国债期货隐含利率 国债期货对利率的影响因素

求教一个问题,国债期货是否有隐含收益率这个概念如何计算

我们在国债期货交易当中，国债期货转换因子通常由中国孝判丛金融期货交易所计算并公布，其计算方法也是公开的。计算国债期货转换因子的公式稍微有一点复杂，在不同的期货交易所，其转冲清换因子的计算也有轻微的差别。

例如，在欧洲期货交易所，国债期货转换因子采用精确的计算公式，而在美国芝加哥期货交易所，则采用近似的方法。但是，不论采用什么样的计算方法，其原理都是一样的。

即在计算某种可交割债券的转换因子时，首先必须确定巧樱该债券在国债期货到期日的剩余期限，然后以期货合约名义债券利率作为贴现率，将面值为1元的该种债券在其剩余期限内的所有现金流量折算为现值，这个现值就是该债券的转换因子。

因此，直观上讲，转换因子实际上是一种债券价格，只不过这种债券价格是通过假定市场收益率为期货票面利率，且收益率曲线为水平时计算出来的对应可交割债券的债券价格。

如何用国债期货计算远期利率

与一般期货相比，国债期货最大的特殊性在于它的标的合约为“名义标准债券”（或者称为“虚拟债券”）。

充分理解合约交割等级是准确把握国债期货运行的关键因素。实际上，5年期国债期货是建立昌圆在一简迅大篮子可交割的国债基础上的，不过这些国债的价格和属性相差非常大。任何在距离合约第一个交割日还有4-7年剩余期限的国债都可以用于5年期国债期货合约的交割。

由此，为了将不同的可交割国债具有可比性，在国债期货中，我们将经常看到两个重要且特有的概念。

期货价格=现货价格+持有成本

=现货价格+融资成本-金融工具利息收益

下面，我们通过一个实例，完整介绍国债期货的定价与估值计算过程。

例：

11附息国债21：票面利率为3.65%，2011年10月发行的7年期国债，到期日2018年10月13日。其距离2012年3月14日交割日约六年半，符合可交割国债条件。

我们假设当前日期为2011年11月16日，11附息国债21的报价为100.5975，TF1203国债期货报价为96.68。

由于该债券年付一次利息，最近的一次附息日（该例中为起息日）是2011年10月13日。至11月16日，应计利息为0.3391元。

由于11附息国债21的报价为净价，即去掉未付的应拦竖计利息，所以，我们得2011年11月16日，11附息国债21的全价为：

全价=100.5975+0.3391=100.9366

转换因子的计算：

CF=到期收益率为3%，面值为￥1的可交割债券的净价

=全价-应计利息

隐含回购利率的介绍

隐含回购利率主要针对国债期货市场搜察，是指国债期货交割发票价与腊漏早用于交割的国债现货价格的差额，该差额与用于交割的国债现货价格之比。具体来说，购买国债现货，卖空对应的国债期货，然后持有到期把现货国债用于对应国债期轮雀货的交割，这样获得的理论收益率就是隐含回购利率。

十年国债利率和同业存单的关系

之前央行政策利率降低30BP，主要是应对疫情影响衡销猜。而现在大家已默认央行把这30BP加回去了，因为市场利率已隐含了加息预期。”沪上某股份行债券交易员9月7日表示。

DR007、一年期同业存单利率、十年期国债收益率是三个重要的市场利率指标，分别代表短、中、长期利率水平。Wind数据显示，9月7日DR007在2.2%左右徘徊，相比年初低约20BP；但10年期国债收益率达到3.1531%，创出年内新高。与此同时，各期限同业存单发行利率（加权平均）亦创出年内新高，9月7日一年期股份行同业存单利率达到3%，高于中期政策利率一年期MLF（2.95%）5BP。

21世纪斗世经济报道记者采访了解到，经过近三个月的预期引导后，市场已经形成了“货币政策中性”咐型的共识。但商业银行缺负债的问题再现，相应通过发行存单等方式补充负债，同业存单发行利率持续上行。存单利率上行近期成为债市的主要压力点