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衍生品期权之——雪球期权产品介绍(下)
“青蛙君本来兴冲冲想写一篇关于可转债强赎的文章，结果跳票了，说9月份的投资总结由其写。于是乎，继续把“雪球期权产品介绍（下）”奉上。
亏损风险
雪球期权产品属于偏看涨方向的非保本投资品种，当挂钩标的在一段时间内出现较大幅度下跌，亏损概率将大幅提高。因此，投资雪球期权产品并不一定“较高概率”获得收益，取决于挂钩标的（如股指）的市场周期。从历史回测数据来看，如果投资者在2007年、2010年、2014年、2016年、2017年购买挂钩中证500、为期一年的雪球产品，受当时市场行情低迷影响，当年亏损概率高达40%-60%。
例如，中证500指数自2017年9月6700点持续下行，最低于2018年12月达到3948.56点；直至2020年7月方才涨回6800点。这意味着，这段时间发行的以中证500为标派档枝的的雪球期权产品有较大可能会触发敲入且无法触发敲出。在挂钩标的的价格大跌时，投资人需要自行承担其价格下跌带来的本金损失。
与证券公司对赌？
投资者投资雪球期权产品，并非与证券公司在对赌市场方向。证券公司开展雪球业务属于风险中性业务。与客户达成雪球结构交易后，证券公司以自有资金在二级市场交易挂钩标的进行风险对冲，规避挂钩标的价格变动产生的方向性风险，证券公司将基于专业的量化模型计算风险敞口，通过动态对冲的方式始终保持风险中性。在这一过程中，投资者持有对市场“温和看涨、区间震荡”的观点，证券公司不持有对市场的任何方向性观点，其目的是运用自身交易能力，帮助投资者在震荡行情下获得波动率收益。
证券公司开展雪球业务赚取稳定的价差收益。雪球结构的对冲交易体现为标的资产的低买高卖特征。通过动态对冲，证券公司在上涨周期中不断卖出挂钩标的资产、在下跌周期中不断买入标的资产。对冲过程中，证券公司不断累计收益，这一收益将在雪球结构期权触发敲出或到期时，按约定兑付给投资者。
参与形式
雪球期权产品适合的投资市况与投资观点
根据前文介绍可以看出，雪球期权产品是偏看涨观点的结构，持有雪球期权产品在横盘震荡长期偏上涨的市况下可获得最可观收益。因此雪球期权产品适合偏长期向好的慢牛市况。
若投资者持有温和看涨、区间震荡的投资观点，并且认为市场在未来一至两年内不会出现大幅下跌。那么投资于雪球期权产品将为客户带来最为匹配的投资体验。需要关注的是，如果投资者对市场并不持有观点，或当前的市场周期属尘敏于持续下行阶段，投资雪球期权产品可能会产生预期之外的亏损。
投资雪球期权产品面临的风险
首先，雪球期权产品属于非本金保障型投资产品，投资者面临本金亏损的市场风险；其次，雪球期权产品的收益结算规则较一般投资品种要复杂；再次，雪球期权产品在投资期限内，投资者通常无法通过发起赎回主动终止投资，面临一定的流动性限制。
投资者参与形式
1.与证券公司签订场外协议直接交易
专业机构投资者可通过与证券公司签订场外协议方式参与雪球期权业务。
2.购买证券公司收益凭证
证券公司发行挂钩雪球期权产品的收益凭证，专业机构投资者可通过购买证券公司发行的收益凭证参与雪球期权业务。
3.认购资管计划等产品
合格投资者（含个人投资者）还可以认购资管计划、私募蠢如基金、银行理财等产品份额，由产品通过签约方式参与雪球期权业务。
监管要求
1.建立挂钩标的动态管理机制
证券公司应当制定雪球期权产品挂钩标的筛选标准和管理流程，持续动态管理交易标的。雪球期权产品的挂钩标的应当具有充分的现货交易基础，流动性良好，个股标的范围不得超出融资融券标的当期名单，股票指数标的不得超出协会规定的范围。
2.强化交易目的、交易行为管控
证券公司应当以客户风险管理需求为导向，合规、审慎设计雪球期权产品，避免形成与其他衍生工具组合、嵌套的增加交易成本和链条的复杂产品，不得存在下列情况：异化为杠杆融资工具；变相成为投资者交易通道；频繁交易；违规与敏感客户交易；为监管套利等违法违规行为提供便利。
3、限定产品初始保证金比例要求
资产管理产品参与雪球期权业务的，缴纳的初始保证金比例合计不得超过产品规模的 30%。证券公司与产品类交易对手进行交易的，应当核查初始保证金比例是否超出产品规模 30%。
投资适当性
投资适当性
1.加强交易对手管理，强化穿透核查
证券公司通过与交易对手签订场外协议开展雪球期权业务时，应当确认交易对手符合准入要求，交易对手不得为个人投资者，对投资者尤其是私募基金等非持牌机构的真实身份、产品合同中对投资场外期权是否约定、相关风险是否揭示等进行核实；审慎核查投资者真实交易目的，查验投资者是否具有真实的风险管理需求，确认相关投资符合法律法规规定；确认交易对手方的资金来源为依法依规取得或募集的资金，不存在非法汇集他人资金或违反反洗钱规定的有关情况。
证券公司应当建立交易对手管理台账，对交易对手进行穿透核查。产品参与的，应当核实产品管理人是否真实承担管理人职责，并对产品最终投资人的投资者适当性进行穿透核查；法人参与的，应当对机构主体及股东信息进行核查。
2.规范雪球期权收益凭证适当性标准
证券公司通过发行收益凭证开展雪球期权产品业务的，除应当满足收益凭证的基本管理要求：不得公开宣传推介、每期投资者不超过200人、单个投资者的资金数额不得低于人民币一百万元（柜台发行方式）、对收益凭证进行风险评级、根据投资者的风险承受能力等级和收益凭证风险等级进行匹配销售外，还须参照《关于进一步加强证券公司场外期权业务监管的通知》执行，发行对象必须为专业机构投资者，不得为个人投资者。
3.切实履行资管产品的适当性管理义务
证券公司向投资者提供含雪球期权的资产管理产品时，应当对投资者风险承受能力进行综合评估和调查，作为向投资者推介合适产品或者服务的重要依据；综合考虑产品架构、投资范围、投资方向、杠杆、开放频率、过往业绩等情况，评估产品风险等级，确保投资者风险承受能力与产品风险等级相匹配；应当向合格投资者非公开募集，合格投资者须为符合《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理暂行规定》中规定条件的自然人、法人或者其他组织；雪球期权产品属于非标准化资产，单个合格投资者委托资金应不低于100万元。
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雪球产品是什么意思
雪球产品，是雪球结构化期权产品的简称。原本主要针对的机构投资人和超高净值的专业玩家，财富行业里所知甚少。自2020年起，雪球结构逐渐进入各大财富公司和三方平台，开始面向百万级的零售侍碧旅客户。慧拦
随着指数一路升高，雪球结构的报价也随之攀升。2020年第四季度开始，挂钩中证500的雪球报价基本都接近年化20%，有些甚至突破20%。既有风险（下跌）保护，收益又比较可观，吸引了大量的投资人，雪球结构成为网红基金之后的又一个投资热潮。火爆的销售中，伴随着一些过度营销和话术误导。经探普研究院跟从业者、投资人的沟通，以及相应信息材料的研究后发现：目前对雪球结构的投资上，存在3大误区。
误区1，投资雪球结构稳赚不赔
误区2，牛市中行情好，不可能敲入
误区3，券商急于对冲，让利甩卖大雪球
拓展资料：
一、产品是指被人们使用和消费，并能满足人们某种需求的任何东西，包括有形的物品、无形的服务、组织、观念或老凳它们的组合。产品一般可以分为五个层次，即核心产品、基本产品、期望产品、附加产品、潜在产品。核心产品是指整体产品提供给购买者的直接利益和效用；基本产品即是核心产品的宏观化；期望产品是指顾客在购买产品时，一般会期望得到的一组特性或条件；附加产品是指超过顾客期望的产品；潜在产品指产品或开发物在未来可能产生的改进和变革。
二、产品是“一组将输入转化为输出的相互关联或相互作用的活动”的结果，即“过程”的结果。在经济领域中，通常也可理解为组织制造的任何制品或制品的组合。在现代汉语词典当中的解释为“生产出来的物品”。简单来说是“为了满足市场需要，而创建的用于运营的功能及服务”就是产品。产品是以使用为目的物品和服务的综合体。产品的价值是由用户来衡量的。
雪球期权结构的原理
雪球结构的特点:只要挂钩的标的下跌幅度不超过某个跌幅(如-40%)投资者不仅不用承担损失,相反,还能获得年化20%左右的收益(根据所选标的的波动率不同,收益率也不一样,波动率越大,收益率也相应越高)。这个结构的实质,其实是投资者卖出了一个执行价为敲入价的看跌期权给券商,券商给投资者的年化收益,其实就是根据标的的波动率来定价出期权费给到投资者。只不过,这个看跌期权的执行价,可以设的很低。
拓展资料
期权的历史沿革
期权交易起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场。由于制度不健全等因素影响，期权交易的发展一直受到抑制。19世纪20年代早期，看跌期权/看涨期权自营商都是些职业期权交易者，他们在交易过程中，并不会连续不断地提出报价，而是仅当价格变化明显有利于他们时，才提出报价。这样的期权交易不具有普遍性，不便于转让，市场的流动性受到了很大限制，这种交易体制也因此受挫。
直到1973年4月26日芝加哥期权交易所开张，进行统一化和标准化的期权合约买卖，上述问题才得到解决。期权合约的有关条款，包括合约量、到期日、敲定价等都逐渐标准化。起初，只开出16只股票的看涨期权，很快，这个数字就成倍地增加，股票的看跌期权不久也挂牌交易，迄今，全美所有交易岁谨所内有2500多只股票和60余种股票指数开设相应的期权交易。之后，美国商品期货交易委员会放松了对期权交易的限制，有意识地推出商品期权交易和金融期权交易。由于期权合约的标准化，期乎枝基权合约可以方便地在交易所里转让给第三人，并且交易过程也变得非常简单，最后的履约也得到了交易所的担保，这样不但提高了交易效率，也降低了交易成本。
1983年搭弯1月，芝加哥商业交易所提出了S&P500股票指数期权，纽约期货交易所也推出了纽约股票交易所股票指数期货期权交易，随着股票指数期货期权交易的成功，各交易所将期权交易迅速扩展至其它金融期货上。自期权出现至今，期权交易所已经遍布全世界，其中芝加哥期权交易所是世界上最大的期权交易所。
20世纪80年代至90年代，期权柜台交易市场也得到了长足的发展。柜台期权交易是指在交易所外进行的期权交易。期权柜台交易中的期权卖方一般是银行，而期权买方一般是银行的客户。银行根据客户的需要，设计出相关品种，因而柜台交易的品种在到期期限、执行价格、合约数量等方面具有较大的灵活性。
期货几年一个牛市雪球
实际上七年一孝早核个牛熊周期（一般五年熊市两年牛市），08-15，15-21。21年快速下跌以后空间基本见底，但重回熊市时间还长得很，底部是一个区域，短巧掘则一睁并年长则三年，你这么想就释然了
