近两个月的期货行情 大家对最近两个月的股市有什么看法

期货中什么是炒手

在期货市场，有这么一群人，他们每天坐在电脑前敲击着键盘，从事短线交易，在4个小时的开市时间里，交易次数经常能有一两百次。借助于期货交易的保证金制度以及T＋0交易规则，他们的日交易量常常有数千万元，给自己带来不菲收益的同时，也给市场留下一些有趣的财富故事。他们就是期货市场的炒手。本报记者近日和多位期货炒手“面对面”，撩开了其财富故事的面纱。

□记者彭泓源

〔一个职业炒手的经历〕

3月的一个下午，“初级炒单”坐在记者对面，据介绍，这个年轻的小伙子就是期货市场的成功炒手。

“初级炒单”叫李小军，曾用2万元的资金，在两个月里实现了20倍的收益。

“炒单”是期货行业的一个专用术语，指的是期货交易者利用期货“T＋0”的交易规则以及可做多又可做空的制度，进行快速交易的一种方式，他们完成一次买卖少则两三秒钟，多则几分钟，10多万元的资金一天可以做出数千万元的成交量，日均交易100多次，在4个小时的开市时间里几乎每分钟都在买卖，这些超短线期货交易者就是期货业职业“炒手”。

李小军成为炒手是因身体原因，大学学的是软件设计，2001年毕业后一直从事期货软件开发的相关工作，后因身体原因无法再继续以前的打工生活。2007年11月下旬，他开始学习炒单，在他看来，炒单的人是自由的，身体不舒服时马上可以停下休息，这符合他当时的身体状况。

李小军给自己定出了一个炒单的计划：开始时每次只做一张单，且只做一个品种。他选择了最活跃的白糖作为炒单品种，规定自己每天的最大亏损额为200元，如果亏到200元就停止交易，这使得他在日后炒单生涯中心态非常平和。得益于他期货软件设计生涯的背景，李小军此后的炒单之路虽有一些波折，但收益曲线却反复向上。

2008年下半年至今，白糖期货的日间波动性趋小，但李小军的炒单技巧却日渐成熟，每日交易稳定在100次左右，日成交手数在1万张左右。按照当时白糖4000多元／手的价格计算，他一个人的日成交量就达到5000万元，每天要给交易所缴纳4万元的手续费。

〔期货炒手众生相〕

3月23日，记者来到了未来大厦冠通期货郑州营业部，这里是郑州期货圈炒手最为集中的地方。葛中瑞是这里小有名气的炒手，他2004年开始做期货，前两年以中长线为主，不太成功，之后改为炒单，目前日盈利稳定在万元左右。

相比之下，另一位炒手刘国礼的炒单之路颇为曲折，刘国礼2004年正式进入期货市场，筹集的2万元本金在入市两周内亏完，随后再借2万元入市，到2004年年底又亏完……2007年年初，刘国礼重整旗鼓，再借2万元专炒白糖，才实现稳定盈利。熟悉刘国礼的一位人士对记者说，很多人其实不了解刘国礼盈利背后曾经历的痛苦和艰辛，那三年赔钱的日子不是每一个人都能坚持下来的。

然而，成功的姿祥炒手只是这个圈里的一小部分，另一位女炒手则没有那么幸运，她郁闷地对记者说，23日炒单天然橡胶又亏了1600元，“我已经学很长时间了，一直赔钱，不知道何时才能赚钱”。在炒客论坛上，一个名为“高级做单”的网民每日在炒客网上粘贴自己的炒单成绩，这位炒手大约从2008年10月开始学习炒单，悄森启动资金2．4万元在两个多月的时间里亏得只剩下2000多元，无法继续炒单，无奈之下，他再次注入迹运搏资金，但炒单成绩依然亏多盈少，资金收益曲线一直向下，糟糕的战绩成为炒手圈里的警钟。

有意思的是，冠通期货的几位炒手在记者采访时互称对方为老师，说是跟着对方学会炒单的。冠通期货郑州营业部经理孔奇枝告诉记者，炒单群体中的传、帮、带现象非常普遍，炒手们也喜欢扎堆，在收盘前后以及交易间歇期交流对市场看法，在相互交流和学习中共同提高。

据记者观察，炒手们以年轻人居多，他们精力旺盛，基本上以期货为生，以炒单为乐。在未来大厦以及未来公寓内，栖息着国内众多期货公司，全国三大期货交易所之一的郑商所就在这里，这里被誉为中国期货业最发达的地区之一。

〔炒单现象的根源〕

炒单现象产生的根源和土壤是什么？股票中为何没有这种现象？据冠通期货孔奇枝介绍，这主要是由期货自身特性所决定的。

首先，期货行情波动剧烈，短线机会多，国内期货市场只有十几个品种，却有数百亿元的资金出没其中，客观上提供了很多短线机会。如果打开白糖期货的分时走势图，你会发现它蜿蜒曲折起伏不定，而对于炒手来说，有波动就有交易，有交易就有利润。

其次，和股票只能单向做多不同，期货既可以做多又可以做空，其双向交易的特点让行情无论涨跌都有获利机会，股市讨厌大跌，但大跌其实是期货的大行情，这种双向交易制度给炒手创造了多于股票一倍的盈利机会。再次，期货交易手续费较低，以白糖为例，最小波动价格为1元，以买一的价格买入，以卖一的价格抛出，这1元的价差就给交易者带来了利润，客观上提供了炒单的土壤。即使盘整时段，期货炒手也能在极小的波动中做出差价。

最后，期货使用保证金交易，可以以小博大。李小军起家资金5000元，两个月里实现了几十倍的收益，是期货高风险和高收益的体现。

此外，炒单者可以规避隔夜持仓风险。由于大宗商品定价权一般在国外，国内期货市场实际上仅是一个“影子市场”，常常跟随外盘期货行情走，极端时会因外盘剧烈变化而开盘就封在涨停或跌停，风险巨大。炒单者一般不持仓过夜。

〔一个高风险游戏〕

证券和期货交易都有高风险的特点，超短线的炒单手法在很多人看来风险更大。炒单本身的风险性在哪里？如何才能规避掉这些风险？事实上，成功的炒手们更趋向于通过严格止损来降低市场自身风险，比如李小军就把止损当做自己操作中的重中之重，一旦做单的方向错了会立即止损。另一位炒手葛中瑞则告诉记者，如果单子进去亏两个点（即下跌两元钱），他无论如何都会止损出局。

冠通期货交易诊断中心经理赵高星在接受记者采访时认为，不论是证券还是期货，高风险的特点是与生俱来的，最后都很难避开一个永恒的难题——未来世界难以把握。如果问大家这样一个问题：你知道未来会发生什么吗？如果必须做出精确回答的话，显然，预测一分钟后会发生什么要比一天后更容易一些。炒手的交易行为从表现形式上，恰恰符合了这一点：持仓几十秒的风险要小于几分钟、几个小时和几天，依此类推。

赵高星统计炒手们的行为特征后得出的结论是，炒单最大限度回避了期货交易未来行情的不确定性，只关注当下、瞬间的确定性。严格止损能够帮助炒手们以小止损规避大的风险，单对一次交易行为而言，不论怎么说小止损一定不是坏事，小盈利积少成多就是大收益。

不过，期货市场和期货交易本身的风险却是投资者不得不重视的，记者调查期货投资者收益情况后发现，这里的投资者和股市一样，都是亏多盈少，不少成功的炒手在介绍经验的同时，也特别提醒投资者注意风险。即使是在产生很多神话的炒手中间，失败的炒手数量其实远远多于成功的炒手。

李小军给记者列了一组数据：他观察到期货炒手存活率一年内不超过5％，5年内不超过2％，不少炒手未能坚持到成功，已经被市场所淘汰，炒单艰难不言而喻。

另一个颇有代表性的失败案例是，投资者马先生从事证券投资十几年，自认为很了解资本市场，去年下半年在股市低迷时，投资2万元炒期货，结果在几个月里亏掉了70％的本金。在这样一个高风险市场里，能成功者依然是极少数人。

郑州期货界一位资深人士对记者表示，证券和期货交易的本质是一种博弈，最终必然有胜有负，资本市场虽然经常产生胜利者的神话，但失败者的痛苦故事其实更多，只不过少人关注。成功团体的背后有一个庞大的金字塔塔基，成为“塔基”的概率要远远大于“塔尖”，事实上并不是每一个投资者都具备成为“塔尖”的潜质，盲目模仿风险很大。

“T＋0”和“T＋1”

“T＋0”、“T＋1”是指证券交易的清算时间的时限，是对证券交易所关于证券交易资金清算制度的概括性简称。其中“T”指成交证券交易的当日，“0”和“1”指成交后清算时间的天数，“T＋0”是指交易当日可以完成证券交易资金的清算，通俗地讲，即当日买进的证券，当日可以抛出。

同理类推，“T＋1”则可以理解为当日成交的证券只可以在第二个交易日抛出，因为资金到第二天才能入账。

对于市场来说，不同的清算制度会产生不同的市场效应。在市场资金不变的前提下，采用“T＋0”制度与采用“T＋1”制度相比，前者资金的流动速度要比后者快得多。在“T＋0”制度下，一笔资金一天内可以进出好几次，市场交易量就会被放大。目前我国证券市场中的股票交易实行“T＋1”制度，权证交易实行“T＋0”制度，期货市场交易全部为“T＋0”制度。

期货保证金制度

在期货交易中，任何一个交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5％~10％）缴纳少量资金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否追加资金。这种制度就是保证金制度，所缴的资金就是保证金。

保证金的收取是分级进行的，可分为期货交易所向会员收取的保证金和期货经纪公司向客户收取的保证金，即分为会员保证金和客户保证金。客户保证金的收取比例由期货经纪公司自主规定，但不得低于交易所对会员收取的交易保证金。每日结算后，当客户保证金低于期货交易所规定或双方约定的保证金水平时，期货经纪公司应当按规定向客户发出保证金追加通知，客户于规定的时间内补齐保证金缺口。期货保证金制度提高了交易者的资金利用率，但也放大了交易者的资金管理风险。

如何判断期货的走势

近期股指期货仿真行情中，沪深300指数与远期合约价格之间的价差（基差）呈现持续扩大趋势。特别是在9月24日IF0711合约上市当日，还出现了IF0710合约价格超过IF0711合约的倒挂现象。笔者将从股指期货的理论价格和基差的历史运行特点两个方面来解析目前股指期货各合约的基差是否处于合理的风险水平。

众所周知，股指期货的理论价格与利率成正比，与股息率成反比。目前我罩激国的利率水平因CPI指数的升高而呈上升趋势；而股息率恰恰相反，由于股价的上涨幅度要高于股息增加幅度，因此股息率呈下降趋势。根据笔者的测算，沪深300指数的股息率大约为0.9%。参照5.85%的一年期贷款利率，IF0711合约的理论价格为5513点，只比沪深300指数价格高出45点，而在9月24日IF0711合约的开盘价为6200点。所以，计算股指期货理论价格对衡量股指期货价格意义不大，利率变化和股息率的变化并不能成为基差大幅扩大的主因。

如果仅依照基差的历史数据来衡量基差风险水平，投资者很可能面临亏损。从基差的历史数据看，5月初，沪深300指数已经连续上涨两个月，同时股指期货各合约基差也扩大至高位。当时最远期IF0712合约的基差一度达到-2180点。而9月21日最远期IF0803合约的基差为-2389.9点，已经超过了前期高位。这时物敏袜一部分投资者认为基差继续扩大的拿庆可能性不大，就建空远期合约，结果损失惨重。

如此说来，难道是基差风险已经不对股指期货价格产生影响了吗？其实不然。考虑到股指期货的理论价格是以现货指数价格为基础进行计算的，现货指数价格对股指期货价格的影响占有绝对权重，因此笔者认为用基差与现货指数的比值来衡量基差风险应该更科学。根据笔者的统计，自2007年4月以来，基差与现货指数的比值最高纪录为5月10日IF0709合约47%的比值，而对应的基差仅为-1750.5点。当时IF0709合约为第一季月合约，对应现在第一个季月IF0712合约的基差比值，还有近5%的差距。这样就不难解释为何远期合约的基差会一直居高不下，如果后市股票市场继续走强，IF0712合约的基差还有扩大300点的潜力。

在国外股指期货市场，当基差超过无风险套利区间时，期现套利盘就会将基差再打压下去，因此，股指期货的基差基本上都是在略高于无风险套利区间的范围内波动。而仿真交易还无法让套利盘介入，这是解释了为何基差会持续扩大。此外，股市的大牛行情也在基本面上支持了基差的扩大。因此，在股市走强阶段，投资者可以运用基差来判断当月到期合约的走势，而远期合约尽量不用；在股市走弱时，可谨慎建空远期基差偏大的合约，但是介入时点还是要在回调趋势已形成的时候

怎样根据塑料期货判断现货市场的行情走势

一、溢价市况

当期货的价格高于现货的价格的时候，就称为是溢价市况或者是加码市况。因为从理论上进行分析，10月份的时候，12月期货要比10月份现货价格要高一些，这是因为商品的仓储是需要要支付费用的，所以在10月份的时候买入12月期货合约，其价格应该就是现货的价格加上两个月的仓储费信态用。

当然，商品的供应情况也会影响其价格的变化，比如说，在现货市场是农产品的收获旺季，会出现供应大于隐坦型需求的现象，这个时候人们会认为等过一段时间，供应就是减少，所以远期交货的卖价就会比现货价格高。

二、削价市况

期货价格的变化与商品的供应具有紧密的联系，如果某一种商品在现货市场发生了短缺，现货的价格比期货价格要高，因为交易者都认为等到期货到期交割的时候，商灶猜品的供应就会增加，相应的价格就降低，所以通常情况下近期月份的期货就要比远期月份的期货价格要高。

但是如果这样的短缺现象消失了，就会恢复到溢价市况。通过这种价格的变化，就可以了解“基差”为什么会不断的变动，其实都是因为市场的供应需求以及交易者预期心理因素所决定的。

三、价位相等市况

从理论上分析，不管期货与现货的价格怎么样变化，之间的价格差距有多少，但是总有一天，他们的价位会相等的。这个时候期货合约到期交割的时候，就不存在远期的因素了。

当期货合约到期的时候，其价格如果比现货要便宜，就可以买进期货而要求提取现货，来取代现货交易而赚取好处;当期货买价大于现货价格的时候，也可以买进现货来进行抵消期货合约，这就是对冲的原理。对冲其实也是规避期货风险的一种有效的方法。

大家对最近两个月的股市有什么看法

今年的A股市场专治各种不服。

从1200元的贵州茅台，到99倍市盈率的恒瑞医药，再到3000亿市值的酱油股。

什么样的白马股都可能会辜负你，只有消费行业的核心资产才是稳稳的幸福。

不过从传统意义上的估值桥掘卖情况来看，大消费板块无论市盈率（PE）还是市净率（PB），都已经不便宜了：

①食品饮料行业的PE为32.17倍，达到历史百分位68%，PB为6.5倍，达到历史百分位的81%；

②细分白酒板块市盈率更是高达32.17倍，远高于历史均值水平。

消费股的估值，过高了吗？

国泰君安零售团队最新发布《坚守消费龙头，分享中国成长》，详细地分析了消费股估值逻辑正在发生的转变。

本文共2303字，预计阅读时间10分钟，拉至本文底部可阅读本文核心观点。

还记得美国“漂亮50”吗？

探讨消费白马股估值是否过高的问题之前，我们不妨先回顾下美国20世纪70年代初的“漂亮50”行情。

所谓“漂亮50”，指的是美国20世纪60年代末至70年代初，在纽约证券交易所备受追捧的50只大盘股，它们当中有很多我们至今仍然耳熟能详的消费品牌，比如麦当劳、可口可乐等等。

“漂亮50”一个最主要的特点就是高盈利、高PE同时存在，直译为“很贵的好股票”。

自1971年开始，“漂亮50”股价和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位数超过40倍，最高的宝丽来公司估值甚至超过了90倍，而同期标普500估值中位数仅为12倍。

但另一方面，“漂亮50”的投资回报率也十分惊人。1970年6月至1972年底，“漂亮50”指数累计上涨89%，相较标普500获得35%超额收益。

反观中国，目前消费板块最大的争议点无疑是“估值是否过高”。

我们认为，当消费行业发展到一定阶段时，对其龙头不应该简单地按照市盈率（PE）判断估值水平高低。

02消费股估值模型正在发生变化

从技术层面来说，我们认为消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。而这背后，是资本市场对消费行业的理解在进化。

我们以耳熟能详的雀巢公司为例，分析其发展周期中的估值模型切换。

作为全球化食品巨头，雀巢公司1989-2000年处于快速发展期，这一阶段PE估值稳定提升；

2000-2008年，PE估值与营收增速同步波动；

2009年至今，雀巢通过并购整合，业务板块与产品品牌不断壮大和完善，实现了高度稳健的内生增长，估值溢价越来越明显。

在2017年，雀巢的PE达到历史最高水平35倍，为投资者带来丰厚的回报。

从这个案例我们可以看出，一旦消费品企业建立起稳固的竞争优势、持续的盈利能力，估值不会下降，反而会屡创新高。

纵观整个海外市场，消费龙头进入成熟期后，营收和净利润增速可能趋缓，但估值水平并不会下降。

消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。

03机构抱团消费龙头达到历史高位

在目前的中国二级市场，散岩尽管大消费行业估值已然不便宜，但众多机构资金依然保持较高的配置热情。

从国内资金配置的角度而言，消费白马的配置热情达到空前水平。

从海外资金配置的角度而言，MSCI第三次提升A股纳入比例，北上资金加速流入，大消费行业占据配置榜首。

纵观市场，我们不难发现，消费股尤其受到大资金的重点青睐。分析其背后原因，我们认为有两点：

1、业务模式清晰，财务内容简单 2、经济下行期更具避险属性

消费股抱团行情何时会结束？

仍旧以美国“漂亮50”为例，“漂亮50”行情走向终结主要有三方面原因：

1）美国大幅的财政赤字和信贷扩张积聚高通胀泡沫，粮食危机触发CPI上行，美联储不得不加速收紧货币政策；

2）1973年石油危机爆发，导致通胀进一步恶化，原材料成本上升侵蚀企业盈利，企业毛利率和盈利增速双双下行，股市由牛转熊；

3）自1973年起，“漂亮 50”的盈利增速和ROE开始回落，盈利稳定性受到市场质疑。

我们认为，A股机构“抱团取暖”的现象只可能在两种情况下被打破：

1）消费龙头业绩持续低于预期，但目前而言，贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团等白马股营收和净利润保持稳定增长；

2）像美国“漂亮50”那样，A股遭遇大的外部变动，例如中美摩擦全面升级或全球经济断崖式衰退，但目前来看概率很小。

两种情况在目前来看敏逗可能性都很小。

后续如何配置？

后续配置上，我们建议从两条主线主线挖掘投资机会。

1）供给看效率：经营效率高、业绩增长稳健、竞争优势明显的龙头企业，将会持续通过挤压中小企业的市场份额来获得成长，值得重点关注。

2）需求看红利：三四线市场仍存在巨大的消费需求红利，看好所处赛道成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业，尤其是战略重心向低线级市场扩张、能够通过自身管理及成本优势提升市场份额的龙头公司。

本文观点总结：

1从传统意义上来说，大消费板块现在已经不便宜了。

2但消费行业发展到一定阶段，其龙头股不应简单按照市盈率（PE）判断估值水平高低。

3消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。

4国内资金和海外资金在大消费行业保持了较高的配置热情。消费股受到大资金青睐的原因是其业务模式清晰，财务内容简单，且在经济下行期更具避险属性。

5消费股抱团行情在短期内不容易被打破。后续配置上，从供给看，关注龙头企业；从需求看，关注成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业。