期货的前世 期货的前世今生

芝加哥期货交易所的前世今生

谷物供需矛盾与价格波动困扰着19世纪初期的美国农民与粮食商。为对冲谷价波动风险，芝加哥的商人们创造性地发明了远期交易方式，为芝加哥期货交易所的成立以及期货合约的推出运行了先期探索。

在希腊神话中，克瑞斯是掌管大地与丰收的女神，她如果高兴，就可以让大地生机勃勃、五谷丰登；她如果生气，也可以使万物凋零，田野荒芜。

美国西北部五大湖以南的平原地区，地势平坦、土壤肥沃，非常适合粮食作物生长，这里盛产玉米、大豆、小麦，被誉为北美的粮仓。19世纪初期，这里的农民还雀首颂只是靠天吃饭，看克瑞斯的脸色。但是除了克瑞斯的惩罚，“谷贱伤农”的经济规律也始终困扰着当地农民。即便克瑞斯高兴，粮食获得丰收，却卖不了好的价钱；而一旦克瑞斯不高兴了，遇上粮食欠收，农民们则需要花高价从市场上买回生活必需的粮食。如果能够提前把粮食价格锁定，该是一件多么好的事情。

当时的芝加哥还只是密西根湖畔的一个小镇。每当农作物收获季节，大批的农民和粮食商便聚集于此，运行粮食作物买卖。在供求矛盾的反复刺激下，一些商人开始在通往芝加哥的交通要道旁设立仓库。秋季，他们从农民手中收购粮食并囤积起来，来年再发往芝加哥，这样就缓解了粮食供求的季节性矛盾。但是，商人们也由此承担了很大风险。一旦收购价高于来年出售价，就会亏本。为此，这些商人开始尝试在购入芹知粮食后立即与芝加哥的粮食商签订第二年春季的供货合同，即远期交易合同，事先确定销售价格。这样，无论几个月后粮食价格涨落，商人们都不会亏损。

随着谷物远期交易的不断发展，1848年3月13日，83位富有开拓精神的谷物交易商发起并组建了芝加哥期货交易所（CBOT，又称芝加哥谷物交易所)。芝加哥期货交易所的成立使农民、粮食加工者和谷物推销商有了一个集中交易场所；同时，在交易所里价格更为公开，人们可以获得对自己更为有利的价格信息。1851年，芝加哥期货交易所引进远期交易，第一份玉米远期合约于1851年3月13日在此签订。该合约的交易量为3000蒲式耳，交割期为6月份，交易价格低于当地玉米现货价格1美分。

芝加哥期货交易所的谷物交易在最初的10多年中均采用远期交易方式，但这种交易方式是通过双方协商并签订合同锁定成交价格，对商品质量和交割期并没有设立统一标准。在签订远期合约到交割这段时间里，若价格稳定则买卖双方均愿意履约，然而价格变动又是常见的。倘若谷物涨价了,买方得利，卖方吃亏不愿履约；而如果谷物价格下跌了，卖方得利，买方不愿履约。因而合约兑现率很低，商务纠纷时常出现。为使交易更加便捷、减少扯皮并提高履约率，芝加哥期货交易所于1865年用标准的期货合约取代了远期合约。期货合约与远期合约不同，它在交易商品的数量、质量、交割时间和交割地点等方面做了统一的规定。

一般来说,一个期货市场如果只有供应商和实际需要用户，就会是死水一潭，必须有愿意承担风险的投机商介入。同时，为了保证履约，芝加哥期货交易所又建立了保证金制度。至此，现代意义的期货交易市场初步形成。

自从有了商品期货交易，人们再不用担心粮食价格暴涨暴跌带来的风险，可以尽情地享受丰收后的喜悦了。

1930年，芝加哥期货交易所搬进了位于拉萨勒街南端、当时全城最高的一栋45层大厦，大厦顶端近10米高、面带微笑顷郑的克瑞斯雕像守护着芝加哥城，成为芝加哥的标志。

此后，芝加哥期货交易所不断完善交易规则，期货交易品种也日益增多。经过160多年的发展，芝加哥期货交易所已成为全球最具代表性的农产品交易所。现在，芝加哥期货交易所拥有会员3500多个，除供应农产品期货交易外，还为美国中长期国债、股票、市政债券指数、黄金和白银等商品供应期货交易服务，并推出了农产品、金融及金属的期权交易业务。其中，农产品期货合约的交易量占全美国市场的90%。

弘业期货的发展简史

弘业圆冲期货成立于1995年7月，1998年御如由弘业集团重组，并于1999年5月8日恢复经营。自恢复营业以来，在各级主管部门的关心与指导下，弘业期货秉承“稳健、高效、创新”的镇腔启企业理念，严格防范风险，锐意开拓市场，通过不断提升核心竞争力，公司业绩快速发展，受到业内外人士的一致赞誉。

利率期货的发展历程

利率期货合约最早于1975年10月由芝加哥期货交易所推出，在此之后利率期货交易得到迅速发展。虽然利率期货的产生较之外汇期货晚了三年多，但发展速度却比外汇期货快团让得多，应用樱滚范围也远较外汇期货广泛。在期货交易比较发达的国家和地区，利率期货早已超过农产品期货而成为成交量最大的一个类别。在美国，利率期货的成交量甚至已占到整个期货交易总量的一半以上。

70年代中期以来，为了治理国内经济和在汇率自由浮动后稳定汇率，西方各国纷纷推行金融自由化政策，以往的利率管制得以放松甚至取消，导致利率波动日益频繁而剧烈。面对日趋严重的利率风险，各类金融商品持有者，尤其是各类金融机构迫切需要一种既简便可行、又切实有效的管理利率风险的工具。利率期货正是在这种背景下应运而生的。

1975年10月，芝加哥期货交易所推出了政府国民抵押贷款协会（GNMA）抵押凭证期货合约，标志着利率期货这一新的金融期货类别的诞生。在这之后不久，为了满足人们管理短期利率风险的需要，1976年1月，芝加哥商业交易所的国际货币市场推出了3个月期的美国短期国库券期货交易，并大获成功，在整个70年代后半期，它一直是交易最活跃的短期利率期货。

在利率期货发展历程上具有里程碑意义的一个重要事件是，1977年8月22日，美国长期国库券期货合脊或余约在芝加哥期货交易所上市。这一合约获得了空前的成功，成为世界上交易量最大的一个合约。此前的政府国民抵押贷款协会抵押凭证期货合约，虽然是长期利率期货，但由于交割对象单一，流动性较差，不能完全满足市场的需要。而长期国库券则信用等级高，流动性强，对利率变动的敏感度高，且交割简便，成为市场的首选品种，甚至美国财政部发行新的长期国库券时，都刻意选择在长期国库券期货合约的交易日进行。继美国推出国债期货之后，其他国家和地区也纷纷以其本国的长期公债为标的，推出各自的长期国债期货。其中，比较成功的有英国、法国、德国、日本等。

1981年12月，国际货币市场推出了3个月期的欧洲美元定期存款期货合约。这一品种发展很快，其交易量现已超过短期国库券期货合约，成为短期利率期货中交易最活跃的一个品种。欧洲美元定期存款期货之所以能够取代短期国库券期货的地位，其直接原因在于后者自身的局限性。短期国库券的发行量受到期债券数量、当时的利率水平、财政部短期资金需求和政府法定债务等多种因素影响，在整个短期利率工具中，所占总量的比例较小。许多持有者只是将短期国库券视为现金的安全替代品，对通过期货交易进行套期保值的需求并不大。

同时，由于在利率变动时，短期国库券价格的变动幅度要大于信用等级较低的其他短期债务工具，不利于投资者对其债市投资组合实现高效的套期保值。于是人们又不断创新出新的短期利率期货。其中相对重要的有1981年7月由国际货币市场、芝加哥期货交易所及纽约期货交易所同时推出的美国国内可转让定期存单期货交易，但由于实际交割的定期存单往往由信用等级最低的银行所发行，给投资者带来了诸多不便。欧洲美元定期存款期货的产生，则有效地解决了这一问题。由于欧洲美元定期存款不可转让，因此，该品种的期货交易实行现金结算的方式。所谓现金结算，是指期货合约到期时不进行实物交割，而是根据最后交易日的结算价格计算交易双方的盈亏，并直接划转双方的保证金以结清头寸的一种结算方式。现金结算方式的成功，在整个金融期货的发展史上具有划时代的意义。它不仅直接促进了欧洲美元定期存款期货的发展，并且为股指期货的推出铺平了道路

外汇期货的发展历程

1972年5月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从而揭开孙慎了期权市场创新发展的序幕。从1976年以来，外汇期货市场迅速发展，交易量激增了数十倍。1978年纽约商品交易所也增加了外汇期货业务，1979年，纽约证券交易所亦宣布，设立一个新的交易所来专门从事外币和金融期货。1981年2月，芝加哥商业交易所首次开设了欧洲美元期货交易。随后，澳大利亚、物帆加拿大、荷兰、新加坡等国家和地区也开设了外汇期货交易市场，从此，外汇期货市场便蓬勃发展起来。目前，外汇期货交易的主要品种有：美元、英镑、欧元、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳元、新西兰元等。从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）和费城期货交易所（PBOT）。

国际货币市场则蚂敬主要进行澳元、英镑、加拿大元、欧元、日元和瑞士法郎的期货合约交易；

费城期货交易所主要交易欧元、英镑、加拿大元、澳元、日元、瑞士法郎等。

此外，外汇期货的主要交易所还有：伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）、新加坡国际货币交易所（SIMEX）、东京国际金融期货交易所（TIFFE）、法国国际期货交易所（MATIF）等，每个交易所基本都有本国货币与其他主要货币交易的期货合约。在外汇市场上，存在着一种传统的远期外汇交易方式，它与外汇期货交易在许多方面有着相同或相似之处，常常被误认为是期货交易。在此，有必要对它们作出简单的区分。所谓远期外汇交易，是指交易双方在成交时约定于未来某日期按成交时确定的汇率交收一定数量某种外汇的交易方式。远期外汇交易一般由银行和其他金融机构相互通过电话、传真等方式达成，交易数量、期限、价格自由商定，比外汇期货更加灵活。在套期保值时，远期交易的针对性更强，往往可以使风险全部对冲。但是，远期交易的价格不具备期货价格那样的公开性、公平性与公正性。远期交易没有交易所、清算所为中介，流动性远低于期货交易，而且面临着对手的违约风险。