原油宝期货为什么会穿仓 原油宝背后的境外期货市场

原油宝的理财产品是否合法合规呢

本月20日，美国5月原油期货合约在最后交易日的结算价格下跌306%，出现历史性负数引爆全球市场。根据中国银行4月22日公告，旗下理财产品“原油宝”5月美国原油合约按照4月20日CME官方结算价-37.63美元/桶结算。令不少投资者一夜间所有本金荡然无存，还可能倒欠银行钱。

笔者代理过黄金期货交易中发生穿仓的合同纠纷案件，结合经验，对此次原油宝穿仓事件发表一些看法。

笔者认为，此次事件中的责任承担主要考虑以下方面：第一，移仓交易时间和结算价，是否符合合同约定、法律规定、交易惯例；第二，未进行强制平仓，中行是否存在过错及过错程度；第三，当协议未明姿悄尘确约定时，穿仓损失的责任承担法律问题；第四，中行的风控措施是否合规，是否对投资者尽到适当性义务。

中行于2018年1月推出“原油宝”产品，根据中行官网介绍，原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品，按照报价参考对象不同，包括美国原油产品和英国原油产品。其中美国原油对应的基准标的为“WTI原油期货合约”，英国原油对应的基准标的为“布伦特原油期货合约”，并均以美元（USD）和人民币（CNY）计价。中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理。个人客户在中国银行开立相应综合保证金账户，签订协议，并存入足额保证金后，实现做多与做空双向选择的原油交易工具。

挂钩期货合约，类似期货交易，但又不同，投资者购买原油的钱并不是直接进入国际原油期货交易所进行交易，而是由银行在综合考虑全球相关原油市场价格走势、国内人民币汇率走势、市场流动性等因素的基础上向投资者提供交易报价，投资者通过银行的做市商角色，间接将钱投入国际原油市场。

2.移仓时间是否适当？

“为什么拖到最后时间移仓？”是投资者最大质疑声之一。

5月份WTI合约于4月21日到期，作为不参与交割原油现货的纸原油产品，为了避免交割日的大幅度价格波动，国内的工行、建迹禅行都于合约到期前一周进行了移仓，这是业内默认规则，而中行一直等到交割日前的最后一天移仓。

中行《金融市场个人产品协议》（以下简称“协议”）第九条约定：“甲方叙做原油宝产品时，可以在合约最后交易日最晚交易时间前对合约发起交易，并修改到期处理方式。合约到期时，即在合约到期处理日，乙方将按照甲方指定的方式进行到期处理。”也就是说，中行在最后时点移仓，并不违反协议约定。但合理性另当别论。

同时，也说明原油宝这款产品在设计上，自由度极高，对懂行的客户而言，这款产品具有相当大的宽容度，为客户提供了最大的操作空间。对大部分期货交易经验不足的客户而言，这种高自由度产品，也蕴含了巨大的风险。这就会涉及银行是否向投资者进行交易规则的风险提示，以及是否尽到筛选符合认知度的合格投资者的义务。

3.对结算价的质疑

中行于当晚22时终止交易，但WTI结算是在北京时间次日凌晨的2点30分，投资者质疑，结算价究竟按照22时价格计算还是按照WTI原油当天的结算价结算？

中行回应称，合约结算价由中行公布，参考期货交易所公布的相应期货合约当日结算价。期货交易所按照北京时间凌晨2点28分至2点30分的均价计算当日结算价。

再看协议第九条，对轧差结算和移仓交易作出约定，均按照乙方公布的合约结算价办理结算和到期移仓交易。

就是说，客户如果选择持有合约到最后一天，那么就由中行在交易时间结束后代为移仓，价格由中行公布。由于5月WTI合约是以TAS结算交易指令执行，即允许在交易时段的任一时刻，采用结算价或结算价附近的价格进行报单。中行就把当月合约的最后结算价作为结算价。

4.强制平仓为何没启动？

强制平仓规则是法律规定与合同约运裂定的，当强制平仓的条件成就后，进行强制平仓既是银行的权利，也是义务。

原油宝产品作为不具备杠杆效应的交易类产品，客户需提交100%保证金。这种交易机制下，只要原油价格不为负，多头头寸的保证金比例是保持在100%不变的，不会触发强制平仓。而一旦价格跌为负，多头头寸的保证金不足以维持协议中约定保证金比例，就会触及到强制平仓线。根据协议第十一条约定，强制平仓保证金最低比例要求为20%。事件中，原油暴跌为负值，强制平仓条件成就，但发生在当晚22时后，中行未进行强制平仓操作。

中行在公告中称，“对于原油宝产品，市场价格不为负值时，多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的，将按结算价为客户完成到期处理，不再盯市、强平。”

那么，当强行平仓机制和协议中约定的移仓结算交易规则出现冲突，应当如何应对？

极端油价的发生实属难料，如果说中行在最初设计产品时没有考虑到，虽有失误，但也不过于苛求，但在芝加哥商品交易所（CME）更新了交易规则，允许负油价之后，仍未就强行平仓机制和协议约定可能出现冲突及时作出系统调整，应属产品设计漏洞，也未将此风险及时提示给投资者，实属风控的失职。

5.穿仓损失的责任承担

协议第二条约定：“甲方用于交易的资金来源合法，为本人纯风险资本金，已经考虑到且能够承担该资金全部亏损的风险。”中行提示客户交易资金可能全部亏损，但是并没有提示交易中会出现比损失本金更严重的风险，即可能出现穿仓损失。

我们认为分析认定穿仓损失的责任承担，建立在将风险区分为交易风险和运行风险两大类基础之上。

交易风险，是指投资人或交易人在交易过程中，由于自身原因导致或参与交易就要面临的风险，如价格波动风险、决策判断失误风险等。交易风险来自市场客观波动和投资人自己决策判断。

运行风险相对于交易风险，是市场运行过程中由于运行机制或者人为因素导致的危及市场和投资者的风险。运行风险主要来源于不符合市场规律和运行周期的政策或交易规则，也包括市场发生的法律法规禁止的各类行为。

两者法律后果不同。交易风险由投资交易人自行面对并自行承担因此发生的损失;运行风险的损失，不必然由投资交易人承担，要具体分析是不可抗力事件、侵权行为等来认定和判断。

中行大概也没有预料到，WTI油价会历史性地跌为负值，在设计产品时是否全面考虑了针对极端情况的相关规定，是否有针对交易规则出现冲突的应急预案，是投资者在后续涉诉时值得关注的。无论如何，对于投资者而言，这都属于价格波动、投资者决策判断失误以外的风险。

6.投资者适当性和风控措施

中行曾在其官方公众号发文：“对于没有专业金融知识的投资小白，是否也有好玩有趣又可以赚钱的产品推荐呢？当然有啦！那就是原油宝！”

据相关媒体报道，近期针对原油宝的120份问卷调查中，真正接触过期货的投资者为6人，仅占5%。投资者在购买原油宝前需要经过中行的风险测试，测试结果集中在平衡型和成长型投资者。该结果是否与原油宝实际风险相匹配？原油宝作为具有期货属性的金融衍生品，属于最高风险偏好的产品之一，远远超出了银行对理财客户的风险等级要求。中行是否针对合格投资者的认定进行更高风险测评？是否遵守投资者适当性管理规定？若后续涉及诉讼，中行应对尽适当性义务负举证责任。

为什么原油宝事件进展诉讼难度高

对“原油宝”理财产品是否合规合法还未明确认定，中国银行的相关和解推进工作已影响到投资者的正常生活，而且几运滑乎没有律师愿意代理“原油宝”客户诉讼，通过诉讼解决“原油宝”事件所遇到的困难仍然很多。

在长达三个多月的拉锯战中，一部分“原油宝”投资者态度坚定，一直不愿签署和解协议；还有一部分投资者与中国银行达成了协商解汪悄激决；另有一部困袜分投资者仍持观望态度，称“大家如果都愿意和解，我就和解”。

扩展资料

原油宝穿仓事件

2020年受新冠肺炎疫情、地缘政治、短期经济冲击等综合因素影响，国际商品市场波动剧烈。美国时间2020年4月20日，WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶为有效价格，客户和中国银行都蒙受损失，由此触发“原油宝”事件。 4月21日，中国银行原油宝产品“美油/美元”、“美油/人民币”两张美国原油合约暂停交易一天，英国原油合约正常交易。

2020年5月4日，国务院金融稳定发展委员会在第28次会议，专项提出要高度重视当前国际商品市场价格波动所带来的部分金融产品风险问题。 5月5日，中国银行回应“原油宝”产品客户诉求：已经研究提出了回应客户诉求的意见。中行保留依法向外部相关机构追索的权利。

中行被判承担原油宝客户穿仓损失,究竟是怎么回事

说句实在话，在法院的判决给出来之后，相信很多人都放下心来，毕竟如果要真的为原油宝之前的爆仓来承担损失的话，的确要赔很多钱才可以。这一次的事件可以说引起了很多网友的高度关注，虽然很多人对于期货这种投资方式并不是非常的熟悉，但是原油这种东西大家日常生活当中肯定是经常碰到的，毕竟我们的生活都是需要加汽油的，而他们的来源就是原油。那么今天就跟大家来回顾一下整个事情的来龙去脉。

原油宝的崩溃。

都知道在当时国际的原油价格都已经来到了复数，所以在当时所有投资原油的恨都已经赔了血本无棚唤归，在当时中行哗镇的原油宝其实就是这样一个项目，不过因为他们的操作失误，导致交割的时间出现了延误，所以导致这些客户都将自己的本金赔到了里边儿，但是因为期货的特殊交易规则，所以他们还必须为之前的负数买单。

银行的解释

最开始的时候，银行表示这些客户需要继续将自己的资金填进去，才能够将之前的亏损给弥补，这样子的情况下他们的信誉才不会造成影响，但是很多客户对此并不满意，他们认为原油宝虽然是一个期货项目，但实际上主要的操作是让中行来完成的，他们并不应该为这样的错误来买单，而且本金都已经亏完了，为什么还要倒贴钱？

如何看待这一次的判决？

这一次的判决可以说是大快人心的，毕竟在判决当中也明确指出了中行的原油宝是存在着很明显漏洞的，特别是在操作的过程当中，工作人员存在的一些疏忽才导致了原油宝爆仓，所以中行应该为这些链芦凯的事件负责，而不是让客户来承担。

原油宝为什么会出现穿仓

亲，您好，很高兴为您解答,为您查询原油宝为什么会出现穿仓

1.原油价格大战究竟是怎么回事？

（1）行业发展：供大于求

原油出口一直是“美国-俄罗斯-OPEC”三足鼎立的局势，近年来，全球经济增长乏力导致石油需求增长放缓，原油市场一直供大于需。在供大于需的情况下，卖不掉的油就要存放在油罐中，而任何石油生产国都不可能建设大批的油罐来存油（通常是按照订单生产），那么一旦所有油罐都装满了，石油产业就得停产，但停产会影响本国工业，因此宁可卖低价也比停产的损失小。

与此同时，美国页岩油的快速发展改变了游戏规则。页岩油的特点是量大、分散、技术水平高，复工停产方便。所以，当国际油价上涨时，页岩油的产量会迅速增加；当国际油价下跌时，页岩油的产量会迅速减少。

（2）大国博弈：引发价格战

自2016年11月起，在沙特的主要推动下，OPEC一直保持合作，执行170万桶/日的减产协议，这使得油价维持在每桶50—70美元的中高区间运行。在今年4月1日旧协议到期前，沙特在3月6日的OPEC会议上，提议OPEC成员国和非OPEC产油国达成再减产150万桶/日的新协议。俄罗斯代表当场拒绝，减慧拍产联盟宣告破裂。

自此，沙特大幅下调了原油官方售价，并宣布增产，以抢占市场份额。沙特3月11宣布从4月起其原油供应量将大幅提高至1230万桶/日。俄罗斯也不甘示弱，表示到4月份将完全恢复俄此前削减的石油产量，大约是20万桶/日。原油价格战就此打响。

因为新冠疫情，本就脆弱的原油市场不堪重负，国际油价更是一路暴跌。

2.油价下跌对我国经济市场的影响

中国是世界第一大原油进口国，进口额占到世界的20.2%，主要用于车辆耗燃、工业用途、非能源用途、商业服务及住宅使用。因此，油价下跌对中国经济恢复燃穗有利，油价每下跌10%，中国GDP将提高约0.15%。进口油价下跌，会使很多行业的生产成本降低，相关商品价格也会下降，这样有利于刺激国民消费。

3.原油期货

石油期货就是以远期石前段羡油价格为标的物品的期货，是期货交易中的一个交易品种。由期货交易所统一制定，以原油为标的的标准化合约。在石油期货合约之中，原油期货是交易量最大的品种。

期货的交易制度

保证金制度

盯市制度

对冲平仓制度

交割制度

4.“原油宝”穿仓事件产生的背景

北京时间4月21日凌晨，美国纽约商品交易所轻质原油期货5月合约崩盘，暴跌55.90美元，收于每桶-37.63美元，跌幅为305.97%。原油期货价格首次跌为负值，使得中国银行“原油宝”多头投资者的仓位防线被击穿，因此陷入背负巨亏的漩涡，不仅亏光了本金，而且还需向中行赔偿双倍甚至更多的钱，这就是“原油宝”穿仓事件。

希望能帮到您，祝您生活愉快事事顺心噢亲