巴西大豆期货 巴西大豆期货价格分析
豆油期货的市场
豆油的供给与需求 2004年世界豆油产量与棕榈油的产量相当，位居所有植物油的前两位。豆油贸易量占世界植物油总贸易量的23%，居各类植物油的第二位。
美国、巴西、阿根廷、中国是世界主要的大豆生产国，2004/05年度四个主产国的产量占到世界总量的91%，从历史统计数据看，大豆主产国就是豆油的主要生产国，2004/05年度美国、巴西、阿根廷、中国的豆油产量分别占世界总产量的27%、17%、16%、17%，四国产量之和占世界豆油总产量的77%。欧盟作为一个整体，产量也比较高，占世界总产量的8%。
世界豆油产量呈逐年递增的态势，2004/05年度与1993/94年度相比，产量增加了79%。在世界四大豆油主产国中，美国始终占据着第一的位置，但其占世界豆油总产量的份额已经由手碰1993/94年度的35%下降至2004/05年度的27%；巴西豆油产量在1993/94年度至2004/05年度间增长了59%，占世界豆油总产量的份额保持在17%左右；在此期间，中国豆油产量增长了397%，占世界豆油总产量的份额由1993/94年度的6%增长至17%，2010年已经超过阿根廷成为第三大豆油生产国。
在世界豆油总产量不断增长的同时，世界豆油贸易量也不断上升。2004/05年度世界豆油的出口量达到933万吨，较1993/94年度增加193%。其中，阿根廷出口量增长很快，2004/05年度较1993/94年度提高了248%，占世界豆油出口总量中的比例也由30%提高至53%，世界豆油第一大出口国的地位日益巩固；巴西和美国的出口量也较大，2004/05年度上述两国豆油出口量占世界豆油出口总量的25%和7%。
从2004年至今，世界豆油进口情况发生了明显变化，进口量增加很快，2004/05年度较1993/94年度增加了191%。变化最明显的是印度，在1993/94年度印度的进口量为2.9万吨，2001/02年度则达到135.8万吨，占世界总进口量的19%。中国也是重要的豆油进口国，除2000/01年度和2001/02年度以外，中国在1993/94-2004/05年度期间的豆油进口量均占世界豆油进口总量的10%以姿巧上，2003/04年度中国豆油进口增加迅猛，较2002/03年度增加了1倍多。
从2004年至2010年之间，世界豆油的消费量一直保持着逐年上升的趋势，已成为世界产销量最大的植物油品种之一。1996/97年度豆油消费量突破了2000万吨之后，2004/05年度豆油消费量提高至3193万吨。欧盟、美国、中国是豆油消费量增加的主要国家和地区。
豆油消费的明显特点是：主要的生产大国阿根廷消费量一直较低；中国是豆油消费增长速度最快的国家，2004/05年度较1993/94年度增长了327%，消费量增加了552万吨。
从豆油消费的区域特点来看，主要的消费大国是美国、中国、巴西和欧盟。另外，日本、孟加拉国、墨西哥、伊朗的豆油消费量也较高。除此之外，其他国家的消费量都比较小。我国是世界上最早利用大豆榨油的国家，历史已近千年。目前我国仍然是世界豆油生产和消费大国，2004/05年度豆油产量为577万吨，消费量为785万吨。2010年至2013年间，豆油市场比较活跃，市场价格变动较为剧烈。
我国是世界四大豆油生产国之一，上个世纪80年代以后，我国豆油产量增长很快，从不足100万吨上升到2004年的577万吨的水平。
1983-1987年是我国植物油消费快速增长的时期，产销出现缺口，必须依靠进口来缓解国内的供求矛盾。1990年我国政府提高了油脂定购价格，从而刺激了大豆生产和豆油加工业的发展。1993年油料市场放开后，大豆加工厂的数量和规模不断扩大，从而使国内豆油产量提高到80-100万吨。随着进口大豆数量的增加，我国可供榨油的大豆数量明显提高，豆油产量增长很快，2004/05年度达到577万吨。
我国豆油的生产分布面较广，在上世纪的绝大部分时间内，我国豆油生产主要集中在黑龙江省等大豆主产区。2004年以后的五年中，南方沿海地区兴建了很多大豆迹薯键加工厂，它们大多使用进口大豆进行加工，其中江苏、山东、辽宁、广东等四省区是榨油能力最集中的区域。
我国大豆的人均产量较低，豆油一直存在供给缺口。上个世纪90年代以来，我国豆油进口量逐年增加，1993/94-1997/98年度曾经超过100万吨，而后逐渐稳定，2003/04年度，进口量近300万吨。与此形成鲜明对比的是，我国豆油出口量很少，近几年，年均出口在5万吨左右。
从豆油进口的主要国家来看，阿根廷和巴西是我国豆油进口的主要来源国。近几年，我国豆油进口量90%以上来自这两个国家，而美国对我国豆油进口数量出现了明显的下降。
豆油的销售辐射范围主要受到费用的制约，其中运输成本是影响销售费用的重要因素。2000年来随着铁路运输费用的逐步降低，豆油的销售区域和辐射范围正呈现着稳步扩大的趋势。
由于销售价格越来越透明，中间经销商的利润越来越低，原有的贸易公司正逐渐淡出豆油的流通环节，更多的是大豆加工厂直接将豆油送达终端销售商或用户手中。
上个世纪90年代初，我国豆油消费量只有100万吨，受多方面因素共同影响，豆油消费增长很快，十多年来增长了近6倍，2004/05年度已经达到700多万吨，豆油已经成为我国第一大植物油品种。
巴西和阿根廷在大豆市场正在提升存在感吗
日媒称，巴西和阿根廷在大豆市场正在提升存在感。两国的产量比10年前增加5成。尤其是巴西，其产量可匹敌世界最大生产国美国。由于中美贸易摩擦，南美产的大豆被视为替代美国产的供应来源，正成为期货市场的交易对象。
据报道，成为大豆国际价格指标的美国芝加哥市场期货价格在中国时间3月29日晚间的盘前盘后交易中，降至1蒲式耳10.18美元。比月初下降5%。背景是美国特朗普政府宣布的钢铁和铝的进口限制措施。
报道称，作为对美国的反制措施，中国3月23日宣布了准备提高关税闭空的清单，但其中没有包含作为主要进口产品的大豆。
“迟早将被纳入贸易限制的对象”，这种猜测在市场上依然根深蒂固。如果中国减少美国产大豆的采购，美国国内将出现大豆过剩。结果将导致容易受美国国内现货供求平衡影响的芝加哥期货行情的下跌。
报道称，中国大豆2017年进口量达到9550万吨，其中一半来自美国，而显示出强劲势头的是南美产大豆的产量增加。据美国知型农业部统计，现在收获的2017年度巴西和阿根廷两国的预期产量为1.6亿吨。达到过去5年里的第2高水平，比10年前增加5成。
尤其是巴西有望达到1.13亿吨，增至10年前的1.8倍。与居产量首位的美国的差距缩小至650万吨（6%）。出口量方面，如今也达到7千万吨，属于世界最大规模。
日本资源和粮食问题研究所的代表柴田明夫指出，“中国或许可以通过南美产满足国内消费”。南美已被视为取代美国的供应来源。
其实，在中美贸易搭态猜摩擦发生之前，就出现了显示南美存在感的事件。2月，大豆行情在1个月时间里上涨6%。
报道称，往年被称为大豆的“二月小息”，经常呈现价格下跌趋势。这是由于冬季补贴结束，同时美国农户为了确保资金而出售手头的谷物而容易造成的影响。
不过，今年则基本呈现单边上涨态势。主要是因为阿根廷的减产。此前预计产量达到5400万吨，但有预测认为，由于生长期的干燥气候，将降至4700万吨。
日本Green County公司的代表大本尚之表示，“即使是美国产大豆生长期之外的时期，影响南美产大豆收成的气候也不容忽视”。美国产收获之后的11月至第二年3月成为气候影响行情的新的时期的可能性正在提高。
报道称，日本企业也将推动供应企业的多样化。日本大陆稻米公司的代表茅野信行表示，“油分增加，品质也保持稳定。已开始选择比美国产更低廉的产品”。或许有必要从扩大原料采购渠道这一角度重新思考南美大豆的增产。
豆油期货境外投资是利好吗
利好
今年以来，受极端天气、政治等因素影响，全球油脂油料行情跌宕起伏，生产、贸易、终端需求企业均面临较大的价格波动风险。越来越多境外产业链企业在通过境内子公司等主体参与我国期货市场套期保值的同时，也希望能够直接参与这些品种，以更好地降低交易成本、规避区域间基差波动等风险。12月26日，大商所、豆二、豆粕、豆油期货和期权将作为境内特定品种正式引入境外交易者。在市场人士看来，豆类期货引入境外交易者有助于进一步发挥中国期货市场价格发现功能，提高我国期货品种在国际市场的影响力，同时有助于促进国内外期现货市场的交流与创新发展，助力中国企业“走出去”、境外资源“引进来”。
据期货日报记者了解，作为全球最大的大豆进口国和消费国，我国大豆供孝山给对外依存度较高，2021年9652万吨，占全球进口量的一半以上，其中超60%来自巴西、阿根廷等南美国家。事实上，自2012年起，南美就成为我国最大的大豆进口来源地，我国也成为南美最大的大豆贸易伙伴国。油粕方面，我国也是全球最大的豆粕和豆油生产国，今年的产量分别约7900万吨和约1800万吨，占全球产量的近三成。
“国内油脂油料行业对外开放时间较早，市场化程度高，经过近20年的发展，目前呈现出企业集团化、地域集群化、经营资本化的特点。通过扩张与整合，国内前十的油脂油料企业集团压榨产能行业占比超过七成，以国有、外资与大型民企为主。全国70%以上的压榨产能集中于6个沿海省份。此外，随着行业集中度的提高，油脂加工行业逐渐向资本密集型发展，企业经营多采用集团统一采购、销售、套保的模式，工厂只负责生产加工。”油脂套保交易部副总经理谢祁介绍。
与此同时，经过近三十年的发展，我国油脂油料期货市场日益成熟，已上市品种基本涵盖了全产业链，初步形成了行业龙头和上下游企业共同深度参与的良好市场生态，与全球市巧胡中场也有着较高的关联度，有效满足了国内国际双循环下实体企业风险管理需求。
“目前油脂油料市场成熟度较高，境内外行业龙头企业都深度参与期货市场，大量使用期货工具进行套期保值。”九三集团旗下的中垦国邦（天津）有限公司运营部副总经理宋磊告诉记者，他所在的公司会根据各工厂的生产加工计划，从原料采购、生产加工一直到产品的销售，全部在期货市场进行套期保值操作。
在宋磊看来，大豆压榨行业是一个产能过剩、利润微薄、变现周期长的行业。企业如果单纯依靠先进口再生产后变现的模式经营，很多情况下是不赚钱甚至亏钱的。但如果长期跟踪压榨利润，并采用期现结合的经营模式，企业就能提前锁定压榨利润，实现稳健经营发展。
正是基于上述考虑，当前国内外大型粮油企业均深度参与大商所市场进行风险管理。与此同时，一些在华展业的跨国粮油企业，也已通过设立境内主体的形式，利用我国大豆、豆粕和豆油期货品种进行套期保值，一些跨国企业甚至已有超10年的境内期货工具使用经验。
嘉吉公司风险管理亚太区负责人董宇昕告诉记者，嘉吉的不同业务部门在经营过程中都深度使用大商所的品种和工具，比如粮油板块需要通过豆粕期货和豆油期货实现压榨利润的锁定；风险管理部门则通过使用豆粕期权等，降低整体头寸的gamma风险。“大商所的期货品种流动性好，与实体做樱企业经营的关联度高，可以非常方便有效地用于套保，极好地帮助企业实现稳健增长和发展。”董宇昕说。
“期货价格+升贴水”目前已经成为国际大豆贸易的主要定价方式，产业链上下游企业在利用期货价格定价的同时，也会通过期货套期保值规避大豆价格波动风险。由于上市时间较早，CBOT大豆期货一直是国际大豆贸易定价的锚定标的。但在采访中记者发现，随着国际产业链企业对风险管理的实际需求日益精细化和多样化，更多反映国际大豆贸易流向、体现产业链加工利润的大商所相关期货品种正在吸引越来越多的国际大豆产业企业的目光。
一方面，巴西、阿根廷等南美国家是全球重要的大豆出口国，而CBOT大豆期货的交割地在美国，反映的更多是美国主产区的大豆价格，难以全面反映南美等其他主产区和全球主销区价格影响因素。如果南美和北美出现不同的基本面情况，那么巴西和阿根廷大豆国际贸易将面临较大的基差风险，因而市场也在寻找更加有针对性的风险管理工具。
另一方面，除大豆端外，不少企业还需要对油粕端进行风险管理，以获取较为稳定的压榨利润。而中国不仅是全球最大的豆粕、豆油生产国和消费国，还拥有相应的期货和期权市场，尤其是豆粕期货已连续多年位居全球农产品期货成交量首位，不少境外企业希望参与大商所期货市场，获得完整的产业链风险对冲工具。
期货日报记者在采访中了解到，今年受到宏观、政策、地缘冲突等多重因素影响，油脂油料行情出现剧烈波动，相关企业的生产经营压力陡增，风险管理需求格外突出。在此背景下，保持相对平稳运行且功能发挥良好的中国期货市场愈发获得了境外市场主体的关注和青睐——数据显示，豆一、豆二、豆粕、豆油、棕榈油期货的套期保值效率均超96%，实体企业能够借助这些工具有效应对价格波动风险。
继棕榈油期货和期权之后，大商所8个豆类期货和期权即将作为特定品种引入境外交易者，全球油脂油料产业企业将获得直接参与中国期货市场的途径，以及更加丰富的风险管理“工具箱”。无论从税收政策匹配还是从汇兑、保证金管理的角度，境外企业都将因此获得更好的套保效果。更多的企业将从中受益。
受访人士均表示，对豆二、豆粕和豆油期货来说，引入境外交易者后最显著的变化就是可以有效联通国内市场和国际市场，将中国作为大豆主销区的市场信息传递至世界，提升中国期货品种的国际价格影响力。
谢祁表示，我国是全球油脂油料最主要的进口国与消费国，因此大商所期货价格会更多地反映我国市场供需状况，比如我国市场消费淡旺季交替的季节性特征。
“我国油脂油料行业对外依存度较高，处于全球产业链的中下游，豆类品种引入境外交易者后，更多境外产业链上游企业的参与有助于发挥我国期货市场价格发现的功能，一方面可以提高我国期货品种在国际市场的影响力与话语权，另一方面也有助于促进国内外期现货市场的交流与创新发展。”谢祁补充说。
在中银国际环球商品（英国）有限公司首席执行官姚磊看来，豆类品种引入境外交易者后，境外产业企业、贸易商等将陆续参与进来，价格能更准确地反映全球大豆贸易的供需变化和宏观经济影响，有助于推进中国大豆期货成为全球大豆贸易定价基准，使中国大豆期货市场由区域性市场转变为全球性市场，境内外市场的联动性更强，跨市场交易更为便利，境内外客户可以开展产能保值等业务，降低市场不确定因素的影响，进而实现全球范围内的产业链风险管理。
“境外交易者的引入有利于活跃市场交易，对于加快建设多元开放、运行高效、工具丰富的商品衍生品市场，为国内外生产与贸易活动提供公开透明、具有国际影响力的大宗商品价格，改善宏观调控、提升国内生产与贸易企业管理价格波动风险水平、维护国家经济安全、提高服务实体经济能力等方面具有极为重要的作用。”宋磊表示。
事实上，很多企业已经在积极筹备豆类期货引入境外交易者工作。据了解，中银国际环球商品（英国）有限公司积极参与推进中国期货市场国际化，持续提升和优化大豆、等国际化品种面向境外的服务能力。此前，中银国际环球商品与中银国际期货已就境外交易者及境外中介机构的参与方式、结算流程、外币质押保证金方式等工作进行了密切沟通，持续完善相关机制流程，为国际化做好了充分准备。
“中国期货市场是一个很大、很活跃的市场，包括现货企业在内的国际交易者都非常有兴趣，但苦于没有直接参与的方式。”辉立Nova私人有限公司（简称辉立期货）总裁张赐政介绍，在相关品种和工具国际化之后，海外现货企业将对大商所相关期货价格和中国市场供需信息给予更多关注，并可以根据业务开展情况直接参与套期保值交易。
张赐政表示，辉立期货对豆类期货国际化充满期待，在全球很多地区都有路演活动，会向海外市场推介中国的期货品种；在海外分支机构所在地，也可以将最新的信息带给当地的市场主体，让他们有机会交易大商所的品种。
“随着越来越多的期货品种国际化，中国期货市场将成为海外客户交易的重要市场之一。中国市场将更深入地与国际市场接轨，对国际期货经纪商来说，也会对相关业务起到一个正面的影响。”张赐政说。
据董宇昕介绍，嘉吉风险管理业务的不少境外客户都有通过大商所大豆相关合约套保的需求，豆类品种引入境外交易者，极大程度地方便了海外客户需求。后期嘉吉将使用境外主体直接交易大豆相关品种，从而满足境外客户套保的需求。
在多数受访人士看来，豆类期货国际化的前景十分广阔，各相关企业都对豆类期货国际化十分期待。谢祁表示，未来，大商所可以进一步加强境外宣传与推广工作，鼓励中国的头部期货经营机构“走出去”，同时通过品种或制度创新吸引更多产业上游客户以及境外机构投资者参与交易，丰富市场的参与者结构。
大豆期货的国际状况
根据美国农业部1月11日公布的全球油籽供求预测，全球12/13年度油籽产量预测为4.658亿吨，较上月预测增加280万吨。全球大豆产量预计2.694亿吨，上调170万吨，其中美国和巴西产量增加仅部分被阿根廷产量下调抵消。
因巴西种植面积和亩产增加，预测巴西大豆产量增加150万吨至纪录水平8250万吨。由于中部种植区雨水过多，亩产下调，预测阿根廷大豆产量为5400万吨，较上月预测减少100万吨。美国大豆出口销售量持平于13.45亿蒲拆镇式耳，12/13年大豆期末库存预计在1.35亿蒲式旅瞎粗耳，较上月预测增加500万蒲式耳。
下面图表是USDA2006-2012年度全球大豆供需报告图表（单位：百万吨）。从图表中可以看到，大豆产量与消费量自2008年以来总体在上升，大豆产量与消费量呈交替超越格局，需求量上升较为平稳。预计神备12/13年度全球大豆产量为26941万吨，高于消费量。预计期末库存为5946万吨，较去年有所上升。预计全球大豆供给超过需求。从国际需求供给状况来看，不支持大豆价格大幅上涨。
