期货公司案例 期货成功案例经典
求有关金融工程的案例
CASE江西铜业伦敦期市失足
江西铜业的证券事务代表潘其方并不讳言在期货上的亏损。他表示，以铜生产为主营业务的江西铜业判断，2005年上半年全球铜供应略有过剩、库存逐步回胡野升，铜价可能产生下滑的局面。为了保证自己产品的利润水平，江西铜业选择在期货市场上卖出部分铜期货合约，进行套期保值。
江西铜业除加工自身拥有的铜矿外，还进口大量的铜精矿、废铜等原材料，进行加工生产，而这部分原材料的进口价格受到国际市场铜价格不断上升的影响，也越来越高。一旦国际铜价下跌，若无期货套期保值，高价原材料将给江西铜业带来巨大亏损。潘其方说，江西铜业的期货投资就是为了避免原材料价格的波动，锁定这加工费利润。
根据江西铜业董事长何昌明透露，截至2005年6月底，江西铜业生产铜22.66万吨，对其中的三分之一，江西铜业按照目标价格在期货市场上进行了卖出的套期保值。江西铜业在上海期货交易所、伦敦金属交易所都有相关的期货头寸。
这7万多吨的期货空头头寸规模，大致相当于江西铜业上半年进口原材料加工生产的铜，也正是这部分合约产生了巨亏。
今年上半年江西铜业对外销售的铜平均价格为32893元(抵扣17%的增值税后为28114元)，这一价格较去年相比上升了29%。而在期货市场上，江西铜业的卖出价格为32000元，偏低于直接销售价格。
潘其方说，由于铜现货市场较期货市场有相当部分的升水(现货价格高于期货交割价格)，因此江西铜业选择在期货市场平仓，而在现货市场卖出来完成整个套期保值。但是由于平仓价格很高，因而产生了2.5亿元的亏损。
根据计算，7万多吨的套保规模，每吨的亏损在3000元左右，因此江西铜业实际平仓价格在每吨35000元左右。
随着国际铜价连续创出历史新高，国际市场对铜价的预期分歧也越来越大。潘其方说江西铜业不一定会加大套期保值的力度，但是对于进口原材料加工的部分还将继续给予保值。
目前中国的铜加工企业超过1300家，中等规模以上的大约700家，每年的铜加工能力超过500万吨，实际消费2005年进口120万～140万吨左右，消费350万吨以上，交易额超过1000亿，交易期货的比例即使不大，规模也相当可观。
这些套期保值企业产生的亏损，要综合其在现货领域中获得的利润来看，整体上，这些公司都是稳定的获得了相当的空悉利润水平，仅仅是降低了利润总额而已。但是，该人士也指出，江西铜业、豫光金铅之所以亏损的幅度都比较大，一个相当重要的原因是这些企业的专业研究水平有待提高，对于套期保值目标价格的确定出现较大的偏差，而且在止损操作上还有待成熟。
研究、操作能力的差距，是很多企业在进入国际市场进行期货投资亏损的一个重要原因。我国的期货市场品种稀少，相当部分企业必须要在国际市场上对冲企业风险，但由于斗做乎遇到的对手多是极富经验的国外投机基金，对于价格上的判断出现误差则会很快的遭遇“狙击”。
因此，在国际市场上进行投机也不是中国期货投资遭受损失的主要原因。期货投资如果没有投机部分的存在，永远也无法完成发现合理价格的目的，而缺乏足够的投机能力，即使是在进行套期保值，也会承受不应有的损失。“如果江西铜业目标价格更合理，平仓更快，他们在期货上也不会损失那么大，利润会更高。”
实际上，顺应市场趋势的变动，发现现有价格与实际价值之间的差异，控制仓位的适当投机，甚至有助于市场的活跃，和操作水平的提升。这种投机获得的利润，包括造成的损失都是可以接受的。
期货交易全流程举例
沪铝价为14，000元，保证金为20%=14000*5吨*20%=14000/每手，20万可以买14手。沪铝价为13，500元。获利为（14000-13500）*5吨*14手=35000元，亏损也一样，里面没御还需要伏察兆扣除手续费缺租
求套期保值案例
1、卖出套期保值
7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该农场担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免橘团将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下：
现货市场期货市场
7月份大豆价格2010元/吨卖出10手9月份大豆合约，价格为2050元/吨
9月份卖出100吨大豆，价格为1980元/吨买入10手9月份大豆合约平仓，价格为2020元/吨
价差盈亏亏损30元/吨，总亏损3000元盈利30元/吨，总盈利3000元
套期保值结果-3000+3000=0元
注：1手=10吨
从该例可以得出：第一，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第二，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动的影响。
2、买入套期保值
9月份，某油脂厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油脂厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油脂厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下：
现货市场期货市场
9月份大豆价格2010元/吨买入氏渗10手11月份大豆合约，价格为2090元/吨
11月份买入100吨大豆，价格为2050元/吨卖出10手11月份大豆合约圆核橘平仓，价格为2130元/吨
价差盈亏亏损40元/吨，总亏损4000元盈利40元/吨，总盈利4000元
套期保值结果-4000+4000=0元
注：1手=10吨
从该例可以得出：第一，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。第二，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动，价格上涨了40元/吨，因而原材料成本提高了4000元；但是在期货市场上的交易盈利了4000元，从而消除了价格不利变动的影响。如果该油厂不做套期保值交易，现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料，但是一旦现货市场价格上升，他就必须承担由此造成的损失。相反，他在期货市场上做了买入套期保值，虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利，可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此，买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。
期货套利案例
套利( spreads):指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是"便宜的"合约，同时卖出那些"高价的"合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。
套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。
跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread两种形式。例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。
跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。例册雹滑如当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。
案例一：
某公司每年船运进口铜精矿含铜约2万吨，分6-7批到货，每批约3500吨铜量。方案为：若合同已定为CIF方式，价格以作价月LME平均价为准，则公司可以伺机在肆配LME买入期铜合约，通过买入价和加工费等计算原料成本，同时在SHFE卖出期铜合约，锁定加工费（其中有部分价差收益）。2000年2月初该公司一船进口合同敲定，作价月为2000年6月，加工费约350美元（TC/RC＝72/7.2），铜量约3300吨（品位约38%）。随即于2月8日在LME以1830美元买入6月合约，当时SCFc3-MCU3×10.032＝691（因国内春节休市，按最后交易日收盘价计算），出现顶背离，于是2月14日在SHFE以19500卖出6月合约；到6月15日，在国内交割，交割结算价17760，此时SCFc3-MCU3×10.032＝333。到7月1日，LME6月份的现货平均价确定为1755美元（视为平仓价）。该过程历时4个月，具体盈亏如下：
利息费用（约4个月）：5.7%×4／12×（1830－350）×8.28＝233
开证费：（1830－350）×1.5‰×8.28＝18
交易成本：1830×1/16%×8.28＋19500×6/10000＝9＋12＝21
增值税：17760/1.17×17%＝2581
商检费：（1830－350）×1.5‰×8.28＝18
关税：（1830－350）×2%×8.28＝245
运保费：550
交割及相关费用：20
费用合计：233＋18＋21＋2581＋18＋245＋550＋20＝3686
每吨电铜盈亏：19500＋（1755－1830）×8.28－1830×8.28－3686＝41
总盈亏：41×3300＝13.53（万元）
此盈亏属于套利价差收益，通过上述交易，加工费已得到保证。
案例二：
上海某一代理铜产品进出口的专业贸易公司通过跨市套利来获取国内外市场价差收益.例如,2000年4月17日在LME以1650的价格买入1000吨6月合约，次日在SHFE以17500的价格卖出1000吨7月合约，此时SCFc3-MCU3×10.032＝947；到5月11日在LME以1785的价格卖出平仓，5月12日在SHFE以18200的价格买入平仓，此时SCFc3-MCU3×10.032＝293，该过程历时1个月，盈亏如下：
保证金利息费用：5.7%×1／12×1650×5%×8.28＋5%×1／12×17500×5%＝3＋4＝7
交易手续费：（1650＋1785）×1/16%×8.28＋（17500＋18200）×6/10000＝18＋21＝39
费用合计：7＋39＝46
每吨电州腊铜盈亏：（1785－1650）×8.28＋（17500－18200）－46＝401
总盈亏：401×1000＝40.1（万元）
铝品种跨市套利
案例三：
在通常情况下，SHFE与LME之间的三月期铝期货价格的比价关系为10：1。（如当SHFE铝价为15000元/吨时：LME铝价为1500美元/吨）但由于国内氧化铝供应紧张，导致国内铝价出现较大的上扬至15600元/吨，致使两市场之间的三月期铝期货价格的比价关系为10.4：1。
但是，某金属进口贸易商判断：随着美国铝业公司的氧化铝生产能力的恢复，国内氧化铝供应紧张的局势将会得到缓解，这种比价关系也可能会恢复到正常值。
于是，该金属进口贸易商决定在LME以1500美元/吨的价格买入3000吨三月期铝期货合约，并同时在SHFE以15600元/吨的价格卖出3000吨三月期铝期货合约。
一个月以后，两市场的三月期铝的价格关系果然出现了缩小的情况，比价仅为10.2：1（分别为15200元/吨，1490美元/吨）。
于是，该金属进出口贸易商决定在LME以1490美元/吨的价格卖出平仓3000吨三月期铝期货合约，并同时在SHFE以15200元/吨的价格买入平仓3000吨三月期铝期货合约。
这样该金属进出口贸易商就完成了一个跨市套利的交易过程，这也是跨市套利交易的基本方法，通过这样的交易过程，该金属进出口贸易商共获利95万元。（不计手续费和财务费用）
（（15600-15200）-（1500-1490）*8.3）*3000=95（万元）
通过上述案例，我们可以发现跨市套利的交易属性是一种风险相对较小，利润也相对较为有限的一种期货投机行为。
跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。例如金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。
交易者之所以进行套利交易，主要是因为套利的风险较低，套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，但套利的盈利能力也较直接交易小。套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格回复到正常水平，二是增强市场的流动性。
来源：上海商品交易所简介
