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中融汇信期货有限公司的中植集团旗下其他金融领域公司有

中融国际信托有限公司（以下简称“中融信托”）成立于1987年，是经中国银监会郑慧批准设立的金融机构。

20余年金融领域的资产管理积淀，累计管理超过3500亿元资产，在货币资本市场、金融衍生产品、房地产投资、风险投资等领域积累了丰富经验。近年银信合作、政信合作、私募股权投资、证券投资、房地产投资等业务快速发展，为高端客户财富管理开拓了广泛的空间。截止2010年底，中融信托资产管理规模达人民币1799亿，位居同行业首位。

截止目前，中融信托的业务范围涵盖了东北、华北、华喊源答中、华南、华东、西南、西北等

中国七大片区，为下一步的亚洲范围内的新兴市场业务拓展打下了坚实基础。

“中融财裂罩富”是中融国际信托有限公司在信托行业中率先为高端客户推出的财富管理品牌，依托中融信托强大的资产管理能力和广泛的投资渠道，为高端客户提供优质的财富管理服务。

中融财富的专业团队会在了解高端客户财富管理需求的基础上，提出专业的财富管理建议，包括但不限于信托理财的建议。

根据客户的风险偏好与财富管理期望，中融财富将客户所托付的信托财产，以股权投资、证券投资、信托贷款、信贷转让、新股申购等形式，通过相应的信托计划投向金融行业、基础产业、房地产行业、证券市场及其它工商企业等领域，并通过完善的风险管理，保障信托计划顺利运作，达到高端客户的财富管理目标。

中融财富的高端客户将在投资理财讲座、沙龙、推介会等各类主题活动中增添不仅限于可用货币来衡量的资产的财富。

中融财富之铭：信于人者立天下；托不负者载厚德。

中泰创展控股有限公司（以下简称“中泰创展”）中泰创展是国内最大的典当行控股集团之一，其典当业务定位于以向中小企业提供典当融资，支持中小企业的发展为主导，兼顾自然人当户投资创业的融资需求。

中融汇投资担保公司

中融汇投资担保公司成立于2003年8月，主要从事投资、项目贷款、基础设施和固定资产贷款的担保；从事融资租赁和经济合同担保；个人综合消费、助业贷款、住房按揭贷款的担保。中融汇担保先后与农业银行、广发行、中国银行、招商银行、民生银行、盛京银行、天津银行等多家金融机构开展业务合作，并于2010年2月份加入北京市信用担保业协会，成为该协会理事单位。

丰汇租赁有限公司是经国家商务部批准的第六批融资租赁试点企业，坐落在北京龙脉繁华的长安街上。丰汇租赁作为专业的融资租赁公司，在传统租赁模式的基础上，确立了“用投行的理念办租赁，用信托的手法做业务”的经营理念，创造性的开展了理财型租赁业务、保理型租赁业务、股权型租赁业务、顾问型租赁业务和资产管理型租赁业务等五大业务模式。

能源领域：

中植企业集团积极响应国家政策，开拓能源矿业市场。形成了以投资银行管理中心为主体的矿业投资队伍，其中矿业相关专业博士（博士后）5名，矿业领域硕士以上20余人，具有教授级高级工程师专项技术人员40余人，专业涵盖地质、物探、化探、遥感、测绘、水工环、钻探工程，以及采矿、选矿和矿山管理等，作为集团风险控制管理委员会的十余位高级工程师，更都是在矿业能源行业第一线工作研究近30年的权威专家，培育了贵州安顺中云等独资子公司，并且在积极参与贵州煤炭资源整合过程中发挥重要作用；参股了西部矿业、吉恩镍业、柳工集团等优质矿业股份，在稀土战略资源风险勘查、煤层气的勘探与利用、云母提钾新技术研究、高磷赤铁矿脱磷选矿工艺研究等方面均有新的突破。

中植企业集团本着立足国内、展望国际的思路，向着能源投资多元化的方向发展，立足于全球能源领域投资、建设、经营，实行以煤、金、铜、铁为基、适度多元的发展方针，坚持规模增长与价值增长并重，传统能源与新型能源发展并行，产业运作与资本运营并举，以矿业为主，做大做强，积极进军新型能源领域，并力争延伸到风能、太阳能、核能、生物能等新兴行业。

集团投资的项目遍布北京、上海、山东、云南、贵州、内蒙、辽宁、吉林、黑龙江等省，并延伸至泰国、朝鲜、智利、巴西等国家。随着集团矿业不断发展，同时深入各主要矿带，并且得到地方政府的支持和行业内矿业公司的认可与合作意向。使得集团的矿业投资事业不断扩大影响力，不断开拓进取，不断获得新的矿业投资机会。

投资领域：

在深入了解中国宏观经济形势及证券市场的背景下，中植企业集团根据“十二五”规划及新兴产业战略的方向，围绕证券市场开展工作，主要运作上市公司定向增发项目投资及资产后期管理、战略配售等业务。所投资项目针对电力生产、电力设备制造、有色金属、日用电子制造业、化工肥料制造业、医药制造业、汽车制造业、专用设备制造业等多个行业，尤其在汽车、医药、设备制造业方面积累了丰富的投资经验，拥有一定的投资优

势。

同时，为了顺应中国资本市场进入全流通时代的潮流，中植企业集团借助资本市场的资源配置功能，不仅解决了未上市企业在成长过程中的融资难问题，而且通过资本市场的并购重组和产业整合，为优势企业的产业扩张、产业升级提供了便捷的条件和平台。

作为成熟的大型综合性集体，中植企业集团深知肩负的社会责任，在黑龙江、河南等省进行了大规模、高质量的实业投资，为当地的经济发展推波助澜，取得了良好的社会效应和经济效益。未来中植企业集团将一如既往地秉承“天道酬勤”的企业理念，不断创新投资合作机制，灵活创新投资方式，全面推行合伙人制度，最大化、最优化地开展项目，最大限度地提升企业发展潜力。

稀土期货 稀土金属期货

崔荣国

2004年世界稀土矿产品产量107950t，中国控制了生产总量的91%。世界稀土矿产品消费量90000t，供应量超过需求量。主要消费国为中国、日本、美国等。预测未来几年电子、磁体、玻璃与陶瓷，以及与消费类电子产品相关的行业对稀土的需求将会增加，年增长率平均可达3.2%。

一、储量和资源

已知含稀土的矿物约有200余种，但已开采利用的仅10种左右，其中轻稀土矿物主要有氟碳铈矿、独居石、铈铌钙钛矿；重稀土矿物主要有：磷钇矿、褐钇铌矿、钛铀矿等。除中国外，独联体国家、美国、澳大利亚、印丛纯度等地都有较丰富的稀土资源。自2002年开始，由于中国和巴西公布的稀土资源数据较以往有较大的变动，致使美国地调局估计的全球稀土储量由10000万t调整为8800万t，储量基础仍保持15000万t（表1）。世界稀土资源丰富，可长期满足世界的需求。

表1 2005年世界稀土储量和储量基础单位：万t（REO）

资料来源：Mineral Commodity Summaries，2006。

全球稀土金属资源丰富，但分布不均匀而且勘查程度总体不高。美国和世界的资源主要为铈矿与独居石矿。世界上大部分经济可采的稀土资源是集中在中国和美国的铈矿；独居石矿主要分布在澳大利亚、巴西、中国、印度、马来西亚、南非、斯里兰卡、泰国和美国。稀土资斗郑改源还包括磷灰石、富钍独居石、异性石、次生独居石、铈铌钙钛矿、磷矿、含吸附离子稀土的粘土矿和磷钇矿等。稀土的资源潜力巨大，在未来足以满足需求。

二、生产

1960年以前，巴西、印度、马来西亚、澳大利亚都曾在稀土原料生产上各领风骚，到60年代中期美国才在稀土生产上居主导地位。从80年代起中国逐渐进入国际稀土市场，1986年以后中国在稀土的生产中一直保持了绝对领先地位。目前世界上主要进行开采、选矿生产的国家有中国、美国、俄罗斯、吉尔吉斯斯坦、印度、巴西、马来西亚等。而法国在高纯单一稀土的生产上，日本在稀土深加工产品的生产上均居世界领先地位。2004年在中国产量增加的拉动下，世界稀土氧化物矿山产量增加1050t，增长1.0%（表2）。

表2世界稀土产量单位：t

注：NA表示数据缺失。

资料来源：U.S.Geological Survey，Minerals Yearbook，2001～2004。

中国稀土生产企业分布在内蒙古、江西、四川等8个省（区），矿产品年产能为11万t。冶炼加工处理能力达到14万～15万t/年。生产能力超过世界总需求量。因此，未来10～15年国家原则上不再批建新的稀土冶金项目，矿产品生产量控制在9万t水平。重点是加强稀土新材料开发及应用研究。

美国钼公司是一家长期从事稀土生产的企业，但是已经降低产量。该公司属美国优诺克（Unocal）公司的全资子公司，主要生产稀土精矿和单一稀土高纯产品，设计生产能力为2万t/年（REO），目前实际年产量约5000t。

在印度，主要有两家稀土生产企业，即印度稀土公司（IRE）和喀拉拉邦矿物和金属公司（KMML）。IRE公司经营着3个独居石重砂矿，分别位于喀拉拉邦恰瓦纳海岸、泰米尔纳德邦马纳范拉库里奇（Manavalakurichi）、奥里萨邦空判，主要产品是钍氯化物和氢氧化物。KMML公司在喀拉拉邦恰瓦纳海岸也有一个独居石重砂矿，平均含稀土氧化物57.5%，氧化钍7.96%，磷酸盐28.2%。估计资源量钛铁矿24000万t，金红石2000万t，锆石5000万t，矽线石6000万t，独居石400万t。目前，公司正在新建一座分选厂，建成后公司钛铁矿生产能力可达300万t/年。

在澳大利亚，林纳斯（Lynas）公司在西澳大利亚的韦尔德山矿开发的稀土项目即将完成。2002年12月用采掘出的矿石样品进行了浮选试生产。计划2003年6～7月开始商业化建设，2004年3月正式开工生产，生产的碳酸稀土（浓缩原料）委托中国分离厂加工。韦尔德山矿是一个稀土、钽、铌和磷酸盐的共生矿，1980年被发现，稀土矿石的可开采量为770万t，品位为12%（91.7万t，REO），放射性物质含量（ThO2为0.0654%，U3O8为0.0039%）与中国白云鄂博矿相比，不到白云鄂博矿的1%。2002年林纳斯获得该矿100%权益。

在爱沙尼亚，塞尔麦特（Silmet）公司自1969年起就在锡拉迈埃（Sillamäe）处理厂从事稀土矿物分离，专门处理铈铌钙钛矿精矿，原一半以上原料由俄罗斯的劳沃尤斯基厂提供。1992年，原料改用俄罗斯索里加姆基镁厂的无水氯化稀土和碳酸稀土，也从中国进口原料。1999年，公司与俄罗斯的索里加姆斯基镁厂和索沃里德金属厂建立了合资企业，使铈铌钙钛精矿的处理能力增加了30%～40%，达到了12000t/年，REO产量由2400t/年增加到了3000t/年。在爱沙尼亚东北部的芬兰湾，塞尔麦特还有1个生产能力为700t/年的稀土金属生产厂和1个合金冶炼厂。

在法国，罗地亚电子与催化剂材料集团企业是生产稀土下游产品的大型跨国公司，实际上已升级为全球主管稀土新材料的公司。目前已在中国投资了15个合资企业，在上海建有8个科研实验室，公司总部设在法国西部的海滨小城拉·罗歇尔（La Rochelle）市。2002年该公司宣布已经研制出新一代用于柴油机汽车的催化剂Eolys，这种稀土产品可除去柴油机90%以上甚至99%的颗粒排放物，目前已应用于标致和雪铁龙轿车上。

三、用途和消费

目前稀土的消费领域主要有：催化（石油化工、汽车尾气净化）、冶金、玻璃陶瓷、永磁体、荧光粉、镍/金属氢化物电池等新材料。主要的消费国或地区有中国、美国、西欧、日本。20世纪90年代以来，随着汽车、计算机、消费类电子产品以及移动式电子装置需求的增长，使得稀土的应用，尤其是在汽车尾气催化剂、永磁体和充电电池中的应用持续增加。2004年世界稀土氧化物总消费量为90000t，同比增长2.4%（表3）。

表3美国、中国、世界稀土消费量单位：t（REO）

注：1992～2004年美国视消费量数据引自美国地调局Minerals Commodity Summaries相关年度的统计。1992～2002年中国消费量引自《中国矿产资源年报2003》，2004年消费量引自中国稀土在线。世界总消费量参考了Judith Chegwidden、姚钰、林成河等人及中国稀土在线的文献资料。NA为资料暂缺。

中国自1998年起稀土消费量就已超过美国一直居于世界第一位。2004年我国稀土产品消费量为29600t，同比增长0.3%，占世界总消费量的32.9%。其中，高科技材料的用量为10610t，占全国总消费量的35.8%；冶金及机械5400t，占18.2%；石油与化工4450t，占15.0%；农业、轻工和纺织3090t，占10.4%；玻璃和陶瓷6050t，占20.6%。

日本是世界上稀土研究开发水平最高的国家，其稀土应用领域主要集中在永磁体、荧光粉、镍氢电池、抛光粉和防紫外线辐射玻璃等高新技术产业上。按视消费量统计，2004年美国视消费量为16400t，同比增长16.2%，居世界第三。欧洲稀土年消费量约10000t，主要消费领域是汽车尾气净化催化剂和玻璃抛光粉等。

四、贸易和市场

世界稀土贸易主要在稀土资源较丰富的国家和经济发达国家之间进行。

中国自1998年以来一直保持着稀土出口国的特殊地位，不仅是世界第一稀土出口大国，也是高纯、高附加值产品出口大国。在世界稀土市场上，我国是唯一能够大量供应不同等级、不同品种稀土产品的国家。中国稀土产品出口主要流向日本、美国、法国、荷兰、意大利和韩国等40多个国家和地区。

美国一方面从中国、法国、印度等国家进口稀土，另一方面向世界30多个国家和地区出口稀土产品。2004年美国稀土产品进口量为23500t，同比增长41.0%。出口量为12100t，同比增长60.2%，主要是因为加拿大、爱沙尼亚、德国和日本的进口量大增引起的。美国稀土金属和化合物进口源主要为中国、法国、日本和俄罗斯等。

日本没有稀土资源，需利用进口稀土原料来发展其稀土产业。2004年稀土产品产量为6015t，进口量为26762t，同比增长4.1%，其中稀土化合物和稀土金属进口量增长而钇的进口量下降。来源于中国的进口量为24174t，占90.3%。其他进口来源包括美国、法国、印度、爱沙尼亚、中国台湾、马来西亚、瑞典、丹麦、奥地利、德国、挪威等地。

价格方面，2000～2005年中国稀土产品价格持续下跌，稀土市场仍处于低谷时期。其中，金属钐，Sm≥99%，2005年价格为100～140元/kg，保持不变；金属铈，Ce≥99%，35～40元/kg，同比下跌11%；氧化镧，La2O3≥99%，12～26元/kg，同比下跌20.0%；氧化铕（Eu2O3≥99%），1800～2200元/kg，同比下跌21.4%；只有金属钕，Nd≥99%，价格上涨为95～105元/kg，同比增长31.9%。主要原因是稀土产品过剩，各厂家削价竞销所致。

美国国内市场价格比较平稳，2003～2004年变化不大。2004年氟碳铈矿精矿价格为5.51美元/kg，保持不变，独居石精矿价格保持0.73美元/kg。而进口价格下降的产品有：稀土金属，从6.97美元/kg下降到5.22美元/kg。进口价格上升的产品是铈化合物（不包括氯化铈），从4.15美元/kg上升到4.67美元/kg；氯化稀土，平均进口价从2003年的1.50美元/kg上升到2.41美元/kg。其他产品2004年进口价基本与2003年持平。

罗地亚公司稀土氧化物出厂价格也比较稳定，与2003年相比，2004年价格基本未变（表4）。

表4 2004年罗地亚公司稀土氧化物出厂价价格单位：美元/kg

资料来源：Minerals Yearbook，2004。

五、展望

近年来，稀土产品一直处于供大于求的状况，并且在2001年下半年还出现了价格战，不仅导致了某些产品价格下跌40%以上，而且给产品的利润空间造成了极大的压力，迫使许多效益不好的企业破产，即便是现存的企业其大多数也在极低的利润下运作，2003年稀土的消费量虽然有所增长，但产量仍然过多，导致价格持续低迷。

根据美国商业通讯公司的分析，似乎这种状况在2003年已经到达最低点，预计境况即将出现扭转。特别是随着汽车、计算机、消费类电子产品以及移动式电子装置需求的增长，稀土的应用，尤其是在汽车尾气催化剂、永磁体和充电电池中的应用将会持续增加。在未来几年，用于永磁体以及汽车尾气催化净化器的钕、铈的需求量将会以较大的幅度增加。Ni-MH电池、医疗设备、传感器以及牙科与外科用激光器对稀土需求也会增加。磁制冷将会商业化。掺铒光导纤维将进入新一轮需求旺期。

因此，美国商业通讯公司预测，今后几年全球对于稀土的需求将以平均每年3.2个百分点的速度增长，到2007年将达9万～10万t。届时，全世界稀土的产值将达20亿美元。增长强势的行业有电子、永磁体、玻璃与陶瓷，以及与消费类电子产品相关的行业。

主要参考文献

[1]Rogers Euis.Rare Earths.Mining Communications Ltd.，Mining Annual Review，2005

[2]稀土信息，No.1～No.3，2005

[3]稀土信息，No.1～No.3，2006

[4]香港第二届国际稀土会议闭幕——中国稀土发展势头强劲.中国稀土在线：http://www.cre-ol.com/aboutus/meeting/0328b.htm

燃油期货的购买理由

以下资料均摘自上海期货交易所官网

一、品种特性与分类

一般来说，在原油的加工过程中，较轻的组分总是最先被分离出来，燃料油(Fuel Oil)作为成品油的一种，是石油加工过程中在汽、煤、柴油之后从原油中分离出来的较重的剩余产物。燃料油主要由石油的裂化残渣油和直馏残渣油制成的，其特点是粘度大，含非烃化合物、胶质、沥青质多。

作为炼油工艺过程中的最后一道产品，传统燃料油产品质量控制有着较强的特殊性。最终燃料油产品形成受到原油品种、加工工艺、加工深度等许多因素的制约。

燃料油主要用于交通运输、炼化、工业制造、电力等行业，其中船用油市场需求呈稳定增长趋势。船用燃料油作为运输交通的动力来源，是在传统燃料油的基础上进行再加工而成的调和油品，其品质必须符合船舶内燃机使用的各项要求，否则容易造成较大的安全隐患。

船用燃料油有多种分类方式:

1、根据我国国家标准GB17411规定，船用燃料油分为馏分型船用燃料和残渣型船用燃料。

馏分型燃料主要是以轻油(柴油)成分为主的油品，根据密度和十六烷值等质量指标分为四种，分别为DMX、 DMA、DMZ、DMB;残渣型燃料油是以重质燃料油为主要成分的油品，族派吵其根据质量和粘度分为7个粘度、6个质量档，共11个品牌号，分别为RMA10、RMB30、RMD80、 RME180、 RMG180、 RMG380、RMG500、RMG700、 RMK380、 RMK500、 RMK700。

根据硫含量，船用燃料油可分为I、II、III三个等级，其中残渣型燃料油对应的标准分别是不大于3.50%、0.50%、 0.10%。

2、根据供应对象，船用燃料油可分为保税船用燃料油和内贸船用燃料油。

二、主要质量指标

船用燃料油现行国家标准GB17411-2015是参考国际标准化组织的船用燃料油标准ISO8217制定的，是强制性国家标准，主要技术指标有粘度、硫含量、硫化氢、闪点、水分、酸值、总沉淀物等。

■粘度。是燃料油最重要的性能指标，是划分燃料油等级的主要依据。它是对流动性阻抗能力的度量，它的大小表示燃料油的易流性、易泵送性和易雾化性能的好坏。运动粘度的单位是mm2/s。

■密度。单位体积油品的质量称为密度。通过测定密度和体积，可以对油品精确计量，是贸易数量的依据。由于油品的密度和其化学组成有关，因此可以根据密度判断油品的品种及质量。

■碳芳香度指数(CCAI)。用来评价残渣燃油的发火性能的一个计算值，由残渣燃料油的密度和粘度决定。标准中包括CCAI，是为了避免密度粘度关系异常的燃料油可能导致残渣燃料油滞燃期延长。

■硫含量。残渣燃料硫含量决定于调和组分油的硫含量，根据目前国内市场残渣燃料油现状及环保要求的提高，残渣燃料硫含量分为1级、Il级、IIl级。买方有责任根据船舶发动机的设计、排放法规、设备以及燃料油将要使用区域的现行法规限制，确定燃料油的最大硫含量。

■闪点。闪点是评价燃料油形成火灾危险性的有效指标。

■硫化氢。硫化氢是高毒性气体，人员暴露于高浓度硫化氢气体下是危险的，极端情况下致命。硫化氢可以在炼制过程中形成，也可在储油罐、产品驳船和用户罐中的兆侍燃料油中逐渐形成。

■酸值。由酸性化合物引起的高酸性燃料油往往会加速船用内燃机的毁坏，这种毁坏首先发生在燃料油的注入设备中。

■总沉淀物。油品中的沉淀物会加剧设备磨损和喷油嘴堵塞，沉淀物可在储存罐中、过滤器滤网上或设备积累，造成油料从油罐到燃烧器流通不畅。

■残炭。指油品在特定的高温条件下，经过蒸发及热裂解过程后，所形成的炭质残余物占油品的质量百分数。

■倾点。指油品在规定的试验条件下，被冷却的试样能够流动的最低温度。买方应确保倾点适合船上设备要求，尤其是船舶运行在寒冷气候。

■水分。水分的存在会降低燃料油的热值，还会影响燃料机械的燃烧性能，可能会造成炉膛熄火、停炉等事故，因此要严格控制油品中的水含量。

■灰分。指在规定条件下，燃油被炭化后经煅烧所得的无机物。燃料油的灰分沉积在管壁、锅炉受热面等设备上，使传热器效率降低。

■钒。普遍存在于原油中，且有机钒溶于原油中，因此残渣燃料油也含有钒。钒和钠燃烧后生成低熔点的化合物，造成炉膛的严重溶蚀，产生高温腐蚀。

■钠。用于羡困鉴别运输途中是否因海水的引入而提高盐含量，因盐会引起设备的腐蚀。当以残渣燃料油为燃料时，低熔点的钠化合物是船用柴油机的阀件、是喷嘴及涡轮鼓风机叶片上产生沉积而造成腐蚀的原因之一。

■铝+硅。通常是由催化剂的粉末残留在渣油中。铝和硅的氧化物坚硬，易对燃烧设备产生磨损。

■净热值。单位重量的油品完全燃烧时所放出的热量减去酸的生成热及其溶解热后所得到的热值为总热值，总热值减去水的气化热后所得到的热值为净热值。

■使用过的润滑油(钙+锌或钙+磷)。使用过的润滑油氧化后生成的酸性物质，会腐蚀设备。润滑油中的金属添加剂会使灰分增加，且使用过的润滑油含有一定量的磨损颗粒物使设备磨损加剧。因此，燃料油中应不含使用过的润滑油。

■相容性(级)。符合标准指标的油品单独使用时无问题，但遇到非同类轻油或重质燃料油时，出现絮凝现象，这种现象在燃料油调合过程中也会经常遇到，反映的是不同油品的相容性问题。

三、全球燃料油市场概况

1、全球燃料油生产与消费情况

全球燃料油的主要生产区集中在中东、南美洲、俄罗斯、中国等，全球年产量约5亿吨，其中约3-4亿吨在公开市场上进行贸易;数据显示，2017年全球船用油需求约1.7亿吨，其中亚洲占总需求的38%。

全球有四大船用油市场，分别是亚洲地区(新加坡、日本、韩国、中国香港、中国)、欧洲ARA地区(阿姆斯特丹、鹿特丹、安特卫普)、地中海地区(富查伊拉)和美洲地区(美洲东海岸)。以上地区的海洋贸易繁荣，远洋航运畅旺，船用油市场非常发达。

从全球不同地区供求关系看，欧洲地区、俄罗斯地区、美洲地区、中东地区处于供大于求状态，亚太地区则有较大需求缺口。

其中，新加坡是亚洲最大的船用油市场，2017年的消费量约为5064万吨。依靠其优越的地理位置、灵活的经济政策、注重石油交易市场的长期发展，新加坡吸引了几乎所有跨国石油公司和全球性石油贸易公司参与当地燃料油市场经营,全球其它地区出产的相对低品质燃料油组分资源流向新加坡，经过油品调合后再进行成品的销售。

2、全球船用燃料油市场发展趋势

■船用燃料油消费逐年增加

近几年，石油价格不断走高，炼油企业不断升级加工装置，提高轻质油收率，降低重质油产量。但随着全球贸易物流的增加，船用燃料油的需求不断提升。

■船加油单次加油量增加

通常，10万吨以下船舶，老式发动机加180船舶燃料油，近几年新式发动机加380船舶燃料油，更大的船舶加380、500船舶燃料油;而且远洋船舶单次满仓加油量一般达到1000-6000吨/船，如果补仓加油仅为满油仓的20%-30%;大型集装箱船舶(船长263.23米，宽32.2米，载重52223吨，满载吃水深12.8米，可一次性装载5000个标准集装箱)和油品运输船，加500、 700船舶燃料油，单次加油量甚至可以达到万吨/船以上。

近几年，全球主要航运公司均加大了老旧和高耗能船舶淘汰力度，船队的船龄整体大幅降低，同样也带来了船舶大型化和超大型化的变化。

■高粘度燃料油使用趋势明显

随着近年来国际原油价格的上涨，船用燃料油的价格也随之走高。船用燃料油占船运企业的成本已达到50%以.上，企业为了降低成本对船舶发动机进行改造，使其适用价格相对低廉的重质燃料油。目前，一般近海及江河部分船舶主要使用180，远洋运输船舶多使用380，380燃料油是目前主流产品。部分大型船舶为了进一步降低成本开始使用500，甚至开始出现使用700的船舶。

■低硫燃料油有较大发展空间

1997年9月，国际海事组织(IMO)修订了《国际防止船舶造成污染公约》(MARPOL73/78)，增加了新的附则VI：防止船舶造成大气污染规则，对船舶排放的SOx、NOx等大气污染物做出了严格的限制，此后又多次进行修改。目前国际海事组织已经批准了波罗的海、北海、北美、美国加勒比海四个“排放控制区”(ECA)，在排放控制区内，船舶燃料油硫含量不得超过以下规定浓度:①1.5%，2010年3月1日之前;②1.0%，2010年3月1日之后;③0.1%，2015年1月1日之后。海洋环境保护委员会(MEPC)第70届会议上决定了关于全球硫排放限值的实施日期:排放控制区外，即全球范围内，从2020年1月1日起，船用油的硫含量标准从低于3.5%m/m调整至低于0.5%m/m。

四、我国燃料油市场概况

燃料油是目前我国石油及石油产品中市场化程度较高的一个品种。在2001年10月15日国家计委公布的新的石油定价办法中，正式放开燃料油的价格，燃料油的流通和价格完全由市场调节，国内价格与国际市场基本接轨，产品的国际化程度较高。2009年1月1日起，财政部调整成品油消费税政策，燃料油消费税单位税额从0.1元/升提高到0.8元/升,此后又多次调整，目前执行标准为1.2元/升(合1218元/吨)。

1、我国燃料油市场相关政策

进口管理

燃料油进口实行国营贸易管理，同时根据中国加入世界贸易组织议定书的相关规定，对一定数量的燃料油进口实行非国营贸易管理，由符合非国营贸易资质条件的企业在年度进口允许量内进口。2004年1月1日起，我国取消了燃料油的进口配额制度，实行进口自动许可管理。《2018年燃料油非国营贸易进口允许量申领条件、分配原则和相关程序》(商务部公告2017年第80号)中规定: 2018年燃料油非国营贸易进口允许量为1620万吨。中石油、中石化、中海油、珠海振戎公司和中化集团等五大国营进口企业没有进口数量限制。

环保政策

2015年8月29日，《中华人民共和国大气污染防治法》修订通过，自2016年1月1日起施行。此次修订明确了防治大气污染，应当加强对燃煤、工业、机动车船、扬尘、农业等大气污染的综合防治，推行区域大气污染联合防治，对颗粒物、二氧化硫、氮氧化物、挥发性有机物、氨等大气污染物和温室气体实施协同控制。

2015年12月2日，交通运输部发布了《珠三角、长三角、环渤海(京津冀)水域船舶排放控制区实施方案》，首次设立船舶大气污染物排放控制区，控制船舶硫氧化物、氮氧化物和颗粒物排放。《方案》要求，自2016年1月1日起，排放控制区内有条件的港口，可以实施高于现行排放控制要求的措施，包括船舶靠岸停泊期间使用硫含量不高于0.5%的燃油。自2017年起，船舶在排放控制区内的核心港口区域靠岸停泊期间(靠港后的一小时和离港前的一小时除外)，应使用硫含量不高于0.5%的燃油。2018年起，这一要求扩大至排放控制区内所有港口内靠岸停泊的船舶; 2019年起扩大至进入排放控制区的所有船舶。2019年12月31日前，评估前述控制措施实施效果，确定是否采取以下行动: 1.船舶进入排放控制区使用硫含量≤0.1% m/m的燃油; 2.扩大排放控制区地理范围; 3.其他进一步举措。自2016年4月1日起，长三角区域率先实施减排,上海、宁波一舟山、苏州、南通四个核心港口同时实施第一阶段措施,即船舶靠岸停泊期间使用硫含量≤0.5%m/m的燃油。

2015年12月15日，交通运输部下发《中华人民共和国防治船舶污染内河水域环境管理规定》，自2016年5月1日起实施。《规定》进一步提高了船舶及其作业活动对内河水域环境保护的标准和要求。

2017年10月，交通部等13个部门联合印发《关于加强船用低硫燃油供应保障和联合监管的指导意见》，明确通过政策引导，保障船用低硫燃油供应，适应航运市场需求。一是建立船用低硫燃油基本供应制度，引导国内炼化企业生产合规船用低硫燃油。二是加快船用燃油标准制修订，在2019年完成等相关标准规范的研究修订。

■中国(浙江)自由贸易试验区政策

2017年4月13日，杭州海关公布了《杭州海关为支持中国(浙江)自由贸易试验区建设推出的第一批(15项)创新举措》(以下简称15项)，是对《海关总署关于支持和促进中国(浙江)自由贸易试验区建设发展的若干措施》(25条)的进一步细化，其核心任务之一，是探索油品全产业链投资贸易便利化，从效率与成本两方面增强自贸试验区油品贸易的竞争力，以推动保税燃料油产业发展。主要包括:(1)跨地区直供，供油企业跨舟山海关辖区到其他海关辖区开展国际航行船舶保税油直供业务，包括宁波、南京、上海等及关区内的嘉兴、温州、台州等。(2)港外锚地供油，供油船对尚未进入港口内，在港口外锚地停泊的国际航行船舶供应保税油。(3)一库多供，同一公用型保税仓库同时存储多家供油企业的保税油。供油企业利用公用型保税仓库开展保税油供应业务。(4)先供后报，从事国际航行船舶保税油供应的企业采用“先供油，后报关”模式开展业务。

2017年8月8日，海关总署出台《中华人民共和国海关保税油跨关区直供业务监管操作流程》，实现保税油跨关直供海关监管模式的制度突破，对上海、南京、杭州、宁波四地保税油跨关直供在海关监管操作层面予以明确，统一做法，有利于四地海关深入沟通协作，推进东北亚保税燃料油加注中心业务做大做强。

2018年3月，由舟山港综保区管委会委托中国船级社质量认证公司制定的《船舶燃料油加注系统计量技术规范》正式发布。

2、我国燃料油生产与消费情况

近年来我国燃料油市场发展稳中有增，地炼在倾向于深加工原油后，进口燃料油受到排挤，但国际航运业正在走向复苏，加之自贸区政策不断开放，保税油市场交易活跃，燃料油进出口量持续增长。

我国燃料油消费主要集中在交通运输、炼化、工业、电力四个领域。2017年，交通运输及工业制造板块消费继续回暖，而炼化消费板块需求继续降低，电力需求仍在低谷。由于环保替代能源的大规模应用，2010年以来，以冶金和轻工业为代表的工业燃料油以及电力板块的燃料油消费量持续缩量，以船用油为代表的运输业在此7年间虽受国际船运行业不景气等影响，燃料油消费量有所下降，但整体保持在一个较为稳定的水平。

3、我国燃料油进口情况

我国主要从新加坡、马来西亚、韩国、日本、伊朗、印度尼西亚、委内瑞拉、荷兰、俄罗斯等国进口燃料油产品，近几年来，因欧盟对环保要求的日益提高，部分高硫燃料油由欧洲直接运送到中国的数量有所增加。随着环保政策的日趋严格，预计未来进口燃料油的去向更将倾向于保税油市场，企业加强保税和套利业务后同新加坡等东南亚地区的联系将会更加紧密

4、我国保税船用油市场

保税船用油，具体是指对进出我国的国际航线运营船舶供应的保税船用燃料油，进口和销售免征进口关税、进口环节增值税、消费税，储存在指定的保税油专用油库，由海关实施保税监管。 2017年我国船用油消费量约为1791万吨，同比增长8.48%。其中，保税船用油消费量约在1111万吨左右，同比增长12.68%。随着自贸区政策不断开放。市场监管更加规范，我国船用油市场回暖

长江三角洲地区仍然是我国保税油销量最集中的地区。长三角地区港口集中、岛屿众多，地理位置良好，航运便利，在保税油市场中一直处于领先位置。保税船供油企业纷纷在此设立服务网点，2017年浙江自贸区成立，且年内政策发布允许跨区域运营，支撑此区域的整体经销量继续上涨。2017年长三角地区保税油销量为606万吨，年度销量环比去年上涨22.42%。环渤海与珠三角地区销量与去年相比变化幅度不大，分别为319万吨与186万吨。

保税船用油的供应方是指在中国保税港区提供保税船加油业务的企业。2006年以来，国际航线船舶保税油属国家特许经营，商务部发放了5张全国性的牌照，分别是中国船舶燃料有限责任公司、中石化浙江舟山石油分公司、中石化长江燃料公司、中石化中海船舶燃料公司和深圳光汇石油公司。为进一步加快国际航行船舶保税油业务发展，2017年舟山市发布《中国（浙江）自由贸易试验区国际航行船舶保税油经营管理暂行办法》（舟政发〔2017〕 32号），自6月1日起施行。该办法适用于注册在中国（浙江）自由贸易试验区（以下简称自贸试验区）内企业的国际航行船舶保税油经营及相关监督管理工作。办法所称国际航行船舶保税油经营，是指在杭州海关辖区内为国际航行船舶提供保税油的经营行为。6月8日，首批4家保税油经营资质企业获批，包括舟山浙能石油化工有限公司、华信国际（舟山）石油有限公司、中油泰富船舶燃料有限公司、舟山港综合保税区能源化工有限公司。10月27日，舟山港国际贸易有限公司成为第5家获批企业。我国幅原辽阔、港口众多，是世界第一出口大国，2017年，我国外贸货物吞吐量为40亿吨，是新加坡港的6.3倍，而保税船用燃料油消费量仅为新加坡的五分之一。因此，我国船用油市场潜力巨大

五、燃料油现货定价模式

市场定价模式

国际燃料油市场计价基准主要基于船用规格，交易活跃的作价方式遍布全球最主要的几个资源地和消费地。

(1)鹿特丹: Platts Rotterdam Barges

(2)美湾: Platts USGC 3.0% NO.6

(3)地中海: MOP MED(Mean of Platts Mediterranean)

(4)中东: MOP AG(Mean of Platts Arab Gulf)

(5)远东: MOPS(Mean of Platts Singapore)

目前我国保税船用燃料油计价方式是:新加坡MOPS 380CST价格+升贴水。普氏新加坡估价占整体价格的96-97%，比重很高;升贴水占整体价格不到4%,各船供公司的报价各不相同。在自身的定价机制缺失的情况下，我国对新加坡船用燃料油价格的影响间接且微弱。

新加坡普氏定价机制:“MOPS”的全文是“Mean Of Platts Singapore”,该价格通常是普氏公司按照普氏窗口的纸货和实货报价、成交情况来定下一个独立于其它公司的价格，公布于“PLATT'S ASIA PACIFIC AREA GULF MARKETSCAN”,以供市场的参考。普氏公开市场是指每天16:00- 16:30在普氏公开报价系统(PAGE190)上进行公开现货交易的市场。燃料油是其中的一个品种。

该市场的运作是由十几个准入的市场参与者包括各大石油公司(Shell、 BP)和各大贸易商(Glencore、 Vitol等)，在公开市场报价。该市场的主要目的不是为了进行燃料油实货的交割，而主要是为了形成一一个透明的市场价格。

有什么电子产品可以炒期货

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实物有很多啊，如：商品期货大豆小麦棉花金属期货黄金金融期货利率外汇股指期货详见下面

什么是期货？

期货的英文为Futures，是由“未来”袭游衡一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就称其为“期货”。

什么是黄金期货？

黄金期货是期货，如同股票投资要到证券公司开户一样，黄金期货交易要到期货公司进行期货开户。

什么是股指期货？

股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。

什么是金属期货？

在国际期货市场上上市交易的有色金属主要有10种，即铜、铝、铅、锌、锡、镍、钯、铂、金、银。其中金、银、铂、钯等期货因其价值高又称为贵金属期货。

什么是农产品期货？

农产品期货：农产品是最早构成期货交易的商品。包括

1、粮食期货，主要有小麦期货、玉米期货、大豆期货、豆粕期货、红豆期货、大米期货、花生仁期货等等；

2、经济作物类期货，有原糖、咖啡、可可、橙汁、棕榈油和菜籽期货；

3、畜产品期货，主要有肉类制品和皮毛制品两大类期货；

4、林产品期货，主要有木材期货和天然橡胶期货。

什么是化工期货？

化工期货就是炒化工产品的，原油，燃料油，甲苯等等

什么是黄金投资？

黄金投资是世界上税务负担最轻的投资项目。相比之下，其它很多投资品种都存在一些让投资者容易忽略的税收项目。特别是继承税，当你想将财产转移给你的下一代时，最好的办法就是将财产变成黄金，然后由你的下一代再将黄金变成其它财产，这样将彻底免去高昂的遗产税。

什么是期货软件

期货的交易平台，也可以磨宏说是交易期货的工具。

什么是期货公司？

期货经纪公司，是指依照国家法律、法规、规章设立的接受客户委托，用自己名义进行期货买卖，以获取佣金为业和公司。

什么是沪铜期货？

所谓沪铜期货，一般中国上海指铜期货合约，就是指由上期货交易统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的铜的标准化合约。这个标的铜，又叫铜基础资产，是期货合约所对应的现货铜。

什么是沪铝期货？

所谓沪铝期货，一般中国上海指铝期货合约，就是指由上期货交易统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的铝的标准化合约。这个标的铝，又叫铝基础资产，是期货合约所对应的现货铝。

什么是沪锌期货？

所谓沪锌期货，一般中国上海指锌期货合约，就是指由上期货交易统一制定的拍做、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的锌的标准化合约。这个标的锌，又叫锌基础资产，是期货合约所对应的现货锌。

什么是橡胶期货？

天然橡胶按形态可以分为两大类：固体天然橡胶（胶片与颗粒胶）和浓缩胶乳。在日常使用中，固体天然橡胶占了绝大部分的比例。

上海期货交易所天然橡胶合约的交割等级为国产一级标准胶SCR5和进口烟片胶RSS3，其中国产一级标准胶SCR5通常也称为5号标准胶，执行国家技术监督局发布实施的天然橡胶GB/T8081~1999版本的各项品质指标。进口烟片胶RSS3执行国际橡胶品质与包装会议确定的“天然橡胶等级的品质与包装国际标准”（绿皮书）（1979年版）。

什么是燃油期货？

什么是大豆期货？

大豆属一年生豆科草本植物，别名黄豆。中国是大豆的原产地，已有4700多年种植大豆的历史。欧美各国栽培大豆的历史很短，大约在19世纪后期才从我国传去。本世纪30年代，大豆栽培已遍及世界各国。

根据种皮的颜色和粒形，大豆可分为黄大豆、青大豆、黑大豆、其它色大豆、饲料豆（秣食豆）五类。黄大豆的种皮为黄色，脐色为黄褐、淡褐、深褐、黑色或其它颜色，粒形一般为圆形、椭圆形或扁圆形。大连商品交易所大豆期货合约的标的物是黄大豆。

什么是玉米期货？

玉米与豆粕是重要的饲料原料，其中玉米在配合饲料中所占比重可达到60%左右，其价格波动对于饲料企业影响很大。

美国是世界玉米生产、消费和贸易第一大国，以CBOT（美国芝加哥期货交易所）为代表的美国玉米期货市场同现货市场有效接轨，其形成的玉米期货价格成为世界玉米市场价格的“风向标”，该市场拥有相当可观的市场规模，而且流动性、价格发现、转移风险等经济功能亦比较完善，其玉米期货合约及交易交割规则的设计和修改中的经验更是成为世界期货市场的共同财富，为众多期货交易所借鉴和采用。

什么是豆粕期货？

豆粕是大豆经过提取豆油后得到的一种副产品，按照提取的方法不同，可以分为一浸豆粕和二浸豆粕二种。其中以浸提法提取豆油后的副产品为一浸豆粕，而先以压榨取油，再经过浸提取油后所得的副产品称为二浸豆粕。在整个加工过程中，对温度的控制极为重要，温度过高会影响到蛋白质含量，从而直接关系到豆粕的质量和使用；温度过低会增加豆粕的水份含量，而水份含量高则会影响储存期内豆粕的质量。一浸豆粕的生产工艺较为先进，蛋白质含量高，是国内目前现货市场上流通的主要品种。

按照国家标准，豆粕分为三个等级，一级豆粕、二级豆粕和三级豆粕。从目前国内豆粕现货市场的情况看，1999年国内豆粕加工总量（不含进口豆粕）大约为1000万吨，其中一级豆粕大约占20%，二级豆粕占75%左右，三级豆粕约占5%，三个等级豆粕流通量的变化主要与大豆的品质有关。从不同等级豆粕的市场需求情况看，国内少数有实力的大型饲料厂使用一级豆粕，大多数饲料厂目前主要使用二级豆粕（蛋白含量43%），二级豆粕仍是国内豆粕消费市场的主流产品，三级豆粕已很少使用。

什么是豆油期货？

豆油是大豆加工的油脂产品的总称，豆油按其加工程度可分为大豆原油和成品大豆油。在我国，大豆原油（也称毛油）主要为工厂的中间产品，目前我国进口大豆油也全部是大豆原油。由于大豆原油具有贸易量大、品质均一、容易储存、与国际现货和期货市场接轨等优势，所以是比较适合进行期货交易的品种。

豆油期货交割质量标准以我国豆油国标为蓝本，项目设置、数值选取基本一致，同时对与现货市场发展情况不相符的个别指标及取值进行了微调。如增加了国标中没有但现货企业普遍使用的含磷量指标，并设计含磷量≤200mg/kg，将酸值由国标中的≤4.0mg KOH/g调整为≤3.0mg KOH/g。这样，国产大豆原油基本能够达到该交割标准；进口豆油在溶剂残留量等指标上有可能不达标。但是，经过简单加工，进口豆油完全可以满足期货交割质量标准。同时为简化合约，豆油期货不设等级升贴水。

什么是棕榈期货？

棕榈油期货是我国期货市场上市的第一个纯进口品种，标志着中国期货市场的上市品种越来越开放和国际化。棕榈油、豆油和菜籽油是目前国内消费市场上三大主要植物油。棕榈油期货昨日在大商所上市后，与大商所去年1月9日挂牌交易的豆油期货和郑商所今年6月8日挂牌交易的菜籽油期货，形成了完善的国内油脂期货市场。榈油期货价格影响因素众多，价格波动大，日内波动频繁，交易成本适中，又有国际油脂市场领头品种的特殊身份，蕴含着众多的投资和套利机会，有利于投资者丰富投资组合，是一个极好的投资品种。

什么是聚乙烯期货？

什么是硬麦期货？

什么是强麦期货？

什么是白糖期货？

白糖也称白砂糖，根据制糖工艺的不同，可分为硫化糖和碳化糖。碳化糖保质期较长，质量较好，价格相对昂贵。目前我国大部分糖厂生产的是硫化糖。白糖几乎是由蔗糖这种单一成分组成的，白糖的蔗糖分含量一般在95%以上，因此，凡含蔗糖成分较高的植物，均可成为制糖的原料。目前，世界上白糖的主要原料是甘蔗和甜菜。

什么是棉一期货？

什么是精对苯二甲酸期货？

PTA的化学名称，PTA与MEG（乙二醇）合成生成PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯），俗称聚酯，矿泉水瓶就是用PET生产的。PTA还可以用于生产聚酯纤维，俗称涤纶，用于纺织品。

12月18日，全球首个PTA期货在郑州商品交易所上市挂牌上市

什么是PTA期货？

精对苯二甲酸英文缩写为“PTA”，它主要用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）、聚对苯二甲酸丙二醇酯（PTT）以及聚对苯二甲酸丁二醇酯（PBT）。而PET是合成纤维——涤纶的主要原料。目前在国内以聚酯为原料生产的聚酯纤维已经在合成纤维总产量中超过了80%的比例。

什么是L期货？

什么是菜籽油期货？

以菜籽油为标底物的期货品种。是我国目前刚刚推出的又一期货品种

我国是世界上最大的菜籽油生产国和消费国，年产量在400万吨至470万吨，产值在250亿元以上，年消费量在430万吨至480万吨。我国菜籽油加工区域和消费区域集中，有利于投资者及时准确搜寻供求信息，正确预测价格行情，同时也有利于期货交割区域的定位，便于交易所对期货交割业务的监督管理。

期货交易入门

1.期货合约的概念：

期货合约是由交易所设计，经国家监管机构审批上市的标准化的合约。期货合约可借交收现货或进行对

冲交易来履行或解除合约义务。

2.合约组成要素：

A.交易品种

B.交易数量和单位

C.最小变动价位，报价须是最小变动价位的整倍数。

D.每日价格最大波动限制，即涨跌停板，它充当了市场价格波动的刹车器。市场价格不会因突发

的“歇斯底里症”而被推挤至不当的水平，同时期货交易者也会有充裕的时间来重新评估其市场部位。

当市场价格涨到最大涨幅时，我们称“涨停板”，反之称“跌停板”。当市场价格到达当日的涨跌停板

时，市场交易并未封闭起来，它只是禁止市场不得以逾越涨跌停板范围的价格去进行交易。如果交易者

愿意取得相反方向的期货部位，亦即涨停时有人愿意卖出，跌停时有人愿意买进，在此一涨跌停板下，

交易还会发生。当然，当日价格也可能从涨停板下跌到跌停板，也可能从跌停板上涨到涨停板。

E.合约月份

F.交易时间

G.最后交易日

H.交割时间

I.交割标准和等级

J.交割地点

K.保证金

L.交易手续费

3.期货合约的特点：

A.期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格。第一个标准化的期货合约是1865年由CBOT推出的。

B.期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力，而价格又是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生的；国外大多采用公开叫价方式，而我国均采用电脑交易。

C.期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易。

D.期货合约可通过对冲平仓了结履行责任。

4.期货合约的作用：

一是吸引套期保值者利用期货市场买卖合约，锁定成本，规避因现货市场的商品价格波动风险而可能造成损失。

二是吸引投机者进行风险投资交易，增加市场流动性。

什么是期货交割？

商品期货交易的了结（即平仓）一般有两种方式，一是对冲平仓；二是实物交割。实物交割就是用实物交收的方式来履行期货交易的责任。因此，期货交割是指期货交易的买卖双方于合约到期时，对各自持有的到期未平仓合约按交易所的规定履行实物交割，了结其期货交易的行为。尽管实物交割在期货合约总量中占的比例很小，然而正是实物交割和这种潜在可能性，使得期货价格变动与相关现货价格变动具有同步性，并随着合约到期日的临近而逐步趋近。实物交割就其性质来说是一种现货交易行为，但在期货交易中发生的实物交割则是期货交易的延续，它处于期货市场与现货市场的交接点，是期货市场和现货市场的桥梁和纽带，所以，期货交易中的实物交割是期货市场存在的基础，是期货市场两大经济功能发挥的根本前提。

如何套期图利？

1.套期图利的定义

套期图利是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出两张不同类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。它是期货投机的特殊方式，它丰富和发展了期货投机的内容，并使期货投机不仅仅局限于期货合约绝对价格的水平变化，更多地转向期货合约相对价格的水平变化。通常被称为套利等。

2.套期图利的类型

（一）跨期套利：跨期套利属于套期图利交易中最常用的一种，实际操作中又分为牛市套利、熊市套利和蝶式套利。

（二）跨市套利；

（三）跨商品套利；

（四）原料-商品套利。

如何认清“投资”与“投机”的定义？

本杰明?格雷厄姆所创立的证券分析理论体系的一个显著特点，就是通过对证券领域里一些重要的经济范畴的历史审视和深刻剖析，力图澄清弥漫其上的种种迷惑纷乱的表象，揭示其中所蕴含的尚未被人们所真正认识的实质，促成证券投资者树立科学、理性、安全、有效的证券投资理念。基于“投资”与“投机”在证券市场中所具有的广泛影响和突出作用，故而对其进行全面彻底地审视和赋予确切的定义，便成为格雷厄姆构建证券分析理论体系的一项重要工作。

在格雷厄姆所处的上个世纪的三十年代里，资本市场上对于“投资”与“投机”的定义，在认识上往往存在着不同的观点。人们从不同的角度出发，对于两者之间的概念、关系、作用以至差别等，有着不相一致的、甚或是大相径庭的认识。对于认同两者之间存在着差异、属于两个不同的重要经济概念者来说，投资与投机的区别是可以从证券买卖的对象、付款的方式、持有股票的时间长短以及是否为安全收益或预期风险收益等特征来加以划分。但是，投资与投机在概念和实际运作中粘合的是如此密切，难以区分，以至于被许多伤透脑筋的市场人士干脆定论为：“投资是一种成功的投机，而投机是一次不成功的投资”，将两者合二为一，视作只是同一种行为的两种不同的表现形式或说法而已。格雷厄姆不赞成上述肤浅的认识。通过大量的市场分析和理论研究，他形成了自己独特的见解。他认为将投资与投机等同为一的观念并不足取，因为持之者只是从两者活动的最终结果来对其加以界定，而不是在全面地分析其基本特征后加以定义。他明确地指出，“投资”与“投机”是两个截然不同的经济范畴，两者之间存在着显著的、本质上的差别。这种差别，并不是完全表现在诸如购买的对象是债券或是股票，采取的方式是现金交易还是保证金交易，持有的股票时间是长期或是短期，投资的目的是实现安全性收益或是风险性收益等表象上。

之所以如此，是因为持有上述的评判标准本身都是难以确定的、并且总是处于变化状态下或捉摸不定的。所以，上述的差别并没有触及到两者本质上的特征，不能作为确切定义的依据。例如，人们曾固执地认为债券是一种极为安全的投资对象而股票却蕴含着极大的风险。因此，购买债券便是投资而购买股票则就理应属于投机。实际上，并不是所有的债券都是投资的对象。如果一种债券没有安全的内在价值，购买其无疑就等同于是一次彻头彻尾的投机，并且是一次危险极大的投机；而如果一只具有安全性的股票，对其操作就是一次投资，而且是一次具有安全保障的、能够得到有效回报的投资。再比如，用现金足额购买股票也不能被视作为是投资，因为大多数最具投机性的股票正是被要求使用现金足额购买的，等等。总之，“购买股票可以是投资，使用保证金交易可以是投资，而怀着快速获得利润的目的进行的操作也可以是投资”。那么，究竟“投资”与“投机”的确切定义何在呢？在格雷厄姆看来，投资的确切定义应该蕴含着三个彼此关联、密不可分的重要因素。首先，投资必须是建立在“详尽分析”基础之上。所谓详尽分析，即是指通过以既定的安全和价值标准对投资对象进行的研究工作。其次，投资应该具有“安全性”的保障。当然，证券市场上的投资始终充满着和伴随着各种风险，从来也没有绝对的安全。但经过详尽分析以后被选定的投资对象应该具有投资的“内在价值”，应该存在着相对安全的价值空间，而这正是保障其在通常和可能的情况下没有较大的风险，也是其可以避免意外损失的安全体现。第三，投资的结果是必须能够得到“满意的回报”。这种令具有理性的投资者满意的回报，具有更广泛的含义，即不仅包括了利息和股息，而且也包括了资本增值和利润。由此，格雷厄姆得出的定义是：“投资是指经过详尽分析后，本金安全且有满意回报的操作”。相反，与之不合的就是投机。“投资”与“投机”都是证券市场交易活动的一种基本活动形式，两者之间的最基本的区别或核心，就在于能否获得安全性的收入。格雷厄姆关于投资的定义与众不同的是，他着重指出“投资”所特意强调的这种安全的保障不能建之于市场虚假的信息、毫无根据的臆断、内部小道消息的传播甚或十足的赌性之上；“投资”的安全性必须取决于投资对象是否具备真正的内在价值或存在一个价值变化的空间，而要确切地把握这一关键之处或达到“边际安全”，只有通过利用客观的标准对所能够掌握的信息进行详尽分析。格雷厄姆认为，反思1929年前美国股票市场的过热和随之而来的大崩溃，其中的一个重要原因，就在于与投资者不能正确区分投资与投机的概念，将这两个截然不同的概念加以混淆，投资操作缺乏理性指导，最终不仅导致投资者金钱上的重大损失，而且实际上也促成了市场的整体崩溃。由此，汲取历史的教益，真正认识投资与投机的本质差别，对于投资者树立科学、理性、安全、有效的投资理念，就至关重要。

怎样避免犯新手出现的错误？

熟能生巧。但是，很遗憾我们练习的机会并不多。

对于成年人来说，可能一生要用60到70年的时间来理财。听上去时间可真不短，而且事实上我们的确有足够多的机会熟练掌握我们经常做的事情，比如支付账单和平衡支出等等。

但是，在许多重要的财务决策问题上，我们就鲜有机会提高自己的水平了，或者根本毫无机会可言。恐怕这种情况通常也会反映在你理财的收益上。

一生只有一次

以应该什么时候从联邦社会保障机构申请退休金的问题为例。根据美国社会安全局（Social Security Administration）的统计，对65岁及65岁以上的老人来说，社会保障金是其日常开销最重要的来源，占他们总收入的39%。

觉得自己能活到82或83岁以上么？那样的话，你最好等到65或66岁的时候再领退休金，这样每月拿到的金额多一些。但事实上，很多老人自己没想清楚这个问题，从62岁就开始领退休金了，结果以后每月领的钱就少一些了。

人们在这个问题上犯错可能并不奇怪。毕竟，我们没有任何经验。相反，我们一生只做一次这类决定，而且通常是基于道听途说和本能的反应。

社会保障机构的退休金是我们退休生活中最重要的收入来源，而我们的住房则通常是我们最大的财产。但很不幸，和退休金问题一样，在房地产问题上，我们大多数人也是毫无经验。在一生当中，我们可能会买四、五次房子。其结果就是，我们在评估房地产、挑选合适的抵押贷款以及与房地产经纪商和住房检测人员打交道等方面，缺乏丰富的经验。这样一来，犯错误也就在所难免了。

从不回顾以前的决定

缺乏经验的现象在其他重要的投资决定上也司空见惯，比如对于雇主的401（k）或403（b）计划应该投入多少钱？自己的投资组合中，股票和债券应该是怎样的比例？什么时候开始提取退休储蓄？等等。

固然，我们可以不断地修改我们的决定，但在现实中，我们通常在做出决定后就放任自流。举例来说，在确定了401（k）计划的投入比例和选定了要购买的共同基金后，雇员们几乎不会再重新考察这些决定，因此，他们永远不能从错误中吸取教训，而成为更有经验的投资者。

茱莉?阿格纽（Julie Agnew）是位于弗吉尼亚州威廉斯堡的College of William and Mary的金融学教授。她表示，在她考察的一项大型投资计划中，65%的参与者在她进行研究的4年中没有从事任何交易。这是一种惯性作用的明显标志。

在选择基金经理的时候，也值得好好考虑一下经验的问题。我对那些声称能够超过股市平均回报水平的基金经理总是心存怀疑。

当他们基于一两个投资决定就如此声称的话，我的疑心就更大了。比如说，一个市场投机者能够通过在股市下跌前卖出股票，然后再在市场底部时买进的方式大赚一笔。但仅凭借两个决定就大发横财，这实在是运气使然。与此相反，如果一个基金经理通过选股获得了较高的长期收益，那么我的疑心就没有那么大了。为什么？因为要想获得较高的基金收益，基金经理可能要选上百只赚钱的股票，这表明仍然是投资技巧在发挥作用。

顾问“顾而不问”

鉴于我们缺乏金融专业知识，雇一个经纪商或者财务顾问看上去是个聪明的举动。但是，正由于我们缺乏专业知识，我们会遇到一些麻烦。

我们真的知道怎样找到一个好的财务顾问吗？这也是大多数人缺乏经验的事情。如果有人真有点经验的话，说明他也曾经先“吃了一堑”，然后才“长了一智”。而且，当我们使用顾问的时候，我们处于明显的下风。经纪商或者财务顾问应该比我们懂得更多个人理财的事情，但问题是，这也使得衡量建议变得十分困难，比如我们是否得到了合理的建议？或者顾问是否在推荐能让他自己获得丰厚回报的投资？等等。

最后，即便我们找到了一个好的财务顾问，我们也无法在一些真正关键的问题上得到很多帮助，比如什么时候申请社保退休金？怎样处理下一次房屋买卖的问题？的确，对于大多数美国人来说，这些都是很重要的问题。但由于华尔街没有直接的金融风险在里面，所以在这方面我们看不到很多好的研究报告。变聪明起来

经验是最好的老师。因此，50岁以上的人通常是聪明的投资者。他们对容忍风险和市场历史有更深刻的认识，这使得他们更有毅力坚守正确的投资，也更有智慧躲避错误投资的陷阱。

当然，到那时，他们能利用自己的睿智的时间就很少了。我们怎么样才能让那时的智慧提前到来？尝试通过与家人、朋友和同事聊天来提高见识。

但是，不要问他们的成功经验。人们通常会吹嘘自认为聪明的决定，但是经过深思熟虑之后，你往往会发现那不过是些平庸之见。相反，你应该问问他们犯过哪些错误。如果有人愿意承认自己犯过错误，那么错误很可能会成为宝贵的经验。毋庸置疑，我也认为广泛阅读会有所帮助。人们经常让我推荐一些书。尽管我自己写过几本书，我并不认为坐下来尝试消化60，000字的大部头是接受教育的最佳方式。

当你有空的时候，不妨翻翻个人理财杂志、投资通讯、金融网站和地方报纸的商务版。你看到的东西可能至少一半是垃圾，但如果你持之以恒，最终会成为一个博学的投资者。你将通过吸取别人的教训来提高，而无需自己付出高昂的代价。