融负债在财务报表中大都不能得到体现，而只是在报表附注中予以披露。

表外融资应适当、合理运用

按照现行的会计准则，企业进行表外融资是可行的，表外融资对企业财务状况和经营活动的推进都有一定的影响，企业如果懂得合理地运用表外融资技巧，能够促进企业的发展带来好处。但是，作为一种积极、灵活的融资渠道，表外融资也可能存在欺骗公众、威胁企业所有者及债权人利益的风险，美国“安然事件”就是一个典型案例。

因此，监管机构很可能会出于对维护国家市场经济的公平性和保护投资者的利益的考虑，认为表外融资行为掩盖了企业的重要财务信息，很可能误导信息使用者，从而要求会计准则制订机构修改会计准则，确认必须基于经济实质重于法律形式这一会计原则，按其经济实质处理一项交易，减少表外融资项目，尽可能地将其纳入资产负债表。另外，表外融资所引起的资产和负债不在资产资产负债表中列示，可能严重影响相关利益者的决策，导致不必要的损失，因此根据充分揭示原则，这些融资活动所引起的约定义务和或有负债应该在报表附注中加以说明。严格的财务报表揭示，将在很大程度上减少表外融资对报表信息真实性和完整性的影响，有利于企业不同利益主体对报表的使用。

企业本身要积极并且谨慎地探索表外融资的利弊，通过科学的分析方法与合理的决策程序，适当的运用表外融资，使其更好地服务于企业的长远发展。同时，要重视法律法规的作用，合理规范表外融资的会计处理，坚持谨慎性原则，尽量通过表内化来提高企业信息披露的透明度，维护市场的稳健发展。

希望能帮助到你。

你对未来1-2年内中国股市如何预测,基本走向分析

中国的经济崛起取决于历史性机遇的出现和抓住机遇的能力，二者缺一不可。面对美国的金融危机和经济衰退，一次重大的历史机遇可能正悄然而至，今天的中国比任何国家和任何时候都更具备抓住这一机遇的能力，对此，我们应保持清醒认识。

一、是机遇而不是灾难

1、中国的货币体系、银行体系和资本市场体系相对独立。纵观当前国际经济形势，由于发达国家金融一体化的特点，美国的危机使得欧洲、日本、加拿大等发达国家无一幸免。中国是不多的受危机影响较小，相对置身于美国金融危机之外、并能在这场危机中能够掌握主动权的大国。

由于中国在货币体系、资本市场体系及商业银行体系上都相对独立，和以美国为代表的发达国家并不直接相关，这使得我们的商业银行和资本市场并未受到美国次贷和金融危机过多的影响，从而免受“金融海啸”的直接冲击，这些都是其他国家无法比拟的。

2、中国的宏观和微观经济基本面尚好。无论是在改革开放的30年，还是美国发生金融危机以来，中国经济持续以年均10%的高速增长，这种增长势头并没有因为近年来美国等发达经济体经济的衰退受到影响。即使是在美国饱受金融危机的冲击下，我国宏观经济的增长和国内企业微观面的业绩增长仍然是良好的。所以被人称为世界经济衰退沙漠中的绿洲，具有强大的内需市场的开拓能力和强大的经济发展潜力。

3、我国目前的财政和金融状况良好。和国际上主要发达国家遇到金融危机的特点不同：从银行的资产状况看，我们有46万亿元的银行储蓄总资产，其中居民储蓄近18万亿，存贷差约12万亿，资金相对充足。今年以来，虽然企业的资金普遍紧张，但那是由于双紧的宏观政策决定的。一旦我们为应付金融危机采用宽松的政策，就会具备流动性充足的特点。同时，经过2005年以来主要商业银行的上市，治理结构也得到了大的改善，因此，银行的资产质量也是比较好的。从外汇储备看，1.8万亿美元的储备也使得我们面对这场金融危机有足够的自保能力和应对能力。从国家财政收入看，2007年高达5.1万亿的财政收入，能使我们有足够的能力在这场危机中保护自己。转自学易网 www.studyez.com

4、中国具备庞大的内需市场开拓潜力。对中国的出口会有一定影响，但中国13亿人口和庞大的内需市场是世界上带困任何其他国家无法比拟的，即使在美国发生金融危机的背景下，虽然美国消费的倒退使得我国出口受到一定的限制，但是庞大的内需市场一旦通过宽松的货币政策和财政政策启动，是完全可以通过内需弥补出口下降的。从投资的角度，中国庞大的城镇和城市的基础设施有大量的项目需要资金，带动经济。无论是从资金的供应还是从项目的选择上，都有较大的潜力。我们应对美国金融危机的能力是足够的。

正是在这样的认识下，国际舆论普遍把中国当成是世界经济衰退“沙漠中的绿洲”，他们普遍希望中国担当新的领跑者，和美国等发达国家站在一起来应对这场危机。一些跨国公司和企业家也把中国当作躲避这次金融危机的避风港和比较选择后的最佳投资地，他们看好中国，投资中国。与此同时，从美国金融危机引发的全球危机必然还会带来全球产业结构的调整和新的分工，中国要从制造业低端的打工者向金融和服务业的高端转型。

二、要异船相帮，不要同舟共济

当前世界各国都希望我们能够对美国出手相助，此时我们也应履行大国责任，展现我们和世界主要国家站在一起共渡难关的姿态，把握历史机遇，从自己的实际情况出发，寻找双赢模式。

虽然中国庞大的外汇储备几乎有一半购买了美国国债和两房债券，但是，目前中美两国仍有一些人士认为，中国应该继续以购买美国国债方式帮美国救市，和美国“同舟共济”。

以中国现有的国力、财力和外汇储备的实力而言，要想拉美国“走出泥潭”是不现实的，而且风险很大。希望通过中国增加购买美国国债或者直接运用中投公司类的主权基金来让中国“上船拯救美国的同舟共济”模式将会使我们越陷越深。如果美国经济衰退进一步恶化的话，最终我们会从“局外”人变成同行者，陷入被动，无法脱身。

因此，我们应从战略高度走出两个误区：一是“美国的金融危机是中国的次生灾难，因此救美国就是救中国”的误区；二是“救美国就是要购买美国的债权和股权”的观点。

面对这场危机，我们应该选择的不是“同舟共济”而是“异船相帮”，也就是我们在美国这条船之外，寻找帮助美国和世界经济走雹差出困境的方式。

三、从振兴股市入手，帮外先安内

首先，美国的金融危机源行皮并不能否定以证券金融为主导，以资本市场为基础的现代金融体系的发展趋势，商业银行的间接融资和资本市场的直接融资将成为推动我国未来经济发展的两个轮子。如果说，美国这场危机起源于金融衍生品的盲目创新和过度发展，那么对今天的中国来说，金融业的发展，特别是资本市场直接融资的发展现状还是远远不够的。因此，中国所处的金融发展阶段和美国完全不一样，必须大力发展。

其次，股市既是一个国家经济、社会、政治状况的晴雨表，也是关乎一个国家社会稳定状况最敏感的显示器。面对美国金融危机的冲击，尽管实际上中国的机遇远大于灾难，但为什么国人却感觉身在其间？一个重要的原因是由于中国的股市一年来持续暴跌，且下跌幅度远超美国。为什么中国的国民经济发展是世界经济衰退沙漠中的一片绿洲，而中国的股市却是世界股市下跌中的重灾户呢？

股市这种状态，从长远看危害极大。第一，将会连带商业银行，单腿支撑社会融资的重任，重蹈2005年银行坏账率过高、存在系统性风险的旧辙。第二，股市不振，对我们实体经济将产生不利影响，这也会在今年的四季度和明年陆续发生。若不及时采取措施激活股市，有可能导致金融业和其他产业、虚拟经济和实体经济进入恶性循环，掉入这场全球范围的经济灾难之中。

显然，无论是从美国金融危机的救市角度，还是从中国自身需要大力发展资本市场直接融资的需求看，都应从振兴股市入手，激活股市，鼓舞信心。从资本市场入手，抓住机遇。只要找到我国股市下跌与美国不同的主要原因，对症下药，就能事半功倍，迅速走出颓局。

四、走出中国股市下跌是受美国金融危机影响的误区

从去年10月以来，中国股市的暴跌恰巧和美国次贷危机所导致的海外股市下跌在时间上吻合。股市下跌的偶然重合，使得人们往往把中国股市下跌的原因和美国的次贷危机连在一起，造成市场的恐慌。转自学易网 www.studyez.com

然而，仔细分析中国股市今年来持续的暴跌和美国股市受次贷危机影响的下跌的原因截然不同。美国资本市场的下跌，是由于美国经济衰退及金融危机、次贷危机等一系列问题连带导致的。而中国股市这一时期的宏观经济面良好，上市公司的质量和微观业绩面在股权分置改革之后都得到极大提升，近两年业绩持续以 50%的速度递增，根本不具备美国股市暴跌的任何基本面条件。

同时我国的股市也与美国的股市体系没有直接相关，其风险并不能直接连带到A股市场，尽管从表象上看，两国股市的下跌都是由缺乏信心所致，但美国投资人的信心缺失是由市场自身规律所致。而中国投资人的信心缺失则是由政策人为所致。在中国，政策因素对股市的影响要比市场自身因素的影响大得多。

一年来，中国股市不仅和美国股市一样下跌，而且比美国跌得还厉害，无论美国股市是涨是跌，中国股市都是跌，美国股市的跌幅至今也不过下跌了30%，而中国股市的跌幅超过了65%，因此，必须走出我国股市下跌是受美国金融危机影响的误区。中国股市下跌的主要原因不是受美国影响，而是有其特殊的内在原因。

五、导致股市下跌的首要因素是“大小非”和“大小限”

1、“大小非”产生于2005年的股权分置改革。由于历史上中国的上市公司在上市时招股书上说的是非流通股暂不流通，导致股民高价入市。鉴于非流通股要进入流通状态，则将会带动流通股的股价下跌，所以股改就是通过对价让非流通股获得流通权，而在这一过程中，可能给流通股股东带来的损失由非流通股股东给予补偿。

在股改中，由于基本模式采用的是非流通股向流通股送股的模式，例如10送3，即非流通股股东向流通股股东所持有的每10股送3股。送股后，非流通股股东则获得了流通权。考虑到非流通股股东一送完股就获得流通权市场压力大，于是监管部门又颁布了爬行流通下的“锁一爬二”政策，即非流通股送股之日起 12个月后，可流通上市公司总股本的5%，24个月后，可流通10%，36个月后，才可100%流通。其中，持有公司总股本5%以上的非流通股股东被称为“大非”，持股5%以下的，被称为“小非”（小非在12个月后即可100%流通）。

我国的股权分置改革从2005年6月开始，到2006年底，1360多家上市公司除100多家外，基本搞完。从进行股改公司的总体情况看，在送完股之后，由于“锁一爬二”的原因，非流通股并不能立即卖出，因此，股市大盘表现为整体的上涨，甚至摸高到6000点。但随着解禁期的到来，“大小非”呈加速度的方式获得了“自由身”，给市场造成极大的压力。

2、关于“大小限”。“大小限”是指上市公司在上市时发起人持有的股份通常要有三年的锁定期，即从上市之日起三年后方可流通。这种流通权限售股票被称作“大限”。但如果在上市前12月内以增资扩股方式认购的股份，则可在公司上市一年后即可流通，锁定期仅为一年。

目前市场上被大家所称的“大小限”是指在2006年5月新老划断后产生的。所谓新老划断是以2006年5月18日为限，在此之后，新上市的公司属于全可流通的公司，已不存在股权分置问题。也就是说，一旦一年或三年的锁定期结束，这些股票不用再通过股改向股民送股，即可自动流出。因此，股民购买这类股票时，就应考虑这种风险。

例如，在海外全流通背景下的股票IPO发行通常的市盈率在8－12倍之间，价格相对较低。然而，我国股市在股改新老划断后，发行的298只股票，发行的平均市盈率高达30倍，最高为99倍的中国远洋(601919,股吧)，居然比股权分置时期股票发行的市盈率还高。其原因还是在于我们对“新老划断”这一重要的时点没有进行大张旗鼓的宣传，告诉股民从2006年5月18日起买的股票已经是全流通股票了，必须在购买时就考虑到它一年或三年后将自动流出的风险，不要再以如此高的价格在一级市场申购和二级市场买卖。但由于这一宣传几乎就没有进行，导致可怜的股民在不知不觉中仍在按股权分置时的思维购买股票。

3、“大小非”和“大小限”现实与未来的巨大压力，在2005年6月股改时，我国1300多家上市公司总股本中的非流通股约为4600亿股。而在2006年5月新老划断后，新发的298只股票中，由于像金融、石油和煤炭的大盘股较多，“大小限”竟高达8000亿股，是“大小非”的1.51倍。而“大小非”和“大小限”两者合计竟高达1.26万亿股，比18年来两市所形成的6000多亿流通股的两倍还要多。这些股票都是以一元钱左右的成本作价入股的，这和股民在市场上十几元甚至几十元的IPO价格形成鲜明对比。即使股市跌到1000点，“大小非”和“大小限”仍有利润空间。

迄今为止，解禁的“大小非”只有1100亿股，实际卖出的仅有213亿股。那么后面还有1.18万亿股的非流通股的解禁。而解禁的时间也越来越紧迫，市场在下行中感受到了“大小非”的压力。而“小限”也开始流出，加上对2009年下半年“大限”开始流出的预期，对市场压力极大。所以这是股市抬不起头来的最主要原因。

无论1.18万亿的限售股在现实中是否会流出，但投资人在考虑投资风险时就是这样的思维，因为现实中存在着它们流出的可能性。如果我们在股市如此暴跌的情况下简单得出股市越跌，限售股就越不会流出，并得出“大小非”和“大小限”不是当前股市下跌的主要矛盾，那我们就找不到解决这一问题的有效对策，

六、大股东自锁减持价格化解限售股压力的零成本模式

如果我们能够得出当前导致股市下跌的主要矛盾是“大小非”和“大小限”问题，那么，再反思我们解救中国股市下跌的一系列美国式救市政策就会发现，无论是减税、融资融券，还是注资回购，都没有对症下药。中国股市缺的不是由于钱导致的信心缺失，而是政策导致的信心缺失。所以，当前稳定中国股市的关键，在于正视“大小非”和“大小限”问题。

当前，只要在“大小非”和“大小限”是导致中国股市下跌的主要因素上取得共识，就迈出了关键的一步，离解决这一难题也就不远了。因为从主观上看，目前中国股市的有关各方，无论是监管者还是股民，无论是上市公司的大股东还是证券公司等中介机构，都期盼股市实现上涨中的多赢。而从客观上看，无论是从中国国民经济的宏观面，还是从上市公司业绩的微观面，都具备股市上涨的外部环境和内在条件。

具体做法是：通过大股东对限售股解禁后的可流通底价进行自愿基础上的锁定，把限售股的问题从简单的时间锁定风险滞后，调整到用价格锁定彻底化解。

1、何谓大股东减持价格自锁。所谓自愿的价格锁定，是指由上市公司的大股东，自愿将所持解禁的非流通股减持的价格锁定在一个预设的可流通底价上。这一价格是指由大股东自己预设一个可流通的最低价格，其所持股票的价格只有高于这个价位才能售出，而低于这个价格，其所持股份将自动锁定，不再卖出。这个价格可以由上市公司根据本公司实情，并参照大盘在3000－5000点时本公司的股价来确定。假设某一公司的大股东自锁的可流通底价定在15元，即所持的股票只有在15元以上才能卖出。如果由于其售出，该股票跌到了15元以下，则会自动锁定。

2、大股东自锁减持价格的程序

（1）大股东提出自锁可流通底价的议案。从公司法律上说，任何一个超过5%的股东都可以提出议案，并按关联交易的法律程序进行表决，而这项议案是对提案人的自我约束，它符合中小股东和整个公司的利益，并无被否决之忧，且在法律上无任何障碍。

（2）该项议案在通过后，要在媒体上公开披露，把大股东自愿锁定的可流通底价公之于众，该项议案和股东大会的其他议案一样，一旦通过，即应被遵守。同时由沪深两个交易所来把关执行。

（3）若公司未来发生送股和转股，其可流通底价也相应除权下移。

这一议案应是由大股东启动的、自愿为实现股市多赢提出的。其中，最核心的是大股东自愿的价格锁定。

3、相应的配套措施

具体做法可以是：充分利用我国上市公司一股独大的特点，近860家国有上市公司可由国资委倡导，支持上市公司大股东可流通底价的自锁。而另 800多家民营上市公司则可由证券业协会来统一倡导和协调。中国证监会只需在这一过程中对那些通过大股东可流通底价议案的上市公司给予再融资的优先安排。

4、上市公司大股东实施这一方案的可行性

当前中国股市跌到目前的水平，不仅股市的功能丧失，而且上市公司的再融资功能、增值功能也都无法实现。这是一种多输的局面。从笔者和十几家上市公司大股东的接触看，他们愿意通过可流通底价的自锁向市场投资人明确这一信息，打消非流通股随时会流通出来的疑虑，实现其股价的上涨。同样，很多上市公司的老总是对其公司有信心的，但在目前的大盘点位下，什么事也做不了。因此，只要稍加引导，有关各方就能在这一问题上形成共识，因为它符合共同的利益。可流通底价是可以实现的。目前已有一些公司各自颁布了类似的信息，但由于没有形成群体效应，在大盘的整体下跌中，声音微弱，没有发挥出作用。

5、这一做法和股改不是一回事

推进这样的改革措施需做两个说明：第一，上市公司可流通底价的自锁绝不是二次股改。首先，这一措施是大股东自愿提出的，不存在政府有关部门强制推行的问题。其次，可流通底价的确定是由上市公司的大股东根据自身的情况在3000点到5000点之间自愿做出的，并无一个外部强加的、千篇一律的价格规定。可流通底价定得低，其股价也会低；可流通底价定得高，其股价则会高。因为不到那个点位，股民就无对该公司大股东减持的疑虑。第二，大股东可流通底价的自锁是一种价格约束，而不是像“锁一爬二”那样的时间约束，风险滞后。

笔者认为，如果这种自愿锁定的提案是一种群体行为，而不仅仅是个体行为的话，是可以化解限售股的系统风险，振奋市场信心的。

6、推出这一措施的时间是关键

长达一年的股市下跌，尽管其负作用已开始在上市公司显现出来，但由于总体看我国的宏观经济面和上市公司微观业绩面还没有走坏，我们通过调整和实施大股东可流通底价自锁的措施，还能发挥作用。若拖到明年，市场和上市公司之间一旦进入恶性循环，即使有好的措施，也将回天无术。因此，今年第四季度是我们通过政策措施扭转股市大盘持续低迷的关键。

七、异船相帮，首选之战在香港

我们要履行大国责任，也承诺和发达国家共渡难关，一个创新性的思维，就是要先在世界资本市场普遍下跌的过程中，寻找一个有利的亮点。让它能够担负起资本市场抬头复苏的使命。而这一点，就中国来说，首选之战，最合适的地点就是在香港。

香港市场60%的上市公司市值都是来自内地的H股公司和红筹公司，香港的经济也主要由内地支撑，但是在金融体系、货币体系上香港完全是和美国货币、金融体系一体化的。如果说在内地市场相对较为独立的背景下，次贷危机仍然产生了较大负面影响的话，那主要是从香港传递过来的。所以，搞活了香港这个棋子，对外可以带动美国等国家的资本市场，对内可以和A股产生良性的互动，而不是通过这个管涌，把境外的风险传递到境内来。

具体做法可以让中投公司把战略重点从美国转到香港，守住香港这一前沿阵地，用过量的外汇储备在香港吸纳H股，起围魏救赵之目的。现在中国只要能够在国际资本市场任何地点进行投入，就会产生巴菲特效应，中国出手了，可鼓舞世人的信心。占领香港桥头堡，我们既承担了大国的责任，答应美国出手相帮，又可实现了一箭四雕之目的：

第一，购买H股，化解外汇储备过高的风险。

第二，此时购买已极具投资价值的H股股票，抛出美元，买回本国基础产业的股权即可保值又可增值。

第三，香港市场外联美国，内联中国内地。我们投向了香港，把香港带动起来，就等于从外部对美国进行帮助。第四，香港H股对A股产生正面的拉动作用，守住了这个桥头堡，就堵住了外界金融危机导入到中国内地的恐慌性的、会导致信心丧失的渠道。

购买H股从香港资本市场上传递对海外资本市场出手相帮的举措。对外，可以拉动其他海外市场的复苏，毕竟在全世界下沉的资本市场中有一个场所———香港，已经出现希望。对内不仅不再向A股市场传递负面的美国次贷危机的影响，而且H股的复苏还能够带动A股的上涨。打好香港这一战，就迈出了盘活全局的重要一步。

总之，把握这次重大的能让中国历史性崛起机遇的关键是激活内地的A股市场和回购香港“桥头堡”的H股。

预计未来三年中国宏观经济将由2002至2007年的加速增长期向平稳增长期转变∶一是GDP增速将有所回落，但仍将保持较快增速；二是内需在需求结构中的占比进一步提高，尤其是消费对经济增长的贡献度将显着增强；三是经济和金融结构的转型步伐加快，融资结构进一步优化，直接融资比例将明显提高；四是产业升级和自主创新的力度将不断加大。

未来三年中国经济增长速度会稍缓，内需渐成拉动中国经济的主力，金融改革加快，产业升级加大。因此，买股要买内需股，能灵活配合金融改革之金融股，有创新、拓大市场能力之制造业股。

2009至2011年，社会层面流动性整体保持充裕，M2维持较高增速，但阶段性流动性紧张的可能性加大。未来三年银行体系流动性总体充裕，但阶段性资金吃紧频率明显加大；

境外短期资金输入压力总体加大，但“阶段性资金大出”的可能性在迅速上升，这将成为影响未来三年中国经济金融能否实现稳定运行的一个重要的外生变量。

资金明年或大量流出，留心“阶段性资金大出”一词，即是热钱或者突然流走，会对人民币汇价产生冲击，故不要嘲笑那个谓人民币可以贬值的分析报告。阿爷已经对汝作出警告，只不过这个“阶段”何时出现，就只有问热钱的金主才知。如果阿爷在未来六个月仍没有刺激经济之举，而外围经济反见好时。笔者看在2009年上半年或会见“资金大出”。

未来三年资产价格可能在波动中逐步上行。其中，房价在涨势大幅放缓后总体可望呈现小幅、稳步上涨态势，但短期内普跌的可能性较大；2009年股市仍将面临较大的不确定性，震荡有可能加剧，2010和2011年则可望维持在较小震荡中逐步上涨势头。

2010至2011年可望否极泰来，各国政府但如能如愿提早刺激经济，而美国新总统又在新上任后立即生生性性，趁2009年4月前后，美国次按要重订利率的合约数量较少时，搞好美国经济则可捱三年期望改为捱到2009年中，2009至2011年宏观

调控取向及结构性改革预测：

(一)稳步加快资源价格体制改革的进程

资源价格体制改革的总体原则是在充分考虑社会各方面承受能力的情况下，逐步建立能够反映资源稀缺程度、市场供求关系、环境成本等因素的市场化价格形成机制。

一是继续加快推进成品油和天然气价格改革，减少对成品油和天然气价格的行政化控制；

二是继续加强煤电联动，推进电价改革，逐步做到发电和售电价格由市场竞争形成、输电和配电价格由政府监管；

三是加快供热、供水等公用资源价格改革进程；

四是健全煤炭等矿产资源有偿使用制度。

到2011年，内地资源价格可望与国际价格基本接轨，假如2011年时中国的资源价格能与国际价格基本接轨时，不知美国股神巴菲特会否在2010年时再买入中过石油，再推而广之买江西铜业、中煤集体等资源股票。

(二)利率市场化改革进入实质性阶段

首先，逐步将Shibor和国债收益率培育为我国短期和中长期金融市场的基准利率，疏通货币市场、债券市场与信贷市场的利率传导渠道；

其次，进一步放宽商业银行存贷款利率浮动范围，存贷款上下限逐步向同期Shibor利率靠拢；

第三，在推出利率掉期、远期利率协定和利率互换等衍生品交易后，利率期货、利率期权等产品有望推出；最后，随着利率市场化改革的深入，为确保银行体系的稳定发展，相关措施将稳步跟进，其中，预计存款保险制度最早将于2008年底或2009年初正式建立。

2021年全球金融市场动荡,会不会重演2008年全球金融危机

根据当下2021年的全球金融市场来看，并不会重演2008年全球金融危机的，大家不用杞人忧天，历史不会重演的。

要知道2008年全球金融危机的导火线是由于美国次贷危机引起的，导致很多银行出现坏账过多，导致银行出现破产倒闭。

由于美国次贷危机爆发，造成对国际金好磨融体秩序带来巨大的冲击，以及对金融秩序的破坏，导致国际金融市场累积的风险爆发，从而引发全球金融危机。

所以通过2008年全球金融危机的导火线进行分析得知，再度跟当下全球金融市场的进行比较，当下2021年虽然全球经济出现负增长，但全球金融秩序还是相当的稳定，并不会进入2008年的后程。

就拿当前美国进行的风险，2021年美国经济确实出现负增长，但美联储为了稳定经济，为了刺激经济，想保持经济的稳定性，采取无限极量化宽松政策，往市场注入大量的资金流动性。

只要市场释放量化宽松，保证市场货币供给，就可以稳定美国经济，稳定美国金融市场。只要美国经济稳定下来，美国金融市场稳定，就不会造成类似2008年全球金融危机事件。

当然2021年全球金融市场确实是不平静的一样，金融市场出现大动荡确实难免的，最典型的例子就是近期美国期货原油，短期出现大起大落的现象。

再有就是在2020年美国股市也是出现大动荡，出现为期一个月的股灾，短短一个月时间暴跌1万点，触发四次熔断机制，这是已经打破美国股市200多年的历史之最。

但美国出现短暂的大动荡，很快就出现修复进入2021年之时，美国股市已经继续创历史新高，截止目前美乱派国依旧还在即使新高附近震荡，依旧还处于牛市行情，所以美国股市还是相当的强势。

美国股市继续走牛，美国原油期货大起大落，再有就是美国十年国债收益率持续攀升，最高超1.8%，美债收益率的走高，对于全球金融市场确实带来一定的冲击，美债反而成为全球金融市场的吸金器。

按照2021年美国经济和金融市场来看，总体还是向好的，只要美国保持量化宽松，稳定美国经济，美国金融市场自然就会稳定下来，只要美国金融市场稳定，就不会造成全球金融危机爆发的可能性。

美国是全球经济老大，美国在2021年只要不进入大萧条，爆发经济危机，就更不会爆发金融危机；美国市场就是全球市场的方向标，美国经济和金融市场不发生危机，全球市场也不会发生危机。

总之通过上面对2008年全球金融危机的回顾，同时以当前2021年美国市场的分析得知，今年金融危机爆发是不可能的，但今年全球金融市场出现大动荡是难免的。

为什么预测2021年全球金融市场会大动荡呢？其中最大原因就是美国股市，美国股市进持续创历史新高，实际已经涨了十几年了，美国股市已经存在一定泡沫了。

当下最让全球各国担忧的不是会不会发生金融危机，而是担忧美国股市什么时候会进入熊市，一旦美股进入熊市，全球股市恐怕被拖累，大部分国家股市也要进入大动荡，自然A股也难免会动荡，大家是否认可。

总之2021年并非是2008年，历史不会重演的，所以建议大家要理性看待这个问题，友陪斗只要全球经济稳定，金融市场也会稳定，根本不用担忧会发生全球金融危机。