中信期货公司财报表 私募大佬但斌大幅减仓

哪个科技产业上市公司少

一年之中，共有152家公司完成科创板注册，140家挂牌上市，科创板总市值超过2.6万亿元，取得一个不错的开端。

在此之际，有多位读者询问当下的科创板值得长期留意的公司，董师傅梳理了全部科创板的上市公司以及公开表明要登陆科创板的公司，发现有三家具有不可替代的稀缺性。

金山办公

在中国办公市场，Office一度具有不可动摇的统治力，如今却有了微妙的变化。



科创板市值前十的公司

凭借着免费，WPS一步一步蚕食着Office的市场份额，特别是在2012年，其成为全球首款跨平台办公软件，率先拥抱移动时代，开启了逆袭之路，迄今移动端活跃人数都远远超越桌面端。

更为关键的是，办公软件是自主可控成为国产替代的重要一环，不但在C端寻找到生存土壤，在A端、B端也大有用武之地，譬如政务采购目录里已经没有Office，腾讯文档、钉钉等使用了WPS文明谈团档技术作为底层应用。

金山办公的2020年第一季度财报显示，截至2020年3月31日，WPS PC版月度活跃用户数1.68亿，移动版月度活跃用户数2.71亿，公司其他产品如金山词霸等月度活跃用户数接近0.1亿，而营业收入为3.72亿元同比增长30.9%。

不过，金山办公的问题也不容忽视：一是估值非常高，营业收入与市值并不匹配，二是软件授权收入占比持续下降。

中芯国际

中国2019年芯片进口3000亿美元，约等于2.1万亿元人民币，芯片的国产化一直是国人的痛点，因此中芯国际成为“全村人的希望”。

中芯国际排名全球第五，科创板中也有华润微等其他芯片制造公司，没有唯一性，但同样具有稀缺性——中国大陆第一家实现14纳米FinFET量产的集成电路晶圆代工企业，最有希望超越行业第二梯队、赶上行业第一梯队的公司。

公开资料显示，中芯国际2020年7月14nm的产量为每月7000片，到2020年年底产量侍拍将爬坡到1.5万片，两年之内一切顺利的话就达到每月7万片，是当下产量的十倍。

从这个角度来看，中芯国际也是可以长期关注的。

不过，也要留意中芯国际的一些问题：1.科创板股价比港股高了两三倍，这个高溢价能否一直维持，有待观察;2.中芯国际在技术上能否有效突破，成功破圈。

蚂蚁集团

蚂蚁集团还没有上市，但毫无争议已经成为科创板的“明星”之一。

蚂蚁集团的核心板块是支付宝，后者是移动支付领域双雄之一，具有唯二性，不过理财通归于腾讯控股旗下，这么一来蚂蚁集团的稀缺性成色就比较足了。

资料显示，蚂蚁集团2019年实现营业收入1200亿元人民币，净利润为170亿元，其中每天的支付笔数超过8000万笔，其中移动支付的占比已经超过50%，移动端支付宝钱包的活跃用户数为1.9亿。

中信证券认为，蚂蚁集团的支付业务有望保持20%以上增长;科技输出收入伴随金融机构科技投入增长的上升期，亦有望再实现30%以上的增速水平。

不出意外，蚂蚁集团上市就会受到爆炒，难以寻找舒服的卖点。

总体而言，科创板的金山办公、中芯国际与蚂蚁集团具有稀缺性，值得长期留意，但中短期不适合价值投资，更适合短线炒作，分享稀缺性带来的高溢价。

Q&A问答

金激橘价创九年来新高

@幸存者偏差：董师傅，看新闻说金价刷新九年来新高，那可以买黄金股吗？



@董师傅：需要保持一定的谨慎。之前，COMEX黄金期货报1860美元/盎司，创2011年9月以来新高，而现货黄金也刷新2011年9月以来高位至1859.4美元/盎司，再度点燃投资者的热情。历史上，因为黄金价格高企，黄金股也有被短炒的历史，但持续度并不高，因为这类公司更为看重的是业绩，而黄金涨价要转化为业绩需要一个过程。目前可以确定的是，美元走弱和美债实际收益率为负也对金价构成支撑，但黄金多头也在获利了结，据CFTC持仓数据显示，黄金期货净多仓已出现了下滑，后续上涨动力将减弱。因此，如果你想参与这波黄金涨价行情，最好短线操作。

三一重工何时卖比较好

@向日葵爱太阳：董师傅，帮忙看看三一重工何时卖比较好，拿了两三年了，虽然收益很大，但现在行情这么好，这只股票却没有怎么动，有点想换了。

@董师傅：恭喜恭喜，这个收益非常可观了，从长线投资角度来看，可以获利了结了。不过，从趋势来看，后续可能还有上涨空间：1.行业景气，譬如挖机2020年上半年销量43476台，同比增长24.23%，市占率25.51%，这意味着全年业绩有保障，有专业人士估计三一重工挖机销量同比增长24%、混凝土机械销量同比增长30%以上、汽车吊销量同比增长15%以上;2.受益于风电、装配式建筑、轨道交通等市场拉动，大吨位起重机5、6月增速有加速现象;3.自制底盘大幅提高了毛利率。从业绩来看，未来稳步上涨的可能性较大。如果你想换股的话，随时可以卖了，然后潜伏没有怎么涨的股票，譬如低于净资产的周期股，如果风水轮流转，早晚也会涨的，那么你就可以复制成功抄底三一重工的经历。

绿地控股还可以买吗

@月下追梦人：董师傅，绿地控股二次混改，可以买不？看好的理由是股价跌了好多年，现在也不高，想等它复盘之后就梭哈。

@董师傅：查了一下，绿地控股第二大股东上海地产（持股比例25.82%）、第三大股东上海城投（占比20.55%）要转让股份，引入战略投资者，这的确是一个利好。之前，由于传闻绿地控股正在申请免税牌照，股价已上涨超过40%，这次能否借助利好再度上涨，仍需观察，毕竟从本质上并不会对基本面有所提升——第一次混改之后，绿地控股股价可能连续跌了数年之久。可以明确的是，绿地控股2020年7月21日发布的半年报业绩快报显示，上半年合同销售金额1330亿元，而去年同期为1677亿元，回款1257亿元，回款率达到95%，而去年同期为79%，这意味着虽然销量下滑，但现金利用率获得了有效提升。

康泰生物追高风险大



@忘记悦湾：董师傅，我想追高康泰生物，求打醒。

@董师傅：康泰生物是大牛股，你想买也在情理之中。因为疫情影响，疫苗公司纷纷倍受推崇，康泰生物搭上便车股价一飞冲天，今年股价已经翻倍了，站上了200元大关。公开资料显示，康泰生物的主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售。目前，其已上市销售的产品有无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗、重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、23价肺炎球菌多糖疫苗等5种疫苗。并拥有在研项目30余项，其中已申请药品注册批件3项。理想很丰满，现实很骨感，康泰生物的业绩并没有大幅提升——2020年半年报显示，上半年公司实现营收8.7亿元同比增长7.71%，净利润为2.6亿元同比增长0.63%，这个业绩与千亿市值并不匹配。之所以现在股价坚挺，是因为机构抱团，截至2020年第二季度末，共有167家基金持有康泰生物，涉及广发、鹏华汇添富、易方达等知名基金。从这个角度来看，如果机构抱团没有松动，股价就暂时无忧，那么你入场买卖相对也是安全的，不过一旦生变就要快跑，否则就成为接盘侠了。

怎么看寒武纪

@阿利卤鸭：董师傅，你怎么看寒武纪？

@董师傅：寒武纪是科创板AI芯片上市第一股，具有特殊的意义，为后续AI芯片公司IPO提供了一个估值参考。不过，寒武纪在AI芯片赛道上名声虽大，但前景仍不明朗，昔日与华为联手名噪一时，但合作未能持续导致2019年核心业务收入大幅下滑41%，好在与联想、美的和OPPO结了缘，有了新的规划，不过目前来看还是蓝图。这么说吧，如果你问的是中长线，完全没有必要去参与，保荐机构原本预估市值为192亿～342亿元，如今高了一两倍，如果短线的话倒是可以参与，作为AI芯片第一股噱头很多，对游资的吸引力比较强

多家房企延期发布财报,私募大佬但斌大幅减仓

3月25日，宝龙地产和宝龙商业双双在港交所公告称，因集团未能与罗兵咸永道就双方接受的时间表达成共识，因此未能就集团截至2021年12月31日的年度业绩完成审核。同一天发布财报延迟公告的还有阳光100中国，其公告表示，公司将延迟刊发经核数师同意的2021年度的初步业绩公告。

据不完全统计，截至目前，延期友唯发布财报的房企（及其关联企业）已有新力控股、融信中国、融信服务、世茂集团、世茂服务、融创中国、中国恒大、恒大物业、恒大汽车、景业名邦、佳兆业、明发集团、宝龙地产、宝龙商业、三盛控股、阳光100中国等16家。（综合每日经济新闻）

点评这么多家企业年报“难产”，无论是疫情影响，还是年报审计趋严，都是表象。症结应该还是在于这些房企业绩未达预期，或者存在经营困难。不过，推迟公布财报行为本身，也会有消极后果。据港交所规定，上市公司可以选择发布未经审核的财务业绩，若连这都做不到，就得自4月1日起停牌。

我们发现，年报“难产”的，基本都是民营企业，不乏多家千亿房企。曾经“高杠杆、高周转、高负债”，一路高歌猛进，如今连年报都难产，不由让人感慨万分。当前房企融资难、周转难和业绩压力大等问题，还是要尽快改善，否则就不仅是年报难产的事情了。

3月24日，瑞幸咖啡发布财务报告。2021财年，瑞幸咖啡总净收入达79.65亿元，同比增长97.5%；其中自营门店层面利润（自营门店收入扣除多项成本费用）也首次实现年度转正，达12.53亿元。

2021财年，瑞幸咖好枯培啡在美国会计准则（GAAP）下运营亏损5.39亿元，与2020财年的25.873亿元人民币相比，营业亏损显著减少。据悉，今年1月27日，瑞幸咖啡公告称已完成资产重组，易主大钲资本。2022年3月7日，瑞幸咖啡宣布临时清算程序结束。（澎湃新闻）

点评瑞幸咖啡不但没有倒，反而“活”得挺好，这确实出乎了很多人意料。2020年，瑞幸经历了规模相当大的闭店潮，关掉败简冗余门店之后，意外发现了自己在各大商圈的价值。写字楼里的白领，还是认可瑞幸咖啡便宜、快捷、品质尚可等特点的，这样就有大量的外卖、打包订单支撑起门店的销量。瑞幸也因此改换策略，即使缩小门店面积也要在核心商圈、写字楼密集区域存活下去，为白领客户提供高效的外卖咖啡服务。

瑞幸之前的乱局，主要是资本急于求成造成的。如今，瑞幸咖啡表现出了踏实经营的应有品质。瑞幸咖啡自营门店利润转正，也验证了门店经营模式的成功。未来逐步将这些经验复制到加盟店当中，才能真正激发瑞幸咖啡的想象空间。

今年2月，全国性商品房预售资金监管办法出台。管理办法明确了预售资金监管的基本标准。对监管资金监管额度、交纳范围、取用条件等进行了明确。而此前出台的《城市商品房预售管理办法》，只是对预售资金监管做出原则性规定，导致各地预售资金监管的方式差别较大。（综合钱江晚报）

点评当前，房地产下行态势虽然有所减缓，但在实操层面，仍然困难重重。就拿杭州来说，部分在建期房已经停工，存在监管资金挪用甚至烂尾的风险。这不是杭州一个地方的问题，而是全国性的，目前很多地方都爆出楼盘因为资金问题停工甚至烂尾的新闻。出现这样的问题，原因在于之前地方相关部门、银行对开发商监管账户资金存在责任不清以及监管不到位等问题。

当然，加强对商品房预售资金的监管，要注重合理化、规范化，要明确目的是为了保证楼盘顺利交付不烂尾。地方在监管中不能过松，也不能过严，不能让开发商随意挪用监管资金，也不能因为监管过严加重开发商资金流动性紧张的问题，如何把握原则和尺度，考验各地的管理智慧。

3月25日消息，蔚来发布了2021年第四季度及全年财报。财报显示，蔚来2021年第四季度总收入为99.0亿元，同比增长49.1%；2021年全年营收361.4亿元，同比增长122.3%；净亏损40.2亿元，同比收窄24.3%。全年整车销售毛利率20.1%，考虑到原材料涨价的因素，蔚来2022年全年毛利目标希望在18%-20%。

销量方面，蔚来2021年共交付新车91429辆，同比增长109.1%，连续两年翻番。研发方面支出45.9亿元，同比增长84.6%。截至2021年，蔚来在全球累计拥有专利及专利申请超4500项。（澎湃新闻）

点评从披露的财报数据看，尽管蔚来还没实现真正盈利，但亏损相比前两年而言已经减少许多。公司的市场占有率和研发投入，在整个行业里依然是名列前茅。

不过，今年蔚来汽车依然面临着重重挑战。一方面是成本问题，如芯片的供应持续短缺、电池级碳酸锂的售价不断上涨，如何控制成本对车企是一大考验；另一方面则来自于竞争对手的紧逼，像小鹏、理想汽车在2021年的表现也不错。面对强有力的竞争对手，蔚来汽车仍然不能松一口气。

今年以来美股剧烈波动，地缘政治风险、通胀压力等因素压制市场表现，美股IPO融资活动也出现降温。根据Dealogic数据统计，截至3月22日，高盛、花旗、摩根大通、摩根士丹利、美银五家国际投行，今年以来从IPO获得的佣金收入合计仅为1.8亿美元。其中，在华尔街投行排名第一的高盛今年以来仅赚4818万美元，相比去年同期大幅减少93%。

相较来看，中国证券公司占有较大优势。IPO佣金净收入前10名中，中国券商占据7席。截至3月22日，中信证券今年以来以1.12亿美元IPO收入排名第一。此外，中小券商比如民生证券、东兴证券、安信证券、国元证券也进入全球投行IPO收入前20名。（东方财富网）

点评 2021年美联储无限QE给美股带来了新一轮牛市，美股IPO市场随之创下历史记录。反观今年一季度，华尔街投行就陷入了行业寒冬，转变之快令人咂舌。美国通胀居高不下，对美股公司的整体估值来说是一个不小的挑战。受此影响，优秀的公司选择等待更好的时机上市，以期获得更多融资，而一般的公司在当前市场只能选择折价发行，使得华尔街投行IPO业务急剧萎缩。

相较于美股，今年一季度A股IPO公司数量略少于去年，但整体募资规模偏大，仅中国移动一家就募资486.95亿元。此消彼长之际，中国证券公司在IPO佣金收入方面超过华尔街投行也不足为奇。

3月25日消息，自年初以来，全球科技股持续承压，科技股基金的资金也不断净流出。但最近一周，全球科技基金的需求回升，资金流入额大幅提高。据Refinitiv数据，自3月16日至3月23日的一周内，全球科技基金流入了25.5亿美元资金，是今年以来流入额最高的一周。科技股基金的流入，很大程度也和中国科技股的反弹相关。

中国科技股此前已经持续下跌了一年有余，但上周传出监管方面的积极信号后，促使中国科技股出现大幅反弹。（财联社）

点评近年来，科技股的走势一直是投资者津津乐道的话题，科技股基金亦是如此。但今年以来，科技股基金大幅回调，不少明星基金产品均呈现不同程度的亏损。这一方面是由于今年股票市场行情的不景气，另一方面则是受中美局势影响，多家中国科技公司被美国纳入清单，由此中国科技股的股价在近一年来也是阴跌不断。

但从近一周的市场表现来看，投资者情绪也有所回暖，加之科技股公司的企业估值一直处于市场底部区域附近。综合几个因素考量，市场的做多资金也就有了足够信心。

3月25日消息，数据显示，自3月以来，但斌旗下产品均已更新了3次净值，但几乎所有产品的净值波动都趋近于0。而其他更新净值的私募产品，受3月市场大跌影响，均出现大幅回撤。

据此推测，可能早在2月底，但斌就已经大幅降低仓位，而上一次但斌疑似空仓还是2018年下半年。当天上午，但斌通过个人微博回应“疑似空仓”报道，称报道写得比较客观。但斌进一步表示，仓位比较低，大概在10%左右。（东方财富网）

点评但斌作为老牌私募基金经理之一，其执掌的东方港湾几乎经历了股市所有的危机。在2022年市场这轮超预期回调中，但斌又一次承受市场考验，尽管今年与2018年有很多不同之处，但斌还是采取相同的空仓策略以应对市场。

一万个读者就有一万个哈姆雷特，对于当前市场，有投资者认为是机会，而有些投资者则选择观望。在任何时候，这两种选择都没有绝对的对错可言，反映的只是投资者自身的投资逻辑以及理念。

3月25日，三大指数开盘涨跌不一，随后震荡回落，创业板指领跌。板块方面，互联网电商、农业板块大涨，房地产、中药股持续活跃；CRO概念、新冠检测等医药股回调。午后指数继续走低，创业板指盘中跌超2%。总体而言，个股跌多涨少，超2800只个股下跌，两市成交额基本持平，成交额达9100亿元。

截至收盘，沪指报3212.24点，跌1.17%，成交额为3898亿元；深成指收报12072.73点，跌1.89%，成交额5285亿元；创业板指收报2637.94点，跌2.52%，成交额1940亿元。（新浪财经）

点评周五市场整体走势较弱，上午银行、券商出现护盘动作，未能得到市场响应后两市一路走低，整体市场承接力量较弱，缺乏主动性买盘。从技术上看，三大股指在此位置虽有支撑，但支撑不强。不过如果周末消息面没有明显改善，市场短期信心不足的问题恐难以解决。

在基本面没有大的变化之前，市场的短期波动更多是由当下情绪面的因素导致的。坐看庭前花开花落，笑望天边云卷云舒。对于投资者而言，面对市场的起伏不定，应该以更加平和的心态看待，寻找属于自己的定盘星。

文中股市、基金、期货内容仅供参考

不构成投资建议

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栏目主编|魏英杰

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