铜期货摘要 铜期货lme

废铜价格是否受铜期货价格的影响

经济步入“W”中顶部期铜加剧宽幅震荡-5月报

摘要：

1、欧美日等发达笑告国家经济萎缩放缓，然没有走出衰退

2、中国经济触底反弹，后市面临不确定性回落压力

3、中国电力消费将继续是铜消费的亮点

4、传统消费淡季即将来临和空调冰箱销售低迷给予后市铜价沉压

5、LME铜库存大幅减少，注销仓单保持高位

6、废铜紧缺有所缓解，精铜替代消费减少

7、国储暂停收储，国内面临消化大量进口铜的压力

8、沪铜伦铜比值下降，进口铜利润锐减

9、全球铜过剩量缩减，欧美日消费依旧疲软

自4月16日期铜创下09年新高以来，后面连续5个交易日大幅崩溃式回落。4月中上旬伦铜创下4819美元的08年10月20日以来的新高，而沪铜0908合约也在16日也创下08年10月30日以来的新高40740元/吨。期铜4月下旬连续大幅下跌后又在4月底再次展开了一轮反攻浪潮，伦铜连续三天的涨势，补回来大部分的跌幅，再次收在3600美元。由此可以看出经济寒暖交织，期铜震荡剧纯或烈。

美元贬值引发的期铜凶猛涨势也在美元强势回升的打压下落下帷幕，市场传闻国储暂停收储，美银行季报引发的对经济继续恶化的担忧、经济数据再爆疲软和未来国内金属消费淡季的来临等因素对期铜下挫起到推波助澜的作用。而美元28日再次走软，再度引发流动性过剩担忧，期铜跟随再次发力走高。

欧美日经济萎缩放缓、国内经济工业回升、电网建设和改造，特别是西部基础设施建设将继续刺激国内铜消费，而伦铜库存继续减少和注销仓单保持高位也支撑铜价不至于回调太深。随着目前铜价反弹至相对高位，国储收储铜或将不再出手，而国内贸易商套利进口铜对后市国内铜供应紧张起到缓解作用，铜矿商和冶炼商也会恢复开工，5月份的国内消费淡季来临也对期铜形成沉重打压。

而后市全球经济可能再次回落，夯实经济底部而寻找新的做升伍增长点来走出衰退，形成真正的复苏。期铜目前多空双方将继续交锋，伦铜后市交投估计在4000至4800美元之间，而沪铜估计在3200至40000之间宽幅震荡。

宏观经济：

一、欧美日经济萎缩放缓但没有走出衰退

1、美国、欧洲和日本经济触底回升，萎缩放缓

各国制造业采购经理人指数回升，暗示工业制造业也在触底反弹。美国供应管理学会(ISM)周五公布的数据显示，由于生产和订购活动升温，美国4月份制造业萎缩速度放缓。4月份ISM制造业指数升至40.1，3月份为36.3，市场预估38.3。

欧元区4月份制造业活动继续萎缩，但萎缩幅度为去年10月份以来最低。据Markit Economics周一公布的数据，欧元区4月份制造业采购经理人指数(PMI)为36.8，3月份该指数为33.9。德国4月份制造业PMI升至 35.4，强于预期，同时创2008年11月以来的最高水平。法国4月份制造业PMI由3月份的38.1升至6个月高点40.1，高于初步数据即经济学家们预测的终值40.0。

4月份英国制造业连续第十三个月出现萎缩，不过萎缩程度弱于预期，显示出英国制造业滑坡可能已经见底。Markit Economics和英国皇家采购与供应学会在一份声明中公布，英国4月份制造业采购经理人指数(PMI)升至42.9，3月份制造业PMI经向上修正后为39.5，初步数据为39.1；继2月份触及纪录低位39.5后，制造业开始持续复苏。

2、欧美日经济还没有走出衰退

国际货币基金组织(IMF)周三指出，全球经济衰退正在加深，在国际金融体系现有问题得到解决之前，全球经济不会出现复苏。IMF下调了全球经济预期，预计2009年全球经济将出现第二次世界大战以来最为严重的下滑。

IMF预计全球经济2009年将萎缩1.3%，远远低其1月份做出的增长0.5%的预期，也低于3月份做出的下滑0.5%-1%的预期。发达经济体今年将萎缩 3.8%，2010年不会出现增长；欧元区经济今年将下滑4.2%，2010年将下滑0.4%；预计英国经济今年将萎缩4.1%，2010年将萎缩 0.4%；日本今年经济将萎缩6.2%，但2010年有望增长0.5%；新兴经济体总体上有望维持增长，预计2009年整体将增长1.6%，明年增长 4%；但是新兴经济体中陷入衰退的数量正在增加，东欧国家表现最糟糕；中国经济今明两年将分别增长6.5%和7.5%，但这仍略微低于1月份6.7%和 8.0%的预期。

欧洲、美国和日本最新数据显示，房市低迷、汽车销售疲软、工业订单继续下滑、工业产出下滑和失业人数高企，这都暗示主要发达经济体依旧没有走出衰退。

美国商务部公布3月新房销售年率为35.6万户，较上月下滑0.6%，市场预估为34万户，2月份修正后35.8万户。新房销售再次下滑暗示美国房市以及不乐观，但成房销售和房屋空置率。

美国商务部公布的数据显示，美国3月份新房开工率大降10.8%，折合年率为51万套，比去年同期减少了48.4%，低于市场原先预期的54万套，这也是自上世纪40年代以来的第二低点，仅高于1月的48.8万套。同时，房屋建筑许可发放数量下降了9%，折合年率降至51.3万套，低于54.9万套的市场预期，创历史新低。在过去12个月中，美国新房开工率累计下降48%，较三年前的峰值回落了78%。

美日汽车业依旧疲软，通用依旧半死不活，克莱斯勒和菲亚特合并重组，而日本汽车销售数据依旧疲软，汽车工业往往代表经济的整体景气指数。

美国4月份汽车销量比预期更为糟糕，这让汽车市场可能复苏的乐观情绪烟消云散。美国4月份轿车和轻型卡车的总销量为819,540辆，较上年同期下降 34%。经季节性因素调整后，汽车销量折合成年率为932万辆，低于3月份的986万辆。丰田销量下滑了42%，在2008年年初以来的月度调查中首次落后于福特汽车公司，而福特的销量也下降了32%。通用汽车和克莱斯勒的销量则分别下降了33%和48%。本田汽车美国销量下降了25%，日产汽车下降 38%。

日本汽车经销商协会和日本全国轻自行车协会联合会5月1日公布，日本4月包括660CC迷你车在内的整体汽车销售较上年同期下降23%至28.4035万辆，1-4月包括660CC迷你车在内的整体汽车销售同比下降23.6%至151.2422万辆。

受企业大规模清理库存影响，美国3月份工厂订单下降，降幅超过预期，再次显示出经济状况的脆弱。美国商务部5月1日公布，3月份工厂订单下降0.9%，这是美国工厂订单近8个月来第七次下降；2月份的数据经向下修正后为上升0.9%，初步数据为上升1.8%。

二、国内经济触底反弹，后市面临再次回落的压力

5月1日中国物流与采购联合会公布了4月制造业PMI指数为53.5%，该指数出现连续5个月上升。这是该指数连续第二个月处在50上方，此前自去年10月份以来PMI有五个月低于上述水平。该指数高于50表明制造业活动处于总体扩张趋势，低于50则反映制造业出现萎缩。

前期公布的固定资产投资继续发挥作用，成为经济增长点最突出亮点。一季度，全社会固定资产投资28129亿元，同比增长28.8%。其中，城镇固定资产投资23562亿元，增长28.6%；农村投资4567亿元，增长29.4%。

一季度消费也对经济增长有不俗的表现，一季度，社会消费品零售总额29398亿元，同比增长15.0%。1-2月，社会消费品零售总额20080.4亿元，同比增长15.2%。

而规模以上工业企业增加值增幅明显回落，进出口贸易继续下滑，尽管降幅缩减，但是后市出口拖累经济的压力依旧很大。

作为反映中国经济的重要指标——发电量4月份继续下滑，暗示经济反弹可能小于预期。国家电网公司调度中心（下称“国网调度中心”）的最新统计数据显示，4月份，全国发电量2747.63亿千瓦时，同比下降3.55%。较3月份发电量有大幅下滑。

工业和信息化部于4月16日公布的数据显示，今年1~3月，全国全社会用电量7809.90亿千瓦时，同比下降4.02%，其中3月当月用电量2833.89亿千瓦时，同比下降2.01%。

铜基本面：

三、中国电力消费将继续是铜消费的亮点

国内自去年推出4万亿刺激计划以来，一季度末二季度初国内经济出现了触底迹象，很多经济数据出现回暖，这刺激国内铜消费回升。而国内有色金属振兴规划，也加大了产业重组、国家收储和提高出口退税的力度，对过剩的产能有一定的控制和刺激下有加工企业复苏。

国家4万亿刺激计划分配到交通和电力基础设施建设上就站整个资金的45%，约合1.8万亿人民币，而农村基础设施建设的9%资金也有很大部分包括电网改造。国内电线电缆和电力设备占铜消费的53%以上，从而国内铜消费今年至少保持5%的增幅。

易贸金属4月底对25家电线电缆企业进行调研，调研结果发现4月份开工率较3月份保持小幅上升势头，4月电线电缆企业整体开工率为69.1%。其中大型企业开工保持稳定，中性企业开工复苏明显，总体处于缓慢复苏中。一些大型工程有所延后，从而建设周期较长，电线电缆会保持较长稳步回升势头。

在国内另外消费大领域汽车业也缓慢的复苏，特别是汽车回暖很明显。中国汽车工业协会数据显示，一季度，汽车产销逐月回暖低速增长，乘用车明显好于商用车，汽车库存下降。一季度汽车产销分别为256.76万辆和267.88万辆，同比增长1.91%和3.88%。3月产销分别完成109.54万辆和110.98万辆，环比增长35.59%和34.10%，同比分别增长5.55%和5.01%。

四、传统消费淡季即将来临和空调冰箱销售低迷给予后市铜价沉压

国内电线电缆消费在去年的金融危机中冲击不大，消费大幅下滑主要是冰箱、空调销售低迷和铜材等下游订单萎缩。从铜材的产量可以看出，国内铜材在一季度依旧低迷。3月份铜材产量同比增长21.4%至81.52万吨，而2月份铜材产量为67.17万吨，同比增长45.5%，3月份的增幅明显下滑。1-3月份铜材产量同比下降1%至180.5万吨，1-2月份铜材产量同比下滑0.8%至109.38万吨，较1-2月降幅增大。

从冰箱、空调和发电设备的产量看，3月份增幅比2月份增幅明显回落，空调和发电设备甚至再次出现大幅下滑。3月家用电冰箱产量为595..53万台，同比增长15.3%；然而3月空调产量为955.97万台，同比增长下滑28.6%；3月份发电设备同比下滑22.8%至861.75万千瓦。

而从销售看，尽管“家电下乡”消耗了前期的库存，销量明显增长，但是却出现“增量不增收”的尴尬局面，而出口更是不景气。最新数据显示，2009年前两个月家用空调实现内销351.96万台，同比下降11.14%；实现出口518万台，同比下降了22.84%。

五、LME铜库存大幅减少，注销仓单保持高位

从库存看，自4月9日以来伦铜库存减少至50万吨以下后连续10个交易日库存都在持续减少，截至4月24日库存更是降至43万吨左右，短短10个交易日库存降幅达14%以上。在5月1日LME铜库存再次减少7075吨，库存是1月19日以来首次降至40万吨以下。不过库存水平依旧处于高位，在07年3月17日至08年9月5日以前伦敦铜库存一直处于20万吨以下。

而伦铜库存注销仓单自4月6日增至总库存的10%以上后再也没有降至10%以下，由此可见伦铜大多流入国内市场。5月1日伦铜库存注销仓单达到83100吨，占整个库存的20%以上。

流入国内市场的铜不管是进入国储的仓库还是捏在贸易商手上，这也体现了国内表观消费额大增，这对国际铜价的刺激力度都是有大的。

而上海期货交易所库存在4月24日更是创下08年1月14日以来的新低15051吨，较17日当周库存减少7654吨。随后传闻国储暂停收储铜，市场铜供应紧张局面有所缓解，4月30日上海交易所库存增加4013吨至19064吨。

六、废铜紧缺有所缓解，精铜替代消费减少

中国3月份进口铜强劲依旧，由于废铜紧缺和国内消费复苏。进口自去年9月份铜价大跌以来急剧下滑，进口亏损严重导致废铜贸易商损失惨重，废铜进口和回收陷于停滞，从而废铜供应紧张，精铜替代废铜消费局面显现。

去年同期废铜3月份进口53.9733万吨，而今年3月份环比增长50%至32.9266万吨，同比下滑38.99万吨。

然而随着铜价回升，国内废铜进口贸易商重新步入市场，进口废铜将逐步增加。从现货商了解情况，4月底进口废铜也大量到港。

而精铜废铜的比价看，精铜替代废铜消费局面缓解，再生铜冶炼有利可图。根据易贸资讯对下游铜板带箔企业调研的结果，企业精铜与废杂铜使用比例已经由去年11月24:1的高点回落到目前的3.17:1。

七、国储暂停收储，国内面临消化大量进口铜的压力

随着铜价目前重上4600美元，远高于国储的目标价位3000美元，国储暂停收储铜自然而然了。中国有色金属工业协会副会长文献军在25日的“2009上海铜铝峰会”上表示，国储希望达到的效果已经达到，收储已经没有多少余量了，国储应适可而止。

国家海关总署数据显示，中国3月未锻造的铜及铜材进口374957吨，较2月的329311吨上升14%，再创月度纪录新高。第一季度未锻造的铜及铜材进口较去年同期增长32.9至93.0734万吨。而进口铜中精炼铜份额最大，其中精炼铜3月进口29.6843万吨，较去年同期增长137.63%，环比增长9.55%。

国内进口铜强劲在很大程度上减弱时国际市场过剩的压力，伦铜库存连续半个月的减少都暗示这点。而精铜大量进口很大程度上弥补了废铜的缺口，国内冶炼商的复工和开工回升，这都将加大国内的供应量。

国内精铜矿进口大增，也暗示国内产能开始复苏。3月份精铜矿进口同比增长10.92%至46.1026万吨，2月份进口则同比增长仅0.21%至 44.4832万吨，3月份不管是同比和环比都在增长。一季度国内精铜矿进口同比增长3.24%至141.1325万吨，1-2月则同比下滑0.2%。

八、沪铜伦铜比值下降，进口铜利润锐减

自金融危机爆发以来，国内铜走势一直强于伦铜，而2月份后国内铜加工企业逐渐复苏，对铜消费也逐步增加，再加上国内铜冶炼商减产力度较大，使得国内精铜供应紧张。

特别是3月20日以来，沪铜伦铜比值一直8.2以上，这样就导致进口铜利润丰厚，3月30日的比价计算，进口一吨铜利润达6000元，而平均利润也在4000元/吨。在4月24日利润降至600元/吨左右。

而尽管5月1日后，比值再次上升，但随着5月中旬过后国内下游企业备货结束，比值将再次回落。因国内买盘逐渐退出市场，缺乏下游企业订货，进口贸易商就算惜售也难以改变铜价回落的命运，隐形库存将使得进口也大幅减少。

九、全球铜过剩量缩减，欧美日消费依旧疲软

国际铜业研究组织(ICSG)28日公布的报告显示，今年1月全球铜市供应过剩15.5万吨，而2008年1月则为缺口2.2万吨；1月全球精炼铜产量为152.5万吨，消费量降至137万吨，去年同期为151.4万吨，去年12月为138.8万吨。

而国际铜业研究组织(ICSG)3月23日称，去年全球铜市供应过剩为36.3万吨，2007年则为28.6万吨。从中可以看出，1月份过剩量较08年全年过剩量缩减了20.8万吨。其中中国消费的复苏功不可没，预计一季度国内实际需求增长5%左右，而表观消费则更高在50%以上。

世界金属统计局(WBMS)4月23日公布的数据显示，今年1-2月，铜市场出现了严重的过剩状态，供给较消费高出11.2万吨，而去年同期全球铜市场还有10.9万吨的缺口。1-2月全球铜矿产量同比增长4%至250.7万吨；精炼铜产量较去年同期增长4.4%至307万吨，而同期消费量为295.5万吨，同比下降 3%。而3月19日WBMS报告显示1月全球铜市供应过剩15.1万吨，去年同期为供应短缺0.44万吨。

从以下两大国际知名组织统计的过剩量可以看出，过剩量在缩减，而其中中国消费复苏功不可没。

最新数据来看日本铜消费继续疲软，日本经济产业省公布的初步数据显示，日本3月阴极铜库存较上月增加9.3%至49507吨。 3月库存较去年同期增长27.3%。日本3月铜产量较上月增加13.3%，但同比下降12.5%至117838吨。3月精炼铜出口装船较上月下降 6.3%，同比下降13.1%至74706吨。

后市展望

4月份期铜演绎了过上车式的走势，经历了一轮暴涨暴跌，这其中美元一度成为期铜走势的风向标。近期一轮上涨和一轮的回调都是有美元下挫或回升引起的，而国储举动和进出口贸易的变动对铜价的影响很大，国储收储铜或暂停出手收储引起了铜价的暴涨暴跌，而进口铜盈利状况引发了沪伦两市的套利举动。

随着国内消费淡季的来临，国内下游消费厂商备货基本上在5月中下旬结束，缺乏中国买盘的介入，国际铜价难以维持目前的高位。而国储对目前的铜价比较满意，远高于国储的目标价4000美元，从而在铜市上暂停收储，这将导致国内现货供应盈余压力大增，勉励天量进口铜消化的压力。

当前支撑铜价的主要因素有，流动性、伦敦铜库存减少和经济复苏心理预期，但在5月份以后，起码有两个因素支撑力度小散。随着国内下游厂商订单下降，铜消费也将进入淡季，国内贸易商就算惜售也面临很高的仓储成本压力，何况前期进口铜大大增加了隐形库存，加工商和贸易商手上库存不少，需要一段时间消化，从而进口铜的增幅将大幅回落，伦敦铜库存减少局面缓解，欧美的铜消费基本上无望增长。

欧美日等发达经济体经济在三季度也面临再次回落到的压力，因实体经济并没有真正好转，失业问题、信贷再次收缩、工业制造业订单下滑等都拖累三季度的经济。而在过去十几个衰退的时期，都有一个季度出现扩张大特征。总之，支撑铜价继续强势上涨的经济基础和基本面基础并不牢固，后市宽幅震荡的可能性很大，关注沪铜 32000至40000的震荡区间，伦铜也关注4800至5000的压力区间能否突破。

期货赢利计算方法

期货结算是指：是指交易所结算机构或结算公司对会员和对客户的交易盈亏进行计算，计算的结果作为收取交易保证金或追加保证金的依据。因此结算是指对期货交易市场的各个环节进行的清算，既包括了交易所对会员的结算，同是也包含会员经纪公司对其代理客户进行的交易盈亏的计算，其计算结果将被记入客户的保证金帐户中。

期货交易的结算大体上分为两个层次：

一是交易所对会员进行结算；另一种是会员公司对其所代表的客户结算。

由于期货交易时保证金交易，具有以小博大的特点。从某种意义上讲，期货结算是期货风险控制最重要的手段之一。交易所在银行开设统一结算资金账户，会员在交易所结算机构开设结算账户、会员在交易所的交易由交易所的结算机构统一进行结算。

期货结算业务最核心的内容是逐日盯市制度，即每日无负债制度，具体而言有以下几个方面：

（1）浮动盈亏：

就是结算机构根据当日交易的结算价，计算出会员未平仓合约的浮动盈亏。公式如下：

浮动盈亏=（当天的结算价—开仓价格）*合约单位*持仓量—手续费。

如果是正值，则表明多头浮动盈利或者空头浮动亏损。负值则刚好相反。

（2）实际盈亏：

平仓实现的盈亏就是实际盈亏。期货交易中大部分是通过平常那个方式了解的。公式如下：

多头实际盈亏=（平仓价—买入价）*合约单位*持仓量—手续费。

空头实际盈亏=（卖出价—平仓价）*合约单位*持仓量—手续费。

下面，给大家讲讲分析讲解盯持仓盈亏、盯市盈亏和总盈亏三者之间的区别：

先看“盯持仓盈亏”：分两种情况，一是，你当天开仓当天又平仓了的，那么：

持仓盈亏=平仓价-开仓价

具体是盈利还是亏损，看你的买入价格和卖出价格孰高孰低。如果你建仓时是买入，平仓价比开仓价要高，那么你是盈利，如果你建仓时是卖出，平仓价比开仓价要高，那么你是亏损。反之，如果你建仓时是买入，平仓价比开仓价要低，那么你是亏损，如果你建仓时是卖出，平仓价比开仓价要低，那么你是盈利。如果，你某天平的仓，不是当天建的仓，而是历史仓。那么你的盯持仓盈亏=平仓价-昨日结算价。具体是盈利还是亏损，看你的平仓价和昨日结算价孰高孰低。如果你建仓时是买入，平仓价比昨日结算价要高，那么你是盈利，如果你建仓时是卖出，平仓价比昨日结算价要高，那么你是亏损。反之，如果你建仓时是买入，平仓价比昨日结算价要低，那么你是亏损，如果你建仓时是卖出，平仓价比昨日结算价要低，那么你是盈利。

再看“盯市盈亏”：也分两种情况，一是，你当天开仓当天又平仓了的，侍燃那么，这个操作没有“盯市盈亏”。

如果，你当天开的仓，当天没有平的，那么此时就有“盯市盈亏”=当日结算价-开仓价。具体是盈利还是亏损，看你的当日结算价和开仓价孰高孰低。如果你建仓时是买入，当日结算模春价比开仓价要高，那么你是盈利，如果你建仓时是卖出，当日结算价比开仓价要高，那么你是亏损。反之，如果你建仓时是买入，当日结算价比开仓价要低，那么你是亏损，如果你建仓时是卖出，当日结算价比开仓价要低，那么你是盈利。

最后是“总盈老码虚亏

一方面：总盈亏=平仓价-开仓价。具体是盈利还是亏损，看你的买入价格和卖出价格孰高孰低。如果你建仓时是买入，平仓价比开仓价要高，那么你是盈利，如果你建仓时是卖出，平仓价比开仓价要高，那么你是亏损。反之，如果你建仓时是买入，平仓价比开仓价要低，那么你是亏损，如果你建仓时是卖出，平仓价比开仓价要低，那么你是盈利。另一方面：总盈亏=盯市盈亏+盯持仓盈亏。具体是盈利还是亏损，看得出来的总盈亏是正数还是负数。为了说明问题，举个简单的例子。

比如，昨天010405，你卖空1手黄金，假设昨天你卖出黄金的交易价格是260元/克，昨天的结算价是255元/克，今天的结算价格是265元/克。那么接下来有这么几种可能。

（1）如果你昨天收盘前，你反向操作，即你昨天又买进1手黄金平仓，假设你买入价格是258元/克，那么你盈利2*1000=2000元。那么你这个2000块盈利是属于“持仓盈亏”还是“盯市盈亏”呢？看清楚，这里的2000元盈利是持仓盈亏。而且是属于盈利。

（2）如果你昨天没有平仓。那么你昨天没有盯持仓盈亏，只有一个盯市盈亏。为（255-260）*1000=5000，而且是属于盈利，即+5000.

（3）如果你今天也没有平仓，那么你今天也没有盯持仓盈亏，只有一个盯市盈亏。为（265-255）*1000=10000，而且是属于亏损，即-10000

（4）如果你明天平仓，平仓价即你的买入价为263元。那么你明天没有盯市盈亏，只有一个盯持仓盈亏。为（263-265）*1000=2000，而且是属于盈利，+2000。

（5）那么你从昨天一直持有到明天，总盈亏=（263-260）*1000=3000，而且是属于亏损。另一方面，由总盈亏=盯市盈亏+盯持仓盈亏=5000-10000+2000=-3000，亏损。

盯市盈亏跟浮动盈亏的区别是：若我们只考虑一手合约(以多单为例)的情况，则浮动盈亏为:“当日结算价-开仓价”

而盯市盈亏为:“当日结算价-前日结算价”。

期货盈亏结算摘要：

1、以投资者投入10万交易1手铜期货为例（假设此时铜价为6万元每吨），那么资金会被分成两部分：一是7万的结算准备金，是用来承担盈利与亏损，每日收盘后结算，按盈亏进行划转；一是3万的交易保证金，它的性质犹如押金，在结算准备金亏尽之前是不动用的。

2、期货结算实行每日无负债制度，每天收盘后15分钟左右结算完毕。

3、期货交易所是所有买卖双方的交易对手，买卖双方之间不发生直接交易关系。

4、期货交易所对会员期货公司的资信负责，当会员公司因故无法及时支付亏损款项时，期货交易所必须代为支付，并形成对期货公司的追偿权；期货公司对其客户也是如此。

一、期货交易的结算

在期货市场中，了结一笔期货交易的方式有三种：对冲平仓、实物交割和现金交割。相应地也有三种结算方式。

1、对冲平仓。指买进建仓的，以卖出平仓（买涨），或者卖出建仓的，以买进平仓。期货交易上的绝大多数合约都是通过这一方式进行了结的。

结算结果：

盈或亏=（卖出价-买入价）*合约张数*合约单位-手续费

或=（买入价-卖出价）*合约张数*合约单位-手续费。

2、实物交割。占合约总数的1-3%，确保了期货价格真实地反映出所交易商品实际现货价格，为套期保值者参与期货交易提供了可能。因此，实物交割是非常重要的。结算结果：卖方将货物提单和销售发票通过交易所结算部门或结算公司交给买方，同时收取全部货款。

3、现金结算。股指期货合约到期时采取现金清算

二、交易结算业务

1.每日无负债结算制度——又称逐日盯市,是指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。

2.结算价——是指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。当日无成交价格的，以上一交易日结算价作为当日结算价。

3.当日盈亏计算公式

●当日盈亏＝平仓盈亏＋持仓盈亏

●平仓盈亏＝平历史仓盈亏＋平当日仓盈亏

平历史仓盈亏＝∑[(卖出平仓价－上一交易日结算价)×卖出平仓量]＋∑[(上一交易日结算价－买入平仓价)×买入平仓量]

平当日仓盈亏＝∑[(当日卖出平仓价－当日买入开仓价)×卖出平仓量]＋∑[(当日卖出开仓价－当日买入平仓价)×买入平仓量]

●持仓盈亏＝历史持仓盈亏＋当日开仓持仓盈亏

历史持仓盈亏＝∑[(上一日结算价－当日结算价)×卖出历史持仓量]＋∑[(当日结算价－上一日结算价)×买入历史持仓量]

当日开仓持仓盈亏＝∑[(卖出开仓价－当日结算价)×卖出开仓量]＋∑[(当日结算价－买入开仓价)×买入开仓量

4.交易保证金计算公式

买持仓交易保证金(元)＝买持仓(手)×买保证金率×当日结算价(元/吨)×合约单位(吨/手)

卖持仓交易保证金(元)＝[卖持仓(手)－仓单冲抵量(手)]×卖保证金率×当日结算价(元/吨)×合约单位(吨/手)

5、结算准备金计算公式：

当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额＋上一交易日交易保证金－当日交易保证金＋当日实际可用质押额度－上一交易日实际可用质押额度＋当日盈亏＋当日入金－当日出金－交易手续费＋其他资金等

交易手续费计算公式：＝∑[成交量(手)×合约交易手续费(元/手)]

举例：甲客户买开仓A0501合约200手，成交价2710元/吨，同一天卖平仓A0501合约100手，成交价2750元/吨。当日A0501合约结算价2734元/吨。交易保证金比例为8%，当日开平仓手续费减半收取。当日结算后该经纪公司的结算准备金是多少？

交易保证金＝(200－100)手×10吨/手×2734元/吨×7%＝191380元

平仓盈亏＝100手×10吨/手×(2750－2710)元/吨＝40000元

持仓盈亏＝100手×10吨/手×(2734－2710)元/吨＝24000元

当日盈亏＝平仓盈亏＋持仓盈亏＝40000＋24000＝64000(元)

交易手续费＝(200＋100)手×4元/手－100×2手×2元/手＝800元

涨跌停板的计算公式为：

涨停价格=上一交易日的结算价格×（1涨跌停板幅度）

跌停价格=上一交易日的结算价格×（1-涨跌停板幅度）

结算准备金余额的计算公式：

当日结算金余额=上一交易日结算准备金余额上一交易日交易保证金－当日交易保证金当日盈亏入金－出金－手续费

当日盈亏计算公式：

当日盈亏=平仓盈亏持仓盈亏

平仓盈亏=平历史盈亏平当日盈亏

平历史仓盈亏=∑[（卖出平仓价－上一交易日结算价）×卖出平仓量]∑[（上一交易日结算价－买入平仓价）×买入平仓量]

平当日仓盈亏=∑[（当日卖出平仓价－当日买入开仓价）×卖出平仓量]∑[（当日卖出开仓价－当日买入平仓价）×买入平仓量]

持仓盈亏=历史持仓盈亏当日开仓盈亏

历史持仓盈亏=（当日结算价－上一日结算价）×持仓量

当日开仓盈亏=∑[（卖出开仓价－当日结算价）×卖出开仓量]∑[（当日结算价－买入开仓价）×买入开仓量]

当日盈亏=∑[（卖出成交价－上一当日结算价）×卖出量]∑[（当日结算价－买入成交价）×买入量]（上一交易日结算价－当日结算价）×（上一交易日卖出持仓量－上一交易日买入持仓量）

当日交易保证金计算公式：

当日交易保证金=当日结算价×当日交易结束后的持仓总量×交易保证金比例

例：

当日盈亏=∑[(卖出成交价-当日结算价)×卖出量]∑[(当日结算价-买入成交价)×买入量](上一交易日结算价-当日结算价)×(上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量)

当日盈亏在当日结算时进行划转，盈利划入结算准备金，亏损从结算准备金中划出。

举例说明。某投资者在上一交易日持有某股指期货合约10手多头持仓，上一交易日的结算价为1500点。当日该投资者以1505点的成交价买入该合约8手多头持仓，又以1510点的成交价卖出平仓5手，当日结算价为1515点，则当日盈亏具体计算如下：

当日盈亏=(1510-1515)×5(1515-1505)×8(1500-1515)×(0-10)=205点如果该合约的合约乘数为300元/点，则该投资者的当日盈亏为205点×300元/点=61500元

期货中的保证金=结算准备金交易保证金

结算准备金：没被交易期货合约占用的资金

交易保证金：已备合约交易占用的资金。

期货中的浮动盈亏计算：

多单浮动盈亏=(结算价/现价-买入价)*持仓手数*每手数量;;空单浮动盈亏=(卖出价-结算价/现价)*持仓手数*每手数量

当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额上一交易日交易保证金–当日交易保证金当日盈亏入金–出金–手续费（等）

当日盈亏=平仓盈亏持仓盈亏：

（一）平仓盈亏=平历史仓盈亏平当日仓盈亏

平历史仓盈亏=（卖出平仓价-上一交易日结算价）X卖出平仓量 OR(上一交易日结算价-买入平仓价)X买入平仓量

平当日仓盈亏=（当日卖出平仓价-当日买入开仓价）X卖出平仓量OR(当日卖出开仓价-当日买入平仓价)X买入平仓量

（二）持仓盈亏=历史持仓盈亏当日开仓持仓盈亏

历史持仓盈亏=（当日结算价-上一日结算价）X持仓量

当日开仓持仓盈亏=（卖出开仓价-当日结算价）X卖出开仓量OR（当日结算价-买入开仓价）X买入开仓量

当日交易保证金=当日结算价X当日交易结束后的持仓总量X交易保证金比例

[案例]

某新客户存入保证金100000元，在4月1日开仓买入大豆期货合约40手（每手10吨），成交价为4000元/吨，同一天该客户平仓卖出20手大豆合约，成交价为4030元/吨，当日结算价为4040元/吨，交易保证金比例为5%，则客户的当日盈亏（不含手续费、税金等费用）情况为：

平仓盈亏=（4030-4000）x20x10=6000元

持仓盈亏=（4040-4000）x(40-20)x10=8000元

当日盈亏=6000 8000=14000元

当日结算准备金=100000-4040x20x10x5% 14000=73600元

到4月2号，该客户再买入8手大豆合约，成交价为4030元/吨，当日结算价为4060元/吨，则其帐户情况为：

当日开仓持仓盈亏=（4060-4030）x8x10=2400

历史持仓盈亏=（4060-4040）x20x10=4000

当日盈亏=2400 4000=6400

当日结算准备金余额=73600 4040x20x10x5%-4060x28x10x5% 6400=63560元

到4月3号，该客户将28手大豆合约全部平仓，成交价为4070元/吨，当日结算价为4050元/吨，则其帐户情况为：

平仓盈亏=（4070-4060）x28x10=2800

当日结算准备金余额=63560 4060x28x10x5% 2800=123200元（期货是实行当日无负债结算的，每日盈亏在结算准备金中划入划出。）