美国期货集体下挫 道指跌近180点
股指期货收盘价最新行情
早上好!今天是8月4号周二!祝您投资顺利!
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【全球外盘期货综述】美元指数上涨0.17%,报97.508,投资人关注周五公布的美国就业数据,预计将显示就业市场仍在增强。美股收跌,道指挫0.52%。美国7月ISM制造业指数及个人消费开支等重要经济数据疲软,原油期货价格大幅下跌,令股市承压。纽约原油期货下跌1.95美元或4.1%,收于每桶45.17美元,刷新四个月收盘低位,因为在石油产出强劲的同时,全球经济哀鸿遍野意味着供应过剩问题益发突出,进而利空油价。纽约黄金期货收盘下跌5.70美元,跌幅0.5%,报每盎司1089.40美元,延续了7月份的下跌趋势,主要受美元升值打压。伦敦基本金属集体下跌,国际铜价触及六年低位,因中国制造业数据不佳和中国股市下滑,令对中国经济成长前景的担忧加重。CBOT大豆期货下跌,因技术因素和郑迹美国天气有利作物生长。小麦期货涨跌互见,9月合约跌至六周低点。玉米期货跌至六周低位,因天气条件有利及基金卖盘。原糖期货跌至六年半低位,因巴西雷亚尔走弱。期棉下跌,因中国数据疲弱令商品市场普跌。
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【股指期货】昨日股指弱势震荡后尾盘依靠煤炭,钢铁,水泥等基建收益板块拉起,目前看还是主要受到冬奥会申奥成功的预期影响,我们判断这些板块还是反弹性质,但不排除短期会具有一定的持续性,从而帮助指数企稳,而小盘股目前还是大波动里的去伪存真的阶段,短期看淡,目前市场的最优博弈,或是利用这些板块的轮动来实现指数的微妙平衡,策略上暂观望为主。
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【工业品】沪铜隔夜弱势反弹,总体下行趋势不变,建议反弹在38500一线再次介入空单;沪锌昨日大幅下挫,隔夜震荡走势,后期有望继续下行,前期空单持有,日内建议在14650一线抛空;黄金隔夜再度走低,空头趋势明显,趋势性空单继续持有;白银隔夜隔夜继续大幅走低,目前看空头将延续,前期空单持有,日内可在3220继续参与空单;沪镍昨日单边下行,在8万附近小幅整理,总体下跌走势不变,预计还将进一步下挫,操作上继续逢高抛空;橡胶昨日震荡下跌走势,短期继续喊和并维持弱势,前期空单持有,日内12500附近抛空;螺纹昨日冲高回落,短期反弹压力较大,操作上建议在2100下方继续保持空头思路;焦炭昨日冲高回落,隔夜继续在5日线震荡,暂时815到825区间交易;焦煤近期底部震荡,方向性不明确,暂时观望;铁矿石昨日也是冲高后大幅回落,总体反弹乏力,目前建议继续360到375区间短线操作;玻璃昨日继续震荡上涨,目前看走势偏强,建议今日880一线继续买进;甲醇昨日单边下挫,封住跌停板,短期弱势明棚搏显,暂时关注2000附近支撑;塑料昨日低开下行,短期建议反弹在8800附近继续抛空;PP昨日也是低开下挫,短期空头格局有望延续,建议今日在7750上方抛空;PTA经过昨日的下跌,短期在4500震荡整理,目前空单暂时离场,等待新的入场机会。
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【农产品】鸡蛋昨日高位大幅回落,短期上行格局有所转变,预计将进入弱势整理,建议今日在4380一线适当抛空;菜粕豆粕隔夜反弹,短期调整到位,建议今日逢低买进;棕榈油昨日单边下跌,短期已经破位,前期空单持有,日内4650附近参与空单;郑棉短期继续在5日线震荡,暂时在12600到12750区间偏空操作;白糖昨日大幅下挫,隔夜震荡整理,总体看还是弱势,建议短期在5250下方继续保持空头思路。
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【以上观点,仅供参考】
美国三大股指集体下挫 道指跌近180点
中新经纬客户端6月26日电美东时间周二,美股三大股指集体下挫,道指跌近180点。美国联邦储备委员会主席鲍威尔25日在纽约表示,根据目前掌握的证据,美国近期的商业投资比年初放缓,经济前景面临的风险在增加。
截至收盘,道指跌179.32点,报26548.22点,跌幅0.67%;纳指跌120.98点,报7884.72点,跌幅1.51%;标普500指数跌27.97点,报2917.38点,跌幅0.95%。
美国大型科技股全线走低,苹果跌1.52%,亚马逊跌1.86%,奈飞跌2.89%,谷歌跌2.61%,Facebook跌1.95%,微软跌3.16%。
中概股多数收低,阿里巴巴跌1.28%,京东跌1.42%,百度跌2.95%;点牛金融跌12.47%,搜房网跌8.77%,虎牙直播跌8.21%,汽车之家跌8.07%,简普科技跌8.01%;泰克飞石涨14.89%,美美证券涨13.39%,天地荟涨10.26%。
消息面上,据中新社报道,美国联邦储备委员会主席鲍威尔25日在纽约表示,根据目前掌握的证据,美国近期的商业投资比年初放缓,经济前景面临的风险在增加。鲍威尔说,美联储将避免因为个别数据或短期恐慌情绪的影响,在货币政策上“反应过度”,鲍威尔再次强调美联储的独立性,绝不会基于政治因素调整货币政策。
经济数据方面,6月美国消费者信心指数下降至121.5,比原先预期此裂的131.1还要低。这一消费者信心指数为2017年9月以来的最低点。
美国5月新屋销售总数为62.6万户,低于预期68万户。
个股方面,联邦快递跌超3%。据新华社饥中报道,美国联邦快递公司24日就出口管制规定对美国商务部提起诉讼,认为美国政府不应指望该公司实施出口管制规定,要求该公司为承运的货物承担责任不合理。
欧洲股市方面,欧洲三大股指当天涨跌不一。伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数25日报收于7422.43点,比前一交易日上涨5.74点,涨幅为0.08%。欧洲其他两大主要股指方面,法国巴黎股市CAC40指数报收于5514.57点,比前一交易日下跌7.14点,跌幅为0.13%;德国法兰克福股市DAX指数报收于12228.44点,比前一交易日下跌46.13点,跌幅为0.38%。
国际金价方面,纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月黄金期价25日比前一交易日上涨森肢闭0.5美元,收于每盎司1418.7美元,涨幅为0.04%。
国际油价方面,纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格下跌0.07美元,收于每桶57.83美元,跌幅为0.12%。8月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨0.19美元,收于每桶65.05美元,涨幅为0.29%。
美元指数25日上涨,截至纽约汇市尾盘,衡量美元对六种主要货币的美元指数上涨0.17%至96.1445。(中新经纬APP)
俄乌谈判无果而终美股集体低开 中概股普跌陆金所涨近6%
道指跌340.84点,跌幅为1.02%,报32945.41点;纳指跌161.05点,跌幅为1.21%,报13094.49点;标普500指数跌40.45点,跌幅为0.95%,报4237.43点。
英国富时100指数下跌了1.6%,德国DAX指数下跌3.3%,法国CAC-40指数下跌3.3%。油价回升,布伦特原油期货上涨闹穗2.53美元或2.28%,报每桶113.67美元,在5美元范围内波动。该指标合约在上一交易日暴跌13%,创下近两年来的最大单日跌幅。美国WTI原油期货上涨1.64美元,或1.51%,报每桶110.34美元,在4美元的区间内波动。该合约在上一交易日暴跌12.5%,创下11月以来最大单日跌幅。金价周四缩减跌幅,目前交投在1980美元附近,在上一交易日回落约3%,是2021年1月以来最大的盘中跌幅,并从2020年8月所及纪录高位附近的水平跌落。
美联储史上最大规模QE将正式画上句号
本周三,美联储进行的40.25亿美元国债购买操作将是其本轮QE的最后一笔国债购买,而抵押贷款债券(MBS)的购买则将在本周末停止。
在过去两年的时间里,美联储因疫情救市而实施了史无前例的购债计划,在短短两年时间里便买入了接近6万亿美元的美国国债和抵押贷款债券液蚂卜。整个购债计划历时至今,包含了超过580次购买美国国债物前的操作和1200次购买抵押贷款支持证券的操作,并帮助将美联储资产负债表规模扩大到了前所未有的8.4万亿美元。
途经乌克兰俄气供应量保持稳定,欧洲天然气价格续跌
地缘政治冲突爆发以来,全球天然气价格飙升。随着近期局势出现缓和,且俄罗斯对欧洲大陆的天然气流量依旧保持稳定。欧洲天然气价格持续回落,截至发稿,荷兰TTF基准天然气期货价格跌7.76%,报143.8欧元/兆瓦时。目前,该期货已从周一创出的227.2欧元的历史高位回落超58%。
美国众议院通过禁止俄罗斯石油进口法案
美东时间周三,美国众议院以414票赞成、17票反对的投票结果通过了一项禁止美国进口俄罗斯石油的法案,15名共和党人和2名民主党人投了反对票。如果后续参议院也通过这一法案并经由总统签字,这项法案将在正式签署成为法律45天后生效。不过法案中也有一项条款,允许总统在「符合国家利益」的情况下进口某些产品,但须经国会审查。
欧洲央行维持三大利率不变,将以更快速度结束资产购买计划
欧洲央行3月10日公布利率决议,将主要再融资利率、边际贷款利率和存款机制利率分别维持在0.00%、0.25%和-0.50%不变。欧洲央行重申,将维持目前的利率水平,直到接近2%的通胀目标。如果前景发生变化,随时准备调整资产购买计划。值得一提的是,欧洲央行删除了在加息不久前结束资产购买计划的承诺。
大摩:镍价飙升可能会使电动汽车成本增加1000美元
镍价快速上涨,伦敦金属交易所的期镍一度飙升至每公吨10万美元以上,交易所被迫暂停交易。摩根士丹利分析师亚当乔纳斯表示,镍的价格上涨可能导致普通电动汽车价格上涨1000美元。他表示,摩根士丹利一直预测到2026年镍将持续短缺,价格上升。如果对俄罗斯镍的制裁确实实施,可能是投资者降低汽车公司盈利预测的时候了。
俄乌今日在土耳其会谈,乌外长:进展困难
当地时间10日上午,俄罗斯外长拉夫罗夫、乌克兰外长库列巴和土耳其外长恰武什奥卢在土耳其安塔利亚举行三国外长会谈。这是自2月24日俄罗斯对乌克兰发动特别军事行动以来,俄乌高层首次直接接触。据俄罗斯卫星网消息,乌克兰外长库列巴称与拉夫罗夫的会谈进展困难,双方没有达成停火协议。
亚马逊1拆20股并回购100亿美元股票
10日美股盘前,截至发稿,亚马逊涨5.25%,报2931.77美元。亚马逊此前宣布将每1股股票拆分为20股,并回购高达100亿美元的股票。据悉,这是该股自2000年以来第一次拆股。
原材料涨不停!特斯拉再次上调部分车型售价
据报道,特斯拉周三将其美国产Model Y和Model 3长续航版的价格上调了1000美元,而部分中国产Model 3和Model Y车型的价格就上调了1万元人民币(合1582美元)。行业预测机构Benchmark Mineral Intelligence分析师Gregory Miller表示,镍、锂和其他材料价格的上涨,可能会减缓甚至暂时扭转电池成本下降的长期趋势,从而推涨电动汽车价格。
辉瑞开始研究给儿童使用新冠口服药Paxlovid
辉瑞于美东时间周三表示,已开始一项将新冠口服药Paxlovid用于18岁以下、发生严重疾病的高风险人群的研究。这项研究同时将评估为期5天的Paxlovid疗法是否也能让12岁以下新感染新冠病毒的儿童不用住院治疗。
花旗:维持苹果买入评级,予目标价200美元
花旗分析师Jim Suva表示,苹果发布的iPhone SE便宜、小巧,且已经配备最新的A15芯片并支持5G,广受期待。他表示,新的平价iPhone SE系列应该会提振消费者对iPhone的兴趣,减少投资者对iPhone销量大幅下滑的担忧。
矿业巨头力拓加入撤俄潮,宣布终止与俄罗斯企业的所有商业关系
在俄乌冲突升级后,全球市值第二大矿商力拓也加入离开俄罗斯市场的跨国公司行列中。公司于周四表示,正在终止与任何俄罗斯企业的所有商业关系。力拓与俄罗斯铝生产商俄铝共同运营着合资企业Queensland Alumina,后者持有公司20%的股份。
京东公司Q4净亏损超预期,同比亦转亏
京东10日盘前公布财报,Q4净营收2759亿元人民币,净亏损52亿元,大大超过市场预期的净亏损0.65亿元,而去年同期为净盈利243.25亿元。公司Q4调整后每ADS收益 2.21元人民币,预估1.73元人民币。第四季度年度活跃用户帐户5.7亿,预估5.8亿。
万物新生Q4营收同比增长48.2%,GMV破百亿
3月10日美股盘前,万物新生公布了2021年第四季度及全年财务业绩。财报显示,该公司Q4净营收为24.358亿元(人民币,下同),同比增长48.2%;净亏损为1.036亿元,上年同期为8287.6万元;经调整后的经营利润为970万元,上年同期为1870万元。
陆金所2021年第四季度及全年业绩四季度营收158.31亿同比增长19.2%
中国个人金融服务平台陆金所公布2021年第四季度及全年未经审计的财务业绩。此外,陆金所宣布将于2022年4月8日发放每股0.68美元的现金股息(每股美国存托凭证0.34美元),并宣布了一项5亿美元的新股票回购计划。财务数据显示第四季度营收158.31亿元,同比增长19.2%,净利润28.96亿同比增长1.7%。非国际财务报告准则调整后净利润1从2020年同期的人民币28.47亿元增长19.7%,至2021年第四季度的人民币34.09亿元(5.35亿美元)。
荔枝财报营收大幅超市场预期季度营收及毛利率创新高
中国在线音频第一股荔枝发布了2021年第四季度及全年财报。财报数据显示,荔枝第四季度收入达5.6亿元人民币,同比增长33%;2021全年收入增长41%,达21.2亿元人民币。此外,得益于音频娱乐业务良好的商业化表现及运营效率的提升,荔枝首次在GAAP层面实现季度盈利,并实现月均付费用户数同比增长18%。
在第四季度,荔枝的毛利为1.82亿元,同比增长53%;季度毛利率为32%,相比上年同期的28%提升了400个基点,创下历史新高;此外,四季度首次在GAAP层面实现盈利,净利润为892万元,经调整季度净利润为1825万元,同比大幅提升237%。
在2021年度,荔枝全年毛利达6.17亿元,同比增长68%;全年毛利率为29%,相比上年同期的25%提升了400个基点。
逸仙电商2021年营收58.4亿元净亏损同比大幅收窄
完美日记母公司逸仙电商(YSG)发布2021年第四季度及全年未经审计业绩报告。公告显示,逸仙电商全年营收达58.4亿元,同比增长11.6%。同时,受益于护肤品类快速成长、品牌力持续提升,公司全年毛利率同比增长2.5个百分点至66.8%,净亏损同比收窄42.5%。在疫情反复影响,美妆消费需求疲软的情况下,逸仙电商成为行业内少数实现营收持续增长的美妆企业。
贝壳找房第四季度营收178亿元同比转盈为亏
贝壳找房今日公布了该公司截至12月31日的2021财年第四季度及全年未经审计财报。报告显示,贝壳找房第四季度净营收为人民币178亿元(约合28亿美元),与上年同期的人民币227亿元相比下降21.5%;净亏损为人民币9.33亿元(约合1.46亿美元),相比之下上年同期的净利润为人民币10.96亿元。
本文源自金融界
什么是股指期货如何买卖
指数期货与普通的商品期货除了在到期交割时有所不同外,基本上没有什么本质的区别。以某一股票市场是指数为例,假定当前它是1000点,也就是说,这个市场指数目前现货买卖的“价格”是1000点,现在有一个“12月底到期的这个市场指数期货合约”,如果市场上大多数投资者看涨,可能目前这一指数期货的价格已经达到1100点了。假如说你认为到12月底时,这一指数的“价格”会超过1100点,也许你就会买入这一股指期货,也就是说你承诺在12月底时,以1100点的“价格”买入“这个市场指数”。这一指数期货继续上涨到1150点,这时,你有两个选择,或者是继续持有你是期货合约,或者是以当前新的“价格”,也就是1150点卖出这一期货,这时,你就已经平仓,并且获得了50点的收益。当然,在这一指数期货到期前,其“价格”也有可能下跌,你同样可以继续持有或平仓割肉。但是,当指数期货到期时,谁都不能继续持有了,因为这时的期货已经变成“现货”,你必须以承诺的“价格”买入或卖出这一指数。根据你期货合约的“价格”与当前实际“价格”之间的价差,多退少补。比如上例中,假如12月底到期时,这个市场指数实际是1130点,你就可以得到30个点的差价补偿,也就是说你赚了30个点。相反,假如到时指数是1050点的话,你就必须拿出50个点来补贴,也就是说亏损了50个点。当然,所谓赚或亏的“点数”是没有意义的,必须把这些点折算成有意义的货币单位。具体折算成多少,在指数期货合约中必须事先约定,称为合约的尺寸,假如规定这个市场指数期货的尺寸是100元,以1000点为例,一个合约的价值就是100000元。股指期货交易与股票交易的不同
1.股指期货可以进行卖空交易。股票卖空交易的一个先决条件歼激瞎是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外对于股票卖空交易的进行设有较严格的条件,而进行指数期货交易则不然。实际上有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。对投资者而言,做空机制最富有魅力之处是,当预期未来股市的总体趋势将呈下跌态势时,投资人可以主动出击而非被动等待股市见底,使投资人在下跌的行情中也能有所作为。 2.交易成本较低。相对现货交易,指数期货交易的成本是相当低的,在国外只有股票交易成本的十分之一左右。指数期货交易的成本包括:交易佣金、买卖价差、用于支付保证金(也叫按金)的机会成本和可能的税项。美国一笔期货交易(包括铅睁建仓并平仓的完整交易)收取的费用只有30美元左右。 3.较高的杠杆比率。较高的杠杆比率也即收取保证金的比例较低。在英国,对于一个初始保证金只有2500英镑的期货交易帐户来说,它可以进行的金融时报100种(FTSE-100)指数期货的交易量可达70000英镑,杠杆比率为28:1。 4.市场的流动性较高。有研究表明,指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。如在1991年,FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑。 5.股指期货实行现金交割方式。期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场,但期指交割以现金形式进行,即在交割时只计算盈亏而不转移实物,在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务,这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。 6.一般说来,股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖,而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。股指期货市场的结构与功能
一、期货交易所
期货交易所指的是法律允许的具体买卖股指期货合约的场所。期货交易所是期货市场的重要组成部分,世界上绝大多数国家(地区)的法律都规定期:货交易必须在指定的交易所内进行,任何在期货交易所外进行的交易都是非法的。尽管各类交易所近年来出现了公司化经营趋势,但世界上大多数交易所都是非盈利性的会员制组织。我国1999年9月1日起实施的《期货交易管理暂行条例》第七条规定:期货交易所不以盈利为目的,按照其章程的规定实行自律管理;期货交易所以其全部财产承担民事责任。中国证监会颁布的《期货交易所管理办法》规定:期货交易所的注册资本划分为均等份额的会员资格费,由会员出资认缴。期货交易所的权益由会员共同享有,在其存续期间,不得将其积累分配给会员。并规定了期货交易所应当履行的十项职责:提供期货交易的场所、设施及相关服务;制定并实施期货交易氏空所的业务规则;设计期货合约、安排期货合约上市;组织、监督期货交易、结算和交割;制定并实施风险管理制度,控制市场风险;保证期货合约的履行;发布市场信息;监管会员期货业务,检查会员违法、违规行为;监管指定交割仓库的期货业务;中国证监会规定的其他职能。《期货交易所管理办法》明确了期货交易所的组织机构。期货交易所设会员大会和理事会。会员大会是期货交易所的权力机构,由全体会员组成。理事会是会员大会的常设机构,对会员大会负责。理事会由9至15人组成,其中非会员理事不少于理事会成员总数的1/3,不超过理事会成员总数的1/2。期货交易所理事会可以设立监察、交易、交割、会员资格审查、调解、财务等专门委员会、专门委员会的具体职责由理事会确定,并对理事会负责。期货交易所设总经理一人,副总经理若干人。总经理是期货交易所的法人代表,是当然理事。除了期货合约外,交易所也提供期权和其他现货金融工具的交易机会。交易所设立的基本宗旨是提供一个有组织的集中市场,并制定标准化的期货合约和统一的交易法规让会员从事交易,监督所有交易的进行与有关法规的执行。但是,交易所本身并不从事期货买卖。会员有权利进场做交易,但并没有义务一定要进场从事交易。二、清算所
清算所又称清算公司,是指对期货交易所中交易的期货合约负责对冲、交割和统一清算的机构。清算所的建立是期货交易安全而有效率的重要保障。有些清算所是交易所的一个重要部门(如芝加哥商业交易所CME和纽约商业交易所NYMEX),有些清算所则是在组织机构、财务体系、运行制度等方面独立于交易所的机构(如芝加哥期货交易所CBOT)。大部分的清算所都是各自独立的机构,但也有几个不同交易所共同使用一个清算机构的情况,如国际商品清算所(ICCH)负责清算大部分英国期货交易所,市场间清算公司(The Intermartet Clearing Corp)则替纽约期货交易所(NYFE)与费城交易所(PBOT)清算。 P>和交易所一样,清算所通常是个非营利性的会员组织。清算所的会员通常都是依附于交易所的会员,除了拥有交易所的一般会员席位外,还要通过比一般会员更严格的财务指标规定。所以,期货交易所的会员分为清算会员和非清算会员,非清算会员要通过清算会员进行清算,并支付一定的佣金费用。我国的期货交易所有组织,监督期货结算的职能,交易所下设结算部作为承担期货结算职责的机构。全球证券市场、期货市场整合的趋势之一便是交易所和清算机构间日益增多的合并案例。三、经纪商
期货交易所的会员分为自营商和经纪商两种。自营商是为自己在场内进行期货买卖的会员,而经经商本身并不买卖期货合约,而只是受非会员的客户委托,代替他们在交易所进行期货交易,并从客户那里收取佣金以作为其收入。在国外,有些交易所仅限私人拥有交易所席位,而有些交易所也允许企业、公司等机构申请拥有席位。在美国,根据全国期货协会(NFA)的定义,期货经纪高(或称期货佣金商,FCM)可以是个人,也可以是组织,是一个代表金融、商业机构或一般公众进行期货或期权交易的商行或公司,也有人称其为电话所,经纪人事务所或佣金行,它是金融领域高度多样化的一个组成部分,一些商号专长于金融和商业性套期保值,其它的则致力于公众投机交易。《期货交易管理暂行办法》规定期货经纪公司会员只能接受客户委托从事期货经纪业务,非期货经纪公司会员只能从事期货自营业务。《期货经纪公司管理办法》进一步明确:期货经纪是指接受客户委托,按照客户的指令,以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费,交易结果由客户承担的经营活动。经营期货经纪业务的,必须是依法设立的期货经纪公司。其他任何单位或者个人不得经营期货经纪业务。四、投资者
股指期货的投资者范围很广,一种区分方法是分为自营商或专业投机商,套期保值者和大众交易者,专业投机商又分为”抢帽子者”,日交易者和大头寸交易者。但更一般的区分是将投资者分为套期保值者、套利者和投机者。 1.套期保值者
套期保值者是通过股指期货交易来规避股票交易中系统风险的交易者,它们是股指期货市场的主要参与者。股指期货的套期保值者主要包括证券发行商、基金管理公司。保险公司、证券公司等证券市场的机构投资者。 2.套利者
套利者是指利用股指期货市场和股票现货市场,以及不同股指期货市场,不同股指期货合约之间出现的价格不合理关系,通过同时买进卖出以赚取价差收益的交易者。有关严格区分套利和图利的讨论见第六、七章。股指期货的套利最常采用的是指数套利,当实际期货价格偏离理论期货价格时,可能通过同时买卖赚取无风险收益。套利者的交易活动对股指期货市场是十分重要的,其交易活动可以使市场的错误定价迅速恢复平衡,有利于市场价格的稳定,也是股指期货市场价格发现机制的传递渠道。 3.投机者
投机者是根据他们对股票价格指数走势的预测通过低买高卖,或高卖低买以获取利润的交易者。对股指期货的投机者而言,并不完全相同于商品期货或其它金融期货,因为投资者根据对股票市场走势的判断,通过股指期货市场低成本、高效率的间接投资股票市场。五、股指期货市场的基本功能
股指期货市场的基本功能包括两方面。一方面是从整个资本市场或社会经济体系来讲,股指期货有三个的经济功能:一是价格发现功能。股指期货的价格是交易双方在交易所通过公开喊价或计算机自动撮合的电子交易形成的,有关期货价格的信息不停地来自各个分散的方面,交易者不断地利用有关信息,将其考虑到价格决定中去,以对期货价格变化做出合理的估计。虽然单个投资者对相关资产的价格估计会有所偏差,但从市场整体看,集体理性会形成比较合理的期货价格。由于期货合约交易频繁、市场流动性很高、交易成本低、买卖差价小,瞬时信息的价值会较快地在期货价格上得到反映。股指期货的集中、公开交易近似于在一个完全竞争的市场中,价格信息的公开、透明和及时传播对股票的价格预期和下一期股指期货的价格决定有重要的影响。二是稳定市场和增强流动性的功能。当股票市场价格和股指期货市场价格偏离时,市场中的投机者、套利者和套期保值者能够敏锐地衡量出两个市场一方或两方的错误定价程度,通过比较交易成本,进行各种策略的交易操作,从而纠正市场的错误定价平抑市场波动,防止暴涨暴跌。股指期货会增加因套利、套期保值及其它投资策略对股票交易的需求,从而增强股票市场的流动性。三是促进资本形成的作用。根据著名经济学家托宾(J.Tobin)提出的Q比率的概念,企业资产负债的市场价值与其重置成本的比率为Q比率,Q>1时,进行新的资本投资更有利,从而增加投资需求,Q<1时,公司买现成的资本产品比新的资本投资更便宜,会减少资本需求。只要企业的资产负债的市场价值相对于其重置成本有所提高,即提高Q比率,就会增加资本形成。证券的价格水平是由证券供求双方的力量达到平衡而决定的。股指期货能够增加由于套利交易和规避风险需求导致的股票需求,也可以使证券供给因预期性套期保值而相对比较稳定这些因素都能够促进资本形成。股指期货市场另一方面的基本功能是投资者可以利用股指期货更有效地进行投资和资产管理。第一,证券资产在居民和机构的金融资产中所占的比重不断提高,投资者往往要根据各种资产收益率变化进行资产调整和重新配置,单纯利用证券现货市场进行大幅度的资产结构调整,会引起股票价格的大幅度变化,增大市场波动性和投资者交易的执行成本和佣金费用,而利用股指期货合约可能通过不同资产的暴露程度使综合头寸达到调整资产结构的要求,而不至于引起价格的大幅波动,交易费用也较低。第二,证券承销商和发行人可以利用股指期货进行预期性套期保值规避价格风险,保证证券发行顺利进行。第三,投资者可以利用股指期货市场进行套期保值和套利交易。香港恒生指数期货市场,以对冲风险为目的的交易约占总交易量的20%,充分反映了恒指期货对套期保值的巨大存在价值。而机构投资者,尤其是指数投资基金可以利用股指期货进行套利交易以获取无风险收益。第四,投资者可以利用股指期货间接投资股票市场,使自己专注于分析宏观经济景气状况和股票市场大势,免除从繁多的股票中桃选可投资股票的麻烦,以及减少投资股票市场的信息搜集、加工、处理成本。六、中国发展股指期货市场的一些特殊的功能
除了以上这些一般性功能,中国发展股指期货市场还有一些特殊的功能。第一,为培育和发展机构投资者提供条件。发达证券市场的经验表明,以保险资金、共同基金、养老基金为主体的机构投资者对证券市场的稳定和发展具有重要推动作用,机构投资者的优势在于用组合投资来降低风险,但组合投资只能降低非系统性风险,但无法规避系统性风险。中国证券市场还处于发展阶段,属于新兴市场,系统性风险所占比例很高,要培育和发展机构投资者,必须提供包括股指期货作为规避系统性风险工具在内的一系列条件,股指期货市场已经与优化投资者结构联系在一起。第二,股票市场国际化的需要。随着中国加入WTO,中国经济的对外开放将面临一系列的考验,一方面,境外投资者是以机构投资者为主的,他们有规避风险的强烈需求,另一方面,境外投资者进入中国股票市场可能会加大市场的波动甚至出现大幅度的涨落调整,股指期货市场不单是满足境外投资者的需求,以吸引国外资本,也是在开放条件下稳定股票市场的需要。第三,完善证券市场的结构,丰富市场层次,推动市场深化。中国证券市场目前只有单一的主板市场和创业板市场,即只有交易所交易市场,缺乏非上市股票的柜台交易市场和机构投资者需要的第三、第四市场,不能最大限度的满足不同层次的资金需求者、资金供给者的需求,不完善的市场机制难以使筹集资产、配置资源等证券市场功能的发挥。在发展和完善各层次基础资产市场的同时,包括股指期货、股票期权、股指期权和认股权证、可转换债券、存托凭证等工具在内的衍生品市场的发展对促进市场深化和市场功能发挥具有十分重要的作用。股指期货的五大意义
股指期货具有套期保值、价格发现、资产配置等功能,是国际资本市场重要的风险管理工具。根据当前我国资本市场的特征与发展趋势,开展我国的股指期货交易具有积极的意义,这表现在:(一)回避股市系统风险,保护广大投资者的利益
我国股市的一个特点是股指波动幅度较大,系统风险较大,这种风险无法通过股票市场上的分散投资加以回避。开展股指期货交易,既可为股票承销商在一级市场包销股票提供风险回避的工具,又可为二级市场广大投资者对冲风险、确保投资收益。(二)有利于创造性地培育机构投资者,促进股市规范发展
目前,我国机构投资者比重偏低,不利于股市规范发展。开展股指期货交易,可以为机构投资者提供有效的风险管理工具,增加投资品种,能促进长期组合投资与理性交易,能提高市场流动性,降低机构投资者的交易成本,提高资金的使用效率。特别是我国将发展开放式基金,由于其可随时赎回,因此,必须有相应股指期货等衍生工具相配套,才能保证开放式基金的安全运作。可见,股指期货有利于创造性地培育机构投资者,促进股市的规范发展。这一点已被国际市场发展的成功经验所证明。(三)促进股价的合理波动,充分发挥经济晴雨表的作用
由于缺乏风险回避机制,许多机构投资者只能借助内幕消息进行短线投机以达到获利的目的,从而造成股市异常波动。开展股指期货交易能够大量聚集各种信息,有利于提高股票现货市场的透明度;如果股票现货市场价格与股指期货市场间价差增大,将会引来两个市场间的大量套利行为,可抑制股票市场价格的过度波动;此外,股指期货交易发现的预期价格可更敏感反映国民经济的未来变化,充分发挥国民经济晴雨表的作用。(四)改善国企大盘股的股性,为国企改革服务
股指期货的推出将会促使一些大盘股的股性发生转变,提高投资者投资国企大盘股的积极性。目前,我国成份指数样本股往往以大盘绩优股为主,国企大盘股占较大权重。股指期货交易的开展,有助于提高投资者参与这类股票交易的积极性,从而间接促进国企大盘股发行工作的开展。Damod aran等人(1990年)对S&P500指数样本股所作的实证研究表明,开展股指期货交易后的5年间,指数样本股的市值提高幅度为非样本股的2倍以上。另外,为解决国有股的上市流通问题,目前讨论的解决途径之一是成立大型基金,而股指期货的推出有利于基金的风险回避与安全运作,从而为国有股的上市流通提供服务。(五)完善功能与体系,增强我国资本市场的国际竞争力
从国际市场的发展潮流可见,股指期货在完善资本市场功能与体系方面的作用已得到广泛的认同。在经济全球化的今天,如果我们还是停留在传统的交易方式中,不引进现代金融工具,我国资本市场在功能与体系方面都将是不健全的,不但难以与国际金融市场接轨,而且难以为国际投资资本的进入提供回避风险的场所,不利于我国对外资的吸引及加入WTO;此外,中国在开展自己的股指期货交易方面并无专利权,如日经225指数被新加坡抢先开发成功就是一例。目前,由于我国资本市场没有完全开放,国外还没有推出中国股指期货,但一旦资本市场对外开放,国外必将迅速地推出中国股指期货交易。因此,为增强我国资本市场的竞争力,我国应尽快推出股指期货交易。这一点对我国资本市场的发展具有重大的战略意义。
股指期货的特点与功能
金融期货品种分为外汇、利率与指数期货三大类。股指期货是指数类期货中的主导品种,也是金融期货中历史最短、发展最快的金融产品。一、股指期货的概念与特点
股票指数期货交易指的是以股票指数为交易标的的期货交易。和其它期货品种相比,股指期货品种具有以下几个特点: 1、股指期货标的物为相应的股票指数。
2、股指期货报价单位以指数点计,合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。 3、股指期货的交割采用现金交割,即不是通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。二、股指期货的功能
股指期货具有价格发现、套期保值、资产配置等功能。具体表现在:
(一)价格发现
股指期货交易以集中搓合竞价方式能产生未来不同到期月份的股票指数期货合约价格,反映对股票市场未来走势的预期;同时,国外学者通过大量实证研究表明,股指期货价格一般领先于股票现货市场的价格,并有助于提高股票现货市场价格的信息含量。因此,股指期货与现货市场股票指数一起可起到国家宏观经济景气晴雨表的作用。(二)套期保值
股指期货能满足市场参与者对股市风险对冲工具的强烈需求,促进一级市场和二级市场的发展。具体表现在: 1、严格说来,个股的价格风险只能通过相应的股票期货进行风险对冲;但当股票市场出现系统性风险时,个股或股票组合投资就可通过股指期货合约进行套期保值。 2、股票承销商在包销股票的同时,为规避股市总体下跌的风险,可通过预先卖出相应数量的股指期货合约以对冲风险、锁定利润。 3、当上市公司股东、证券自营商、投资基金、其他投资者在持有股票时,可通过卖出股指期货合约对冲股市整体下跌的系统性价格风险,在继续享有相应股东权益的同时维持所持股票资产的原有价值;减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响,促进股票二级市场的规范与发展。(三)资产配置
股指期货具有资产配置的功能,具体表现在:
1、引进做空机制。做空机制使得投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式,使投资人的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置。 2、便于发展机构投资者,促进组合投资、加强风险管理。
3、增加市场流动性,提高资金使用效率,完善资本市场的功能等。
海外股指期货市场的产生和发展
股指期货市场最初的产生是基于为机构投资者(尤其是指数投资基金)提供避险工具的考虑,一般不外乎这样三个条件:一是对机构投资者规避系统性风险的现实需求;二是金融创新的动力;三是相关法律法规的健全。美国是最早推出股指期货交易的国家,其股指期货的产生发展得益于这样几个方面的因素:一是70年代初期由于美国持续两位数的通货膨胀导致股市暴跌,出现了对现货市场避险工具的需求;二是1974年美国国会通过的《退休收入保障法》要求退休基金管理人遵循“谨慎人原则”管理资金,严格分散和规避市场风险,进一步强化了其避险需求;三是80年代初期券商承销收益和佣金收入大幅降低,迫使券商进行金融创新,努力寻求新的盈利模式;四是1974年商品期货交易委员会的设立及其后对《商品交易法》管辖范围的扩大为股指期货的产生扫清了法律障碍。但是美国的情况并不能解释一切,尤其是90年代以来亚洲国家和地区如日本、韩国和我国台湾地区股指期货的产生和发展。这些国家和地区股指期货市场的产生和发展与其证券市场的对外开放尤其是QFII制度是密切相关的。 1、日本股指期货市场的产生与发展
日本股指期货市场的发展经历了较为明显的三个阶段。
第一阶段:80年代初期到1987年,股指期货在外界因素的推动下从无到有的初步试验阶段。日本于80年代初期即已开放了其证券市场,允许境外投资者投资境内股市。但是,其股指期货合约却首先出现在海外,1986年9月3日,日经225指数期货在新加坡金融期货交易所(SIMEX)交易。按照日本当时的证券交易法规定,证券投资者从事期货交易被禁止。所以,当时的日本证券市场并不具备推出股指期货交易的法律条件。而且,按照当时的证券交易法,日本国内的基金是被禁止投资SIMEX的日经225指数的,只有美国和欧洲的机构投资者利用SIMEX的日经225股指期货合约对其投资于日本的股票进行套期保值。本国的机构投资者明显处于不利位置。基于这样的原因,1987年6月9日,日本推出了第一支股票指数期货合约———50种股票期货合约,受当时证券交易法禁止现金交割的限制,50种股票期货合约采取现货交割方式,以股票指数所代表的一揽子股票作为交割标的。第二阶段:1988年到1992年逐步完善的过渡阶段。这一阶段,通过修改和制订法律,国内股指期货市场逐步走上正轨。50种股指期货刚刚推出的前几个月,交易发展缓慢,直到1987年股市暴跌后交易量迅速发展起来。1987年10月20日上午,日本证券市场无法开始交易,卖盘远大于买盘,由于涨跌停板的限制,交易刚开始即达到跌停板。由于当时50种股票期货合约实行现货交割,所以,境内投资者也无法实施股指期货交易。而在SIMEX交易的境外投资者却能够继续交易期货合约。受此事件影响,1988年日本金融市场管理当局批准了大阪证券交易所关于进行日经指数期货交易的申请。1988年5月,日本修改证券交易法,允许股票指数和期权进行现金交割,当年9月大阪证券交易所开始了日经225指数期货交易。1992年3月,大阪证券交易所50种股票期货停止了交易。第三阶段:对股票指数进行修改,股指期货市场走向成熟。由于日经225指数采用第一批上市的225种股票,以股价简单平均的形式进行指数化。针对这样的情况,大阪证券交易所根据大藏省指示,开发出了新的对现货市场影响小的日经300指数期货以取代日经225,并于1994年2月14日起开始交易。此后,日本股指期货市场便正式走向成熟。 2、韩国股指期货市场的产生
韩国股指期货的产生源于其资本市场的逐步开放,以及正式引入QFII之后对于市场避险工具日益迫切的需求,但是,由于没有象日本市场那样遭遇外国市场的竞争,其股指期货的推出较为从容,在法律法规、投资者教育、交易系统以及指数设计等方面的准备也更充分。 1981年,韩国宣布了资本市场国际化计划。1984年,韩国政府允许境外投资者通过境内的基金(韩国信投)间接投资境内的股票;到1992年底,境外投资者通过韩国信投对韩国的投资达到了150亿美元,接近韩国证券市场总市值的1.5%,加上当年QFII直接买卖股票的数额,境外投资者持有的股票市值达到韩国证券市场总市值的3.1%。在数量快速增长的同时,股票市场结构方面的问题也逐渐暴露出来,投资工具缺乏,尤其缺乏规避风险的工具,人们无法有效地管理市场波动所带来的风险。这增加了市场的波动性。虽然从1985年到1990年,韩国股市一直处于上涨趋势,但每隔3至5个月,股市都会出现上下较为显著的波动。这表明如果在韩国证券市场引入股指期货,投资者利用股指期货进行套期保值的需求将会很高。1987年11月,在全球股市经历了“黑色星期一”的暴跌之后不久,韩国修改了证券交易法,授权韩国证券交易所建立期货市场。1992年4月至1993年4月,韩国证券交易所开展了对机构投资者指导和教育工作。