管理期货策略细分 cta管理期货策略
CTA策略之期货市场
2022年以来，世界局势愈加复杂，一方面货币收紧与疫情发展不断变化，另一方面俄乌关系不断恶化，并最终开战。而在国内“稳增长”的策略导向也与经济下行的压力不断碰撞，在这个复杂的环境局势下，股票市场出现了较大调整，A股市场也出现了近年来单月最大跌幅。而CTA策略用不错的正收益再次验证了与其他策略的低相关性，表现出了“危机alpha”的优势，受到广大投资者的关注和青睐。现在我们将从期货市场出发，就CTA策略的发展历程、策略分类、收益来源、配置价值四个方面进行说明，为读者提供相对清晰的CTA策略认知框架。
什么是CTA策略？
主要投资于什么资产？
CTA策略（Commodity Trading Advisor Strategy）称为商品交易顾问策略，又称管理期货策略，是一种运用于商品等另类资产上的投资策略。由于与股票资产的较低相关性且本身具有较强的防御性，被称为极端情况下的“危机保护器”。主要投资于期货市场，期货作为金融衍生工具的一种，是由期货交易所统一制定的、规定在某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约，其相关的物可以是某类商品、金融资产或指数，采用保证金交易制度。目前，我国依法成立的期货交易所主要有4家：上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、中国金融期货交易所。全市场共计有70个可交易品种（不计入期权品种）包括有色金属、黑色金融、贵金属、农产品、能源化工及金融六大类。
期货市场的交易制度是怎样的呢？
相较于大家所熟悉的携高股票交易，期货交易主败厅要有五大制度：
保证金制度、当日无负债结算制度、涨跌停板制度、强行平仓制度、持仓限额及大户报告制度
其中最有特色的则是保证金制度，可以极大地提高资金的使用效率。
保证金制度指的是期货交易者用于结算和保证履约按照其买卖期货合约价值的一定比率缴纳的保证金。
简单举个例子：
在股票交易中，股票是100元/股，那么投资者就必须花100元/股去买；而在期货中，如果一份期货合约也是100元/吨，那么投资者就只需按照保证金比例（通常在5%-15%）交纳5元/吨，就可以买入一手该合约；
这就是期货交易可以实现以小博大的原因。
主要有以下特点：
1.合约上市后的保证金比例并不是一成不变的，通常随着交割日期的临近保证金比例会相应提高；
2.合约持仓量越大，保证金比例会相应提高
3.当某期货合约出现连续长跌停板或出现异常情况时，期货交易所可按规定程序调整保证金比例；
4.某品种某月份合约价格按结算计算，连续若干个交易日的累计涨跌达到一定程度（出现单边市场性情）时，交易所可根据市场情况采取措施控制风险。
期货市场玩家主要有哪些呢？
期货市场的生态环境一共由两种参与者构成。
第一类：涉及商品现货交易的企业或拥有现货多头头寸的投资者
为了防止未来现货价格变动的不确定性所造成的风险，需要通过与现货头寸相反的期货交易进行对冲，这类参与者被称为套期保值者。
第二类：希望从期货市场价格变动察隐隐中活动获得收益的投资者
这类参与者也被称为“投机者”将其向下细分可以分为套利者和趋势投机者。前者通过发现市场各合约之间的定价错误，利用期货品种双向交易的特点进行套利交易获得利润，而后者主要交易期货品种的单边趋势获利。
套期保值者体现了期货市场风险管理的定位；
而投机者的存在则是为期货市场注入了更多的流动性；
使得市场整体交易的效率有所提升，发挥了相对于现货而言的价格发现功能，并加强了套期保值交易的有效性。
期货是什么
期货是现在进行买卖，在将来进行交收或交雹咐割的标的物，这个标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品，也可以是金融工具源肆纯，还可以是金融指标。交收期货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个月之后，甚雹睁至一年之后。期货市场最早萌芽于欧洲。
中性策略是什么意思
市场中性策略是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险,在任何市场环境下均能获得稳定收益。股票市场中性策略包括统计套利和基本面套利两个基本类型。
根据多头端所使用的量化策略的不同，股票中性策略股票策略可以被划分为如下几类：交易型策略：量化选股模型以量价类因子为主，换手率高，以交易作为策略Alpha收益的主要来源。
传统多因子策略：量化选股模型以颂纤基本面因子为主，换手率相对交易型策略较低，以基本面因子选股作为策略Alpha收益的主要来源。
机器学习策略：使用机器学习算法作为多头端选股的依据，在一般线性模型的基础上额外关注其非线性部分。
T+0策略：以T+0交易作为策略Alpha收益的主要来源，可以按操作方式细分为以人工为主的手工T+0策略及以程序化交易为主的机器T+0策略。此外，按管理人是否自建多头端进行分类，T+0策略也可以分为一般T+0策略及融券T+0策略，后者可以利用融券机制在完全对冲风险敞口的前提下，利用高换手率的价差交易逐步累计Alpha收益。
股票中性策略具体构成中性策略，是指在某一现货品种多头策略的基础上，利用各类对冲工具建立空头头寸进行对冲构建对系统性风险的敏感度为0的，以绝对Alpha收益为目标的组合策略。中性策略组合方式多种多样，而股票中性策略则特指多头端由股票构成的中性策略。将股票中性策略的组成要素进行拆解，乱镇可分为股票多头端、对冲端及中性三部分：股票多头端：采用量化多头策略考虑到主观多头策略所采用的主要投资方式（中长周期、集中持仓等），在当前市场环境下难以通过对冲有效获取稳定收益，不符合股票中性策略设计的初衷，因此目前在股票中性策略中管理人在多头端的选择通常为量化多头策略。
对冲端：对冲工具可选择余地小目前市场上股票中性策略所使用的对冲工具主要为股指期货及场内外融券两类。
股指期货：股指期货是目前市场上股票中性策略使用最多的对冲工具。作为对冲工具，股指期货的优势在于市场流动性较高且交易便捷，缺陷在于股指期货市场的升贴水及基差波动情况会对策略有效性造成较大的扰动。股指期货市场在2015年股灾后遭遇严格监管，保证金要求水平高且长期处于贴水状态，其中作为股票中性策略主要对冲工具的IC合约，近年来贴水程度更是持续处于年化10%-15%的范围，使得股指期货对冲的股票中性策略成本居高不下。此外，基差在市场处于特殊时间点或出现极端行情时会出现快速收敛或扩大的情况，使得股票中性策略产品净值会产生较为剧烈的波动。
场内外融券：目前场内融券工具可以分为两类，一类是个股融券，一类是ETF融券。个股融券是股票中性策略最为优质的对冲工具，可以达成多空两端的精细化对冲并获取负向Alpha的收益，而ETF融券相比于利用股指期货对冲成本略有下降。然而，受制于哗樱粗国内不具备完善的融券机制，市场整体融券标的的供应、覆盖度、交易的便利性及相关成本仍然无法有效满足股票中性策略的旺盛需求。近年来在场内融券供给严重不足、成本偏高的情况下，场外融券开始兴起，部分管理人也会选择与券商或期货风险子公司签订SAC协议，利用收益互换+大宗交易过券的形式进行融券对冲。
中性：如何进行多空组合规避风险作为区别于其他各类策略的核心，股票中性策略中“中性”部分的讨论必不可少。通常情况下，该策略所提及的中性包含以下三类：Beta中性、行业中性及市值中性。
Beta中性：首先定义Beta系数。Beta系数衡量了某一资产相对于整体市场（指数）的价格波动情况，其绝对值越大，则收益变化幅度相对于整体市场价格（指数）的变化幅度越大。Beta中性即股票中性策略组合中多头端及对冲端Beta系数的组合敞口为0。通过保持Beta中性，可以获得过滤市场涨跌波动后多空两端带来的绝对Alpha收益。由于国内对冲工具的使用限制及供应严重不足，股票中性策略通常难以有效获得Alpha空头部分的收益。因此，目前股票中性策略的收益以使用股指期货进行多头端Beta的剥离后所获得的Alpha多头的收益为主。
行业中性：行业中性是指策略组合内多头端与对冲端在行业板块上保持配置的一致性，以确保多头端不受市场行业风格切换的影响及相关Alpha的稳定性。由于国内多用股指期货作为股票中性策略的对冲工具，一般会要求多头端行业分布对标对冲端所使用期货品种对应的指数。
市值中性：市值中性与行业中性类似，是指策略组合内多头端与对冲端在大、中、小盘股票的配置上上保持一致，以确保多头端不受市场大、中、小盘风格切换的影响及相关Alpha的稳定性。本文开篇所提到的今年上半年明_旗下中性系列产品的显著回撤，便是源于策略在大盘股上市值敞口暴露过多。根据明_2021年3月9日发布的投资者道歉信可知，今年1月以来其使用了过去6个月到1年的市场行情数据作为机器学习训练的数据源，从而导致多头相关策略集中覆盖基金“抱团”股（质优大盘股），在大小盘股票的配比上出现了较为明显的敞口。尽管在年初时，明_中性策略产品有较好的表现，但在今年春节后大小盘风格发生剧烈反转时，其业绩走势也出现了明显的反转。
除上述三者之外，还有诸如盈利、流动性等因素需要考量其中性的必要性。理论上，股票中性策略的投资组合可以做到所有要素的完美中性，即多空两端实现完全对冲。但在该情况下，股票中性策略所有收益也随着风险被完全对冲，该策略便没有了意义。而在实际投资中，客观投资环境要素的限制（投资品种、交易成本等）使得策略无法做到完全中性，但股票中性策略也因此获得了各个因素上的收益。究其本质，中性是一个在策略组合收益和风险暴露中持续权衡的问题，而各管理人基于自身所秉持的投资理念及所处的客观的投资环境，对这一问题所给出的答案不尽相同。
股票中性策略收益特征及配置价值股票中性策略收益特征：曲线平滑，波动较小股票中性策略的风险调整收益通常弱于股票多头策略但显著强于债券策略，波动特征与债券策略类似。根据朝阳永续基金研究平台股票市场中性策略典型指数统计，股票市场中性策略自2015年12月31日以来，年化收益率约为6.30%，区间最大回撤为5.36%，年化波动率约为4.00%，夏普比率约为1.20。
股票中性策略配置价值：对冲成本及收益稳定性是关键2018年以来，债券市场暴雷不断（不乏3A高评级国企背景债券）、低利率环境中债券策略收益出现明显下降、资管新规打破银行理财产品刚兑的情境下，投资者需要在风险可控的前提下找到稳健收益的替代性产品。而在牛市中收益较为可观，在熊市中亦能保有相对稳健的正收益，利用对冲工具过滤市场风险的股票中性策略便是这一问题的答案。
然而，当市场来到2021年市场大小盘及行业风格快速切换时，股票中性策略的性价比便不如股票多头策略了。以幻方量化为例，根据朝阳永续基金研究平台现有数据显示，截止至2021年9月10日，幻方旗下股票中性策略产品今年以来收益最高的产品为******，今年以来累计收益率为7.39%，区间最大回撤则为3.08%，收益回撤比为2.40；而幻方旗下指数增强策略今年以来收益最高的产品为**幻方指数增强，今年以来累计收益率为33.42%，区间最大回撤为7.84%，收益回撤比为4.26,2021年1月1日-2021年9月10日出现该情况的原因有二：第一，对冲端的存在。在股票中性策略中，为了控制风险敞口而叠加的对冲端将天然磨损多头端相关的收益。在当前市场环境不明朗、对冲难度提升的情况下，股票中性策略收益难以累积。第二，市场对冲成本高。当前股指期货市场仍然处于深度贴水的状态，股票中性策略在对冲端开仓将天然承受年化约为10-15%的贴水损失作为对冲成本。而向券商融券进行对冲的选择成本约为年化8-12%，部分活跃券的使用根据实际供应情况成本更高，整体成本相较使用股指期货并未明显降低。此外，在产品收益覆盖对冲成本后，减去产品固有的业绩报酬提成、管理费、托管外包费等费用后，投资者最后到手的收益大打折扣，也无怪幻方会选择提示投资者赎回股票中性策略产品，选择其他在当前市场环境下性价比更高的策略。
后续展望股票中性策略的本质是利用各类对冲工具对冲市场风险后捕捉Alpha收益机遇，针对策略本身的评估除去对一般量化多头策略评估的维度外，还需要重点评估对冲敞口的暴露程度及对冲成本对策略整体收益的影响。未来随着金融市场的发展扩容，市场交易活跃度的提升、对冲工具品种及功用的逐步丰富、对冲成本的逐渐下降等因素将使得股票中性策略逐步在多空两端同时受益，搭配高质量管理人后其配置价值将有更为明显
[股指期货营销策略]网站营销策略
股指期货带卖枯营销策略：积极提高营销队伍的专业素质
股指期货的影响因素更多的是宏观的经济和金融政策以及现货市场的种种波动，这是我们以前接触相对较少的领域。做过股票和了解现货市场是两个概念，比较而言，后者更需要对整个市场的运行规律有更为深刻的理解。此外，一定的经济、金融方面的理论知识也是必要的，它可以帮助我们用科学的经济分析方法去阐述市场行为，而这也正是专业化的体现之一。
股指期货营销策略：组建专业化的营销团队
目前，多数期货公司的营销以个人开发为主要模式，也有多人合作的模式，但这种模式仅局限在集体活动时，并未形成专业化的分工，不能称为团队。在股指期货时代，服务会呈现多样化的演变，个人能动性的发蠢洞挥肯定不如团队的互补更有效。组建一支分工明确、专业互补、协同有效的营销配敏团队，变“游击队”为“正规军”，肯定能提升公司的整体营销能力。 3.细分目标市场
股指期货是个巨大的潜在市场，不同的潜在客户会有不同的需求。基金、机构投资者、个人投资者以及保险和银行类金融机构，他们的需求点是不一样的。期货公司要以细分客户群体为基础，结合公司实际，选好主战场，拟定差异化的营销策略，切合实际地推进工作，提高营销工作的有效性，同时避免开发资源的浪费。
股指期货营销策略：打造期货营销之精英团队建设方案
期货营销团队建设的首要任务是明确奋斗方向和战略意图，然后制定清晰明了的经营策略和战术计划，界定各个团队成员的角色定位、工作职责和权限，并根据具体的目标任务和完成期限赋予相应的权力，同时也要求员工敢于承担责任。
此外，我们更要重视营销团队在整个公司发展战略中所处的位置和作用，对其建立合理的经营目标和评价体系，并据此有效地进行资源配置，使团队发挥出最大的效能。具体方案如下：
股指期货营销策略：明确的目标及实施战略
(1)目标：
A.阶段性业务目标。开发多少资金，带来多少客户，在某个相关品种行业上的影响，创造多少交易量和手续费。
B.组织结构目标。除了硬性的业务要求，团队是否具有合理、协调的功能，
这些功能能否满足市场的需要。某种程度上，合理的团队组织结构往往会对企业产生更为稳定、更持久的收益。
C.人员素质。市场总是在不断变化，客户的要求总是越来越多，所以尽管有了合理的组织、有效的分工，但团队成员还是要通过部门培训或自我学习的形式来不断地学习、提高，以满足客户的现有需求或引导客户产生新的需求。
D.团队文化。虽然较为务虚，但也是最高级的目标。团队中不同角色由于地位和看问题的角度不同，对团队的目标和期望值会有很大的差别。同时，仅仅建立在金钱和生存压力下的合作关系很难经受困难的考验和利益的诱惑。因此我们必须为团队中的每个成员树立至少一个共同的理想和价值观，并通过这种理想和价值观在团队成员间的不断深化来增强组织的凝聚力和自发的互助精神。如此，团队的合力才会最大程度最稳定地发挥。
(2)战略：
A.市场开发的重点对象。实现团队业务目标的重点客户群体。比如：现货企业、投资公司、个人客户等。
B.重点对象的特征和需求。重点对象的地域特征、行业环境、决策机制，以及他们的资金来源、风险承受能力、偏爱的投资工具等。
C.开发战术及合作流程。如在开发中先建立联系，再沟通行情，随后结合企业特点推荐运作模型，不断加强情感交流。
D.人员分工及职责。必须建立明确的分工。可以说，分工明确是衡量一个销售团队水平高低的主要依据。
E.产品种类、标准。标准化、高品质的产品是满足客户需求的最直接的工具，也可以说是外部竞争力的物质体现。
F.沟通渠道。团队在什么时间、什么地点、会同团队内外的哪些人进行哪种形式的讨论，或分派任务、总结经验、信息交流，将直接决定一个组织的运转效率和自我进步的能力。
G.团队制度。
H.培训体系。
I.突发性事件的应对措施。
股指期货营销策略：良好的氛围
假如一个营销团队缺乏积极进取、团结向上的工作氛围，每个成员的力量就很难合在一起，项目也就不可能成功。大力营造一个诚信、和谐的宽松环境，积极倡导员工广泛交流、深度互动和共享信息，鼓励员工不断探索、不断尝试、不断创新，允许员工在工作中犯错误，才能培养一个团队形成互相支持、坦诚合作的良好氛围。
股指期货营销策略：有力的营销团队
(1)人员充实。业务人员的缺乏，很容易造成营销团队头重脚轻的问题。选择正确的人是成功打造营销生力军的前提。入选营销生力军的人必须具备以下条件：
A.讲诚信。营销界最重视、同时也最欠缺的就是“诚信”。营销生力军必须从一开始就培养和加强自己的“诚信”意识。
B.拥有良好的心理素质，自信心强，面对挫折不低头，具备坚忍不拔的毅力，能持之以恒地做事。由于营销工作需要面对形形色色的人、碰到种种困难阻碍，所以“自信”和“坚持”是营销生力军必须具备的素质。
C.善于学习。这里的“学习”指从社会中学习，从实践中学习，从其他人身上学习;学习前人的各种经验教训，总结自己的所得所失，感悟营销精髓，体验人生乐趣。
D.组织协调能力要强。期货营销工作不是一个人的工作，而是一个系统的工程，需要公关、研发、服务、运作等多个部门的共同合作才能完成。所以，营销生力军必须具有较强的组织协调能力。
E.认可企业文化。一个人无论其能力多强，如果不能认同其企业文化，则该员工并不是企业需要的员工。企业需要的是“最适合自己的员工”，而不是“能力最强的员工”。
(2)素质提高。营销团队须从上至下，建立一套完整的、系统的、合理的培训制度。完善的培训机制会为员工的提高提供良好的基础。培训应包括理论上的灌输，实践中的传、帮、带。培训应该既在公司内部自主展开，同时还需借助外部的的专业力量(如与高等院校中的管理学院)进行系统的业务创新。
股指期货营销策略：期货营销团队的运作流程
在营销团队建立后的运作流程，从营销讨论会到意见汇总的顺序应不断循环。在这个循环过程中，一方面要接受组织管理小组的统筹，另一方面要在全过程中贯穿充分的沟通和实用性的培训。当然在实际运行中，会产生理想模型以外的情况，届时可进行修改，这里仅通过上图提供参考。
现代化的企业营销是建立在团队的基础上的，在期货这个有极强专业特征的行业就更是如此。期货营销团队的建设不仅体现在销售规模的跳跃式增长，更体现在营销理念的升华与营销能力的提高，这样才能满足企业长远利益和短期利益的结合。
能在这个时代进入中国期货市场的人是幸运的，能在这个时代拥有一只完整的现代化营销团队的期货公司老总也是幸福的，因为他拥有了一把同行所没有的市场利剑。打造这把利剑也许需要很多的投入和时间，但本着科学管理和充分利用现有条件的态度，我们一定可以把团队建设的工作既有水准又讲求务实地建立起来。
