债市期货房产汇率 国债期货上涨对债市的影响
国债期货上涨对债市的影响
国债期货大涨就意味着要释放流动性，利好。不过国债期货和国债价格可是两码事，债券投资逻辑就是长期利率下跌收益上涨。国债期货上市不会影响股市的政策预期和基本走势，上市国债期货枣绝物对股市的正凳液常运行和走势影响宏轮不大。从短线行情上观察，期货市场的走势引导股市的上涨或者下跌。从长期来看，股票的上涨或下跌主要看大盘指数所以国债大涨利好。
债市回调什么时候结束了12月
新华财经北京12月6日电（王菁）债市周二（12月6日）继续回调，在上日降准资金正式落地后，宽货币对交易的支撑下降，宽信用情绪再度抬头。随着防疫政策优化和房地产政策边际放松下市场对经济回暖预期明显增强，期现券继续承压走弱，期债主力低开低走、现券收益率走高1BP左右。降准兑现之后，短端品种收益率上行幅键嫌宽度大于长端，收益率曲线呈现平坦化特征。
市场观点称，中央经济工作会议召开在即，财政和货币政策过将进一步发力，政策性金融工具和直达实体的结构性货币政策工具进一步加码值得期待。近期公开市场操作呵护资金面叠加降准释放资金，短期内流动性大概率无忧，资金利率可能维持低位。
【行情跟踪】
国债期货低开低走、全线收跌，10年期主力合约跌0.18%，成交9.73万手；5年期主力合约跌0.18%，2年期主力合约跌0.06%。
银行间主要利率债收益率小幅上行，截至发稿，10年期国开活跃券220215收益率上行1BP，报3.047%，10年期国债活跃券220017收益率上行0.75BP至2.9155%，3年期国开活跃券220203收益率上行0.5BP至2.83%。
交易所地产债涨跌不一，“奥盈01优”涨超126%，“21碧地03”涨超14%，“21碧地04”涨超10%，“21金科01”涨超9%，“21金科04”涨超8%；“21龙湖06”跌24%，“金科优01”跌超21%，“20旭辉02”跌超14%，“20旭辉02”跌超11%。
中证转债指数收盘跌0.15%，成交额663.54亿元；特一转债跌超7%，溢利转债和新天转债均跌超6%，华森转债跌超5%，美联转债和尚荣转债均跌逾4%；“特发转2”涨超11%，横河转债、川恒转债和小熊转债均涨逾5%。
一级市场方面，国开行三期金融增发债中标收益率均低于中债估值，3年、5年、7年期增发债中标收益率分别为2.5922%、2.776%、2.9018%，全场倍数分别为3、3.09、5.47，边际倍数分别为1.48、3.17、1。
【海外债市】
北美市场方面，隔夜出炉的美国11月服务业PMI对美债市场形成显著扰动，当地时间周一（12月5日）盘中，10年期美债收益率升破3.6%，一度涨近12BPs，而2-10年期美债收益率倒挂幅度扩大至81.8BPs，创自1981年以来最高水平。
上周美债市场基本复制了前一周走势，“转向交易”是市场核心逻辑。上周发布了10月PCE通胀数据和11月美国劳动力市场报告，PCE通胀符合市场预期，超预期的就业数据并未打断投资者对联储转变货币政策的憧憬。
亚洲市场方面，日债市场周二延续偏弱情绪，除了30年期品种受一级市场发行旺盛带动走强以外，其他期限收益率普遍上行1BP左右。稍早，被视为日本央行行长候选人的伊藤隆敏表示，由于年内生活成本持续超出市场预期，日本央行可能在2023年实现2%的通胀目标，该言论进一步坚定了部分机构对货币政策转向的预期。
尾盘，10年期日债收益率报0.256%，上行0.6BP，3年期和5年期收益率上行0.9BP和1.4BP左右。超长端品种表现分化，20年期和30年期报1.115%和1.484%，分别为上行1.3BP和下行0.8BP，振幅整体不大。
日本经济学家星岳雄表示，日本央行最早可能在明年取消10年期债券收益率上限，因为通胀和工资将超过预期的前景日益增长。他表示，日本央行目前必须维持超宽松的政策，但随着通胀预期已经“足够”高，核心消费通胀率可能在下一财年超过其2%的目标，这为日本央行放弃0%的10年期债券收益率目标提供了空间。
【资金面】
公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月6日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，今日800亿元逆回购到期，因此当日净回笼780亿元。
资金面月初压力不大，Shibor短端品种涨跌不一。隔夜品种下行3.7BPs报1.043%，7天期下行1.2BP报1.677%，14天期上行3.1BPs报1.65%，1个月期上者历行0.6BP至1.935%。
【机构观点】
中信固收：虽然人民币内外压力的缓解，一稿亮定程度上缓和了汇率对货币政策形成的掣肘，但当前美联储尚未结束加息周期，总量货币政策中OMO与MLF的降息窗口期仍不成熟。货币政策更侧重宽信用的推动，因此债市的基本逻辑也将向“宽信用”转变，10年期国债到期收益率3.0%可能是今年年底到明年初债市的方向。
中金固收：需要关注12月中央经济工作会议对于明年财政政策的发力力度的定调和信号。明年可能社会整体融资需求提升的空间并不大，政府杠杆大幅提升的概率也不高，反而可能还需要在货币政策方面继续发力。在货币政策维持相对宽松的情况下，利率回升的风险可能并不大，债券市场也难以出现真正意义上的“牛转熊”拐点，明年债券牛市可能依然可期。
天风固收：目前外部环境还未完全明朗，但基线场景下，明年美债美元有望见顶，外部约束有望迎来边际改善。逻辑上，外部约束边际改善或减轻人民币汇率压力，可能带给央行操作更大的弹性空间。但这不意味着货币简单宽松的可能，归根结底，决定国内债市方向的还是国内基本面情况。
编辑：王柘
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汇率和利率如何影响股市
人民币汇率与利率对股市的影响：
1.从短期分析，春搭游扒销当某种货币存在升值预期，从国外的经历来看，汇率与股市的关系是：预期本国货币升值———热钱流入———股市上涨———吸引更多热钱流入———加大升值压力———汇率升值———热钱流出———股市大幅下挫。这种股市大起大落的系统风险不利于股市融资、资产配置、定价等功能的发挥，减弱其对经济发展的促进作用。
从长期分析，宏观经济增速的减退和股市对经济促进作用的减弱必将影响到股市主体上市公司，进而影响整个证券市场发展。
2.人民币汇率稳定对股市的影响：升值预期的短期推动影响很小、有限利率上升空间有利于演绎股市的中长期上升趋势。
3.人民币升值预期对股市的短期推动影响很小：据统计，在人民币升值预期下，前段时间国际“热钱”流入大约270亿元，其目标主要是证券（股市、债市）和房地产这些变现快的市场。可从我国房地产市场的火热、近期QFII资金的积极性窥见一斑。但中央政府对房地产行业投资的控制、减小德意志银行及汇丰银行申报的投资额度等，表明政府加强了对境外资金的监管。同时，政府明确表示保持人民币汇率稳定，外汇管理局逐步放宽个人企业用汇范围，也将在枝带一定程度上阻止“热钱”的继续流入，因此，升值预期对股市的短期推动作用非常小，我们分析认为，近期新股扩容速度加快，也是政府在一定程度上对这部分资金的阻止，因为一旦股市被此资金推涨，预期效应将吸引更多“热钱”流入，违背了汇率稳定目标。因此，短期内市场将继续维持这种盘整状态。
政策性降息落地,债市为何短暂亢奋
全面降准仅1个月后，央行降息重锤落地。央行17日早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月17日开展7000亿元1年期MLF操作和1000亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.85%、2.10%，中标利率均下降10个基点。其中，MLF操作利率为自2020年4月以来首次下调，同时进行的公开市场7天逆回购利率为近22个月来首次下调。
业内人士认为，对内保增长、对外与美联储3月加息“抢时间”等因素共同促成了1月MLF利率的调整。伴随1月MLF利率下调，将带动LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号。这将有效对冲当前经济发展面临的“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，稳定宏观经济大盘。那么，此次MLF降息对于债市影响几何？
一次略超市场预期的降息
在过去的一周，2022年首次中期借贷便利（MLF）如何续做备受关注，机构间对于MLF续做利率会否调降分歧较为显著。根据路透此前调查显示，绝大多数机构预期MLF操作利率将持稳。仅有三成受访者认为，鉴于经济持续偏弱，本土散发新冠疫情加剧以及房企风险持续暴露等给基本面增添不确定性，宽松政策加力的必要性在进一步上升，政策利率降息预期因此抬头，带动1月MLF利率调降。
花旗银行在报告中写道，中国PPI涨幅回落和CPI较为温和，使得央行有条件在抑制总需求疲软方面做出更多努力。1月对央行来说是一个关键时间节点，进一步下调MLF和LPR（贷款市场报价利率）等政策利率可在春节前生效。
鉴于日前召开的国务院常务会议明确要把稳增长放在更加突出位置，坚持不搞“大水漫灌”，有针对性扩大最终消费和有效投资。因此，更多的机构仍然认为，MLF操作利率将持稳。主流观点认为，货币政策的重点仍然是保持定力。例如，中信固收首席分析师明明称，1月流动性缺口可能达到2.6万亿元（不考虑MLF和逆回购到期），处于较高水平，央行操作力度是最关键的变量，大概率通过OMO MLF熨平波动，但难现大幅宽松。央行1月降息概率不高。
什么因素主导MLF利率下行？
此次MLF利率的调降是近9个月来首度下调。2020年4月15日，央行宣布将1年期MLF利率从3.15%下调20个基点至2.95%，之后该利率一直持稳。山芹那么，什么因素触发MLF利率下行按钮再度启动？综合主流观点来看，经济下行压力持续加剧，通胀温和为货币政策进一步宽松创造空间。
上周公布的经济金融数据显示，实体经济需求仍然偏弱。从社融数据来看，经历2021年7月和12月两次降准之后，2021年12月信贷余额增速依然延续回落趋势，创下2002年6月以来最低。
据央行12日公布的2021年12月金融统计数据及社会融资规模增量统计报告，中国2021年12月社会融资规模增量为2.37万亿元，比上年同期多7206亿元，比2019年同期多1669亿元，预期2.43万亿元，前值2.61万亿元；中国2021年12月新增人民币贷款1.13万亿元，同比少增1234亿元，预期增1.24万亿元，前值增1.27万亿元；M2同比增长9%，预期8.7%，前值8.5%。初步统计，2021年末社会融资规模存量为314.13万亿元，同比增长10.3%。
另据国家统计局12日公布的数据显示，2021年12月PPI同比上涨10.3%，低于上月2.6个百分点，自10月13.5%的高点连降两月，拐点已现；CPI同比上涨1.5%，较上月回落0.8个百分点，再度降至2%以下。扣除食品和能源价格后，核心CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月持平巧唯顷。此前市场普遍预计PPI、CPI同比涨孝陆幅回落，而实际回落幅度均超出市场预期。
2021年收官月的相关经济金融数据凸显开年后的稳增长压力。在东方金融首席宏观分析师王青看来，在降息带动下，接下来信贷、社融及M2增速整体上将进入一个较快上行阶段，宽信用进程将明显加速。与此同时，综合考虑财政政策和产业政策也在积极推出有利于稳增长的政策措施，预计2022年一季度和二季度GDP同比有望保持在5.0%以上，进而确保宏观经济增速保持在潜在经济增长区间（5.0%-6.0%）。
而除了国内基本面的压力，王青认为，外部因素方面，美联储最早3月就可能启动加息。为避免国内降息与美联储加息“撞车”，进而给人民币汇率带来较大下行压力，央行1月降息落地。这在一定程度上也体现了货币政策操作的前瞻性。
“利好兑现并不代表利好出尽，在当前经济下行压力仍大、尤其是房地产市场下行趋势未止的情况下，难言本轮货币宽松将止于此次降息，后续货币政策走向仍需密切观测经济基本面和房地产市场边际变化。”王青表示。
由于1月MLF下降10个基点，预计本月20日公布的1年期和5年期LPR同步下调概率较大。此前公布的数据显示，2021年12月1年期LPR自2020年4月以来首度下调5bp至3.80%，终结了之前连续19个月的“原地踏步”；而5年期以上品种利率则连20个月持平于4.65%。
降息落锤，债市盘初短暂亢奋
作为债券市场定价的锚，MLF降息落锤之后，银行间现券收益率盘初直线下跌，10年期国债活跃券210017收益率短期走低2.50bp至2.7675%；10年期债主力跳空高开，市场买盘旺盛，涨幅迅速扩大至0.24%，升创2020年6月15日以来最高水平。
不过，多头情绪宣泄之后，国债期货震荡回落收窄涨幅。截至17日午盘，10年期债主力T2203报100.750，上涨0.07%，成交5.36万手；5年期债主力TF2203报101.780，上涨0.12%，成交2.53万手；2年期债主力TS2203报101.110，上涨0.06%，成交1.13万手。
银行间主要利率债收益率明显下行后转而反弹，截至午盘，10年期国开活跃券210215收益率下行0.65bp至3.0765%，盘初一度下行近2bp；10年期国债活跃券210017收益率下行近1bp至2.7830%。
上周一，10年期国债收益率走低至2.80%关口，此后几日，该利率温和下行。展望后市，10年期国债利率在政策利率利好之下，还有多大下行空间？对此，市场看法依旧存在分歧。分析人士对新华财经表示，MLF、以及后续LPR降息之后，社融有望实现2022年“开门红”，加之财政政策可能发力，社融上行，银行合意的配置资产增加，债券的吸引力可能会略有下降。因此，10年期国债利率窄幅波动的概率较大。
中信证券固收首席分析师明明提醒，考虑到目前债市加杠杆的水平依然偏高，流动性变化的影响预计也会随之放大，需警惕市场过度乐观的预期落空后，面临利率上行风险。
明明同时建议，投资者在一季度需警惕国债净融资超预期会带来的利率上行压力。他表示，国债增大供给预计将成为“稳增长”的重要抓手，可以将募集的资金用于基建投资等逆周期项目，也从侧面为减税降费提供了空间，改善企业的盈利预期。对于债市来看，国债净融资额提高，有可能挤占金融机构对于政金债以及其他券种的配置规模，在供给增加但需求不变的情况下，利率整体易上难下。此外，当供给压力极为突出时，也会因缴款等原因进一步抽离银行间市场的资金。
但亦不乏乐观看法，兴业证券固收分析师罗雨浓认为，对债市而言，降息不代表利多出尽，更应该看到降息背后隐含的基本面下行压力。缺乏抓手的背景下稳增长见效尚需时间，1-2月仍处于债市的做多窗口期。
弘则FICC章左昊也认为，对市场而言，最直接的利好就是国债，在降息周期开启的背景下，国债收益率的下行周期还将延续。
