焦炭期货2350 焦炭期货2309

大宗视点:2018年二季度焦炭市场报告

一、冶金焦市场

2018年二季度国内冶金焦市场整体呈现先抑后扬的局面。除了受本身供需格局的影响，环保问题也成了市场走向的一大主因。焦炭市场在4月底结束了“跌跌不休”的状态。5月份迎来真正反弹，直至6月中旬，八轮调涨陆续落地做实，累涨幅度650元/吨。6月下旬焦炭市场企稳运行，而6月底随着山西某钢厂下调焦炭采购价100元/吨，开始出现走跌迹象。

4月份由于受陕西黄陵焦化被焦点访谈曝光一事影响，环保问题被推上风口浪尖，促使焦企不得不对环保方面进行重视，加之部分焦化厂已在亏损状态，焦企在4月份时出现短时间的主动限产。但面对当时高库存低需求的市场局面。此举作用微乎其微。而5月份才开始了真正的反弹之路，5月共六轮调价，行情回顾如下：第一轮焦炭涨价于5月1日执行，第二轮涨价于5月9日执行，第三轮涨价于5月16日执行，第四轮涨价于5月18日执行，第五轮涨价于5月23日执行，5月31日开启了第六轮涨价模式。

同时6月份河北、山东地区主流钢厂因为库存低位问题，陆续对焦炭采购价进行了两轮调涨。

回顾这波强势反弹不难发现，一大主因是终端需求释放，拉动对焦炭的需求。二是环保加码致使焦企开工受限，期市强势持续推高焦价。三是经过三四散昌月份大跌带来的情绪刺激，推动拉涨。

焦炭市场经历过大幅的拉涨以后，在季度末伴随山西晋钢、河北津西下调焦炭采购价开始出现走跌迹象。焦钢博弈一触即发。焦价走跌趋势明显。

二季度主要钢厂调价信息汇总

自4月1日起湖南华菱集团焦炭采购基价下调150，准一级冶金焦执行湘钢1910，阳春2030，均到厂含税价。

4月2日江西地区钢厂焦炭采购价下调200元/吨，现一级焦报2200-2220元/吨，准一级冶金焦报2100-2120元/吨，均到厂含税价。

4月2日云南曲靖呈钢焦炭采购价下调100元/吨，准二级焦A14报2380元/吨，等外焦A18报1980元/吨，均干基到厂含税价，1日起执行。

4月2日云南曲靖双友钢铁焦炭采购价下调100元/吨，现等外焦FC>80，A18，S<0.6干基到厂含税价1970元/吨。

4月2日云南玉昆钢铁焦炭采购价下调100元/吨，现准二级焦FC>84，A14，S<0.6到厂含税价2380元/吨,1日起执行。

山东日照主流钢厂采购焦炭挂牌价下调50元/吨，降后湿熄焦累计降幅250元/吨，干熄焦累计降幅280元/吨，于4月4日零点起执行。

山东部分主流钢厂4月4日零时起焦炭采购价格下调50元/吨，准一级焦到厂1780元/吨，二级焦到厂1700元/吨.

4月4日营口地区钢厂焦炭采购价下调50，二级焦CSR53报1770，准一级焦CSR58报1820,均到厂含税价，今日执行.

山东莱钢永锋4月4日起焦炭采购价下调50元/吨，现准一级冶金焦报1780元/吨，二级焦报1700元/吨，无质量奖励，均为到厂含税价。

河北钢铁集团自4月5日起焦炭采购价下调50元/吨，一级焦火运到厂承兑价下调至1920元/吨，中硫到厂承兑价下调至1740元/吨。

4月4日抚顺地区钢厂焦炭采购价下调50，现二级焦A<禅掘铅13.5报1895，三级焦A<16报1787，均到厂含税价，5号执行

4月8日河北唐山地区部分钢厂焦炭采购价降50，现二级报1690~1760，准一报1790~1830，均到厂承兑含税价。

4月10日河北邯郸地区部分钢厂焦炭价格再次提降50，正在与焦企协商中，现准一焦报1610-1720，二级焦报1540-1660，均出厂承兑含税价。

山东莱钢永锋4月11日起焦炭采购价下调50元/吨，现准一级冶金焦报1730元/吨，二级焦报1650元/吨，无质量奖励，均为到厂含税价。

日钢4月11日起焦炭采购价下调50元/吨，降后贺好水熄焦省内到厂价1700元/吨，省外到厂价1710元/吨，干熄焦价格为1870元/吨，不分省内省外。

自4月16日起湖南华菱集团焦炭采购基价下调150，准一级冶金焦执行湘钢1760，阳春1880，均到厂含税价。

4月17日昆明地区钢厂焦炭采购价下调100元/吨，现品级焦A14.5，S0.6干基到厂含税价2295元/吨，16日起执行。

4月18日云南昆明地区焦炭价格下调100元/吨，现品级焦A14.5，S0.6干基到厂含税价2295元/吨。

4月19日云南玉昆钢铁焦炭采购价下调100元/吨，现准二级焦FC>84，A14，S<0.6到厂含税价2280元/吨。

4月28日唐山地区代表钢厂新一批焦炭采购价格调涨50落地执行，现二级报1710~1760，准一报1760-1810，均到厂承兑含税价;

山东部分钢厂5月1日零时起焦炭采购价格上调50元/吨，涨后准一级焦到厂1780元/吨，二级焦到厂1700元/吨

5月2日唐山地区部分钢厂焦炭采购价格涨50落地执行，现二级报1710~1760，准一报1810~1830，均到厂承兑含税价

5月3日抚顺地区钢厂焦炭采购价上调50，现二级焦A<13.5报1895，三级焦A<16报1752，均到厂含税价，4日执行

5月3日营口地区钢厂焦炭采购价上调50，二级焦CSR53报1770，准一级焦CSR58报1820,均到厂含税价，4日执行

5月9日河钢集团焦炭采购价首涨50，一级焦1920、中硫S1CSR60报1740、均到厂承兑含税价。

山东莱钢永锋5月9日起焦炭采购价上调50元/吨，现准一级冶金焦报1830元/吨，二级焦报1750元/吨，无质量奖励，均为到厂含税价。

5月10日营口地区钢厂焦炭采购价上调50，二级焦CSR53报1820，准一级焦CSR58报1870,均到厂含税价，今日执行。

5月11日湖南华菱集团焦炭采购基价上调100，准一级冶金焦执行湘钢1860，阳春1980，均到厂含税价。

5月16日，日钢准一上调50元，二级火运汽运到厂1860元。

5月16日起湖南华菱集团焦炭采购基价上调50，准一级冶金焦执行湘钢1910，阳春2030，均到厂含税价。

5月16日河北钢铁集团自执行焦炭采购价上调，一级焦火运到厂承兑价上调50至1970元/吨。

5月16日，山东地区某主流钢厂湿熄焦采购价涨50，涨后省内1850，省外1860;干熄焦采购价格涨50,涨后2020，不分省内外。

5月17日山东地区某主流钢厂针对长协供货商焦炭采购价涨100，涨后湿熄焦省内1950，省外1960;干熄焦2120，不分省内外。

5月21日营口地区钢厂焦炭采购价暂稳，二级焦CSR53报1870，准一级焦CSR58报1920,均到厂含税价。

5月 21日抚顺地区钢厂焦炭采购价上调100，现二级焦A<13.5报2095，三级焦A<16报1952，均到厂含税价，18日执行。

山东部分钢厂5月23日起执行焦炭采购价格上调100元/吨，涨后准一级焦到厂2090元/吨，二级焦到厂2010元/吨。

5月23日河南济源地区钢厂焦炭采购准一A13S0.7CSR60到厂含税价累计涨幅200-250现报1900-1950元/吨。

5月23日山东地区某主流钢厂焦炭采购价涨100，涨后湿熄焦省内2050，省外2060;干熄焦2220，不分省内外。。

5月23日营口地区钢厂焦炭采购价上调100，二级焦CSR53报1970，准一级焦CSR58报2020,均到厂含税价，今日执行。

5月24日河钢集团焦炭采购价再次调涨100，一级焦报2170、中硫S1CSR60报2030、均到厂承兑含税价。

5月25日抚顺地区钢厂焦炭采购价上调100，现二级焦A<13.5报2195，三级焦A<16报2082，均到厂含税价。

山东莱钢永锋焦炭采购价格5月31日0时起上调100元/吨，二级焦到厂含税价执行2100元/吨，准一级到厂2180元/吨。

6月1日湖南华菱集团焦炭采购基价上调185，准一级冶金焦执行湘钢2195，阳春2315，均到厂含税价。

6月7日昆明地区钢厂焦炭采购价上调150元/吨，现品级焦A14.5，S0.6干基到厂含税价2545元/吨，1日起执行。

6月8日零时起山东莱钢永锋焦炭采购价调涨100，二级焦执行2200，准一级焦价格2280A到厂。

6月8日河钢集团焦炭采购价再次调涨100，一级焦报2370、中硫S1CSR60报2230、均到厂承兑含税价。

6月16日山东部分钢厂焦炭采购价格上调100元/吨，涨后准一级焦到厂2390元/吨，二级焦到厂2310元/吨。

6月16日河钢集团焦炭采购价再次调涨100，一级焦报2470、中硫S1CSR60报2330、均到厂承兑含税价。

6月16日山东地区某主流钢厂焦炭采购价涨100，涨后湿熄焦省内2350，省外2360;干熄焦2520，不分省内外。

6月16日山东潍坊地区钢厂焦炭采购价上调100元/吨，钢厂库存正常，现A13，S0.75准一干熄冶金焦到厂含税价2650元/吨。

6月16日湖南华菱集团焦炭采购基价上调100，准一级冶金焦执行湘钢2395，阳春2515，均到厂含税价。

6月27日河北津西钢铁焦炭采购价格下调50元/吨，降后汽运到厂现汇2330，火运到站现汇2290，承兑价分别为2380，2340。

30日营口地区钢厂焦炭采购价下调50，二级焦CSR53报2320，准一级焦CSR58报2370,均到厂含税价，1日执行。

30日山西晋南个别钢厂焦炭采购价降50，降后A13，S0.8，CSR60二级焦报2150，A13，S0.7，CSR60准一2170，均到厂含税价，7月1日0时起执行。

30日山东某主流钢企采购焦炭(A13S0.7CSR57)基价下调50，省内2300省外2310A到厂，自7月1日零时起执行。

山东地区冶金焦市场行情

本季度山东地区钢厂主要受峰会影响，钢厂到货量不佳，库存低位运行，致使山东、河北主流钢厂在6月份对焦炭进行了两次调涨。

本季度末山东地区焦炭现价格情况为：枣庄二级冶金焦车板含税2250元/吨;潍坊二级冶金焦出厂含税价2350元/吨;济宁二级冶金焦出厂含税价2050元/吨;临沂二级冶金焦出厂含税价2350元/吨;淄博二级冶金焦出厂含税价2300元/吨;东阿一级冶金焦出厂含税价1850元/吨。

品名矿区/产地2018年3月2018年6月价格属性涨跌备注二级冶金焦枣庄18602250车板含税+390二级冶金焦潍坊18102350出厂含税+540二级冶金焦济宁20501940出厂含税-110月结二级冶金焦临沂19102350出厂含税+440二级冶金焦淄博17602300出厂含税+540一级冶金焦东阿18502380出厂含税+530

山西地区冶金焦市场行情

本季度末山西地区主产区焦炭现货价格情况为：晋中准一级冶金焦出厂含税价2250-2300元/吨;太原一级冶金焦出厂含税价2200元/吨，准一级冶金焦出厂含税价2300元/吨;吕梁准一级焦出厂含税价2200元/吨，吕梁二级焦出厂含税价2100元/吨。

品名地区/产地2018年3月2018年6月价格属性涨跌(含税)准一级

冶金焦晋中18902250-2300出厂价+410准一级

冶金焦晋中16602100-2250出厂价+590一级冶金焦太原1820-18602300出厂价+480准一级

冶金焦太原1710-17602200出厂价+490准一级

冶金焦吕梁17102200出厂价+490二级冶金焦吕梁16602100出厂价+440

河北地区冶金焦市场行情

本季度末河北地区价格情况为：邯郸二级冶金焦到厂含2260元/吨，准一级冶金焦出厂含税价2310-2320元/吨;邢台准一级冶金焦到厂含税价2300元/吨;唐山二级冶金焦到厂含税价2290-2360元/吨;石家庄二级冶金焦到厂含税价2250-2260元/吨;定州准一级冶金焦到厂含税价2300元/吨。

品名矿区/产地2018年3月2018年6月价格属性涨跌备注二级冶金焦邯郸17202260到厂价含税+540准一级冶金焦邯郸1770-17802310-2320出厂价含税+550准一级冶金焦邢台18602300出厂价含税+440二级冶金焦唐山1770-18202290-2360到厂价含税+590二级冶金焦石家庄1660-16702250-2260到厂价含税+600准一级冶金焦定州1750-17702300到厂价含税+550

二、焦炭库存量变化

1、焦炭港口库存

受前期贸易商囤货以及终端需求延迟释放等因素影响，港口库存一再攀升，3、4月份港口库存并未有较大减少。6月份才真正进入“高价去库存”的状态。根据青岛大宗了解，截至6月29日，四大港口焦炭库存量为307万吨，较上个季度末环比减少39.04万吨。其中天津港库存为62万吨，环比减少7万吨;连云港4万吨，环比减少11.04万吨;日照港121万吨，环比减少11万吨;董家口120万吨，环比减少10万吨。由于目前环保致使焦化厂开工受限，市场情绪出现疲态，据市场反应说目前贸易商拿货谨慎，短期内港口仍以去库存为主旋律。

6月29日焦炭各港口库存

日期港口库存(万吨)增幅(万吨)备注2018/06/29天津港62-72018/06/29连云港4-11.042018/06/29日照港121-112018/06/29青岛港120-10

天津港焦炭价格

品名规格矿区产地价格

(元/吨)价格

属性税涨幅备注一级冶金焦A<12.5，S<0.65，CSR>65，MT8山西2450平仓价含税+425准一级冶金焦A<12.5，S<0.7，CSR>60，MT8山西2375平仓价含税+450

日照港焦炭价格

品名规格矿区/

产地价格

(元/吨)价格/属性税涨幅备注二级冶金焦A13，S0.7，CSR55，MT8日照2300平仓价承兑含税+500

2、独立焦化厂库存

根据青岛大宗了解，截至6月29日，全国230家独立焦企样本：产能利用率71.93%，

较上一季度环比下降3.6%;日均产量63.99万吨，环比减少3.13万吨;焦炭库存62.15万吨，环比减少117.5万吨;炼焦煤总库存1337.95万吨，环比增加14.05万吨;平均可用天数15.72天，环比增加0.89天。

全国100家独立焦企样本：产能利用率75.90%，环比下降2.91%;日均产量36.33万吨，环比减少1.48万吨;焦炭库存26.5万吨，环比减少76.35万吨;炼焦煤总库存774.15万吨，环比增加19.25万吨;平均可用天数16.02天，环比减少1.01天。

三、焦炭期货

本期焦炭期货主力合约1809月开盘价为2，084，最高价2，205，最低价1，990，月收盘价2，117.5，月结算价2，076.5，涨44.5，成交量9，479，196，持仓量291，110，成交额19，801.54元。

四、上游炼焦煤市场动态

上游焦煤从6月份开始走弱，煤矿出货情况不佳，销售量较上月明显降低。下游开工受限对焦煤采购积极性一般。据市场反应说有煤矿原煤库存已经连续增加三周，总的来说面对下游焦化厂涨势已经无力叠加采购需求下降，预计短期内焦煤将承压运行。

根据青岛大宗监测，截至本季度末6月30日沿海港口进口焦煤库存如下：京唐港171.2万吨，较上一季度末环比增加78.4万吨;青岛港51万吨，环比增加1万吨;日照港17万吨，环比增加16.8万吨;连云港20万吨，增加20万吨;湛江港37.9万吨，减2.6万吨。

五、下游钢厂动态

1、钢材产量数据：

2018年5月份，全国粗钢产量8113万吨，同比增长8.9%，增速同比提高7.1个百分点;钢材产量增长10.8%，去年同期为下降1.9%。焦炭产量下降1.6%，降幅同比扩大0.1个百分点。

1-5月，全国粗钢产量36986万吨，同比增长5.4%，增速同比提高1个百分点;钢材产量43467万吨，增长6.2%，提高5.4个百分点。焦炭产量17596万吨，下降2.9%，去年同期为增长3.7%。

由数据不难发现，2018年5月份我国粗钢，钢材产量较去年同期在增加，而焦炭产量在下降。所以5月份焦炭的强势反弹是势在必行。而7月份将迎来传统雨季叠加高温酷暑，必将影响市场需求，7月份钢材震荡下行概率较大。届时钢厂采购积极性必将不佳，成本压力传导下对焦价打压实为必然。

2、钢厂库存数据:

根据青岛大宗了解，截至本周6月29日，全国110家钢厂样本库存如下：焦炭库存411.26万吨，较上个季度环比减少79.33万吨;平均可用天数12.54天，环比减少1.95天;炼焦煤库存741.54万吨，环比减少17.28万吨，平均可用天数14.77天，环比减少0.34天。

根据青岛大宗了解，本周全国247家钢厂高炉开工率为82.58%，环比上期上升4.65%，同比降7.55%;高炉炼铁产能利用率81.10%，环比上升5.35%;同比降5.66%，钢厂盈利率92.31%持平。

全国163家钢厂高炉开工率71.27%环比上期上升6.77%，剔除淘汰产能的利用率为86.37%，环比上升6.96%;较去年同期降4.09%，钢厂盈利率84.66%，环比上升0.61%。

据市场消息称7月份有部分钢厂陆续进入检修，其中包括鞍钢，沙钢，安钢，马钢，本钢，首钢，西宁特钢，巨能特钢等。届时必将影响对下游焦炭的采购量，暑期焦价面临回调是大势多趋。(部分数据来自 My steel)

六、后市预测

当前焦炭已经坐地落实八轮调涨，累涨高达650元/吨。经过强势反弹后的焦炭价格已经筑顶，市场疲惫心态尽显。且目前钢价震荡下跌趋势明显，高温雨季下的基建投资降低，暑期新一批的钢厂陆续进入检修，上游焦煤偏弱整理，都对焦价形成利空。但是不可否认的是由于部分钢厂焦炭库存还在低位，短时间内焦价下跌不会太快，更多是偏弱运行。但是暑期焦价会有一定程度的回调是不可避免的。

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举例说说什么叫期货

期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就称其为“期货”。

最初的期货交易是从现货远期交易发展而来，最初的现货远期交易是双方口头承诺在某一时间交收一定数量的商品，后来随着交易范围的扩大，口头承诺逐渐被买卖契约代替。这种契约行为日益复杂化，需要有中间人担保，以便监督买卖双方按期交货和付款，于是便出现了1570年伦敦开设的世界第一家商品远期合同交易誉让所———皇家交易所。为了适应商品经济的不断发展，1985年芝加哥谷物交易所推出了一种被称为“期货合约”的标准化协议，取代原先沿用的远期合同。使用这种标准化合约，允许合约转手买卖，并逐步完善了保证金制度，于是一种专门买卖标准化合约的期货市场形成了，期货成为投资者的一种投资理财工具。

期货的基本概念：

期货就是标准化合约,是一种统一的、远期的"货物"合同。买卖期货合约，实际上就是承诺在将来某一天买进或卖出一定量的"货物"（"货物"可以是大豆、铜等实物商品，也可以是股指、外汇等金融产品）。从严格意义上来说期货并非是商品，而是一种标准化的商品合约，在合约中规定双方于未来某一天就某种特定商品或金融资产按合约内容进行交易。期货交易则是相对于现货交易的一种交易方式，它是在现货交易的基础上缓模发展起来的、通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式。期货交易的对象并不是商品（标的物）本身，而是商品（标的物）的标准化合约。

我来举个生活中的小例子帮助大家理解。比如你去花店买花，现买现付就属于现货交易；若是约定二个月后过生日时再付款提货，则属于远期交易。期货交易的产生就是源于现货交易和远期交易，并在远期交易的基础上发展而形成的。前面谈到的期货合约，实际上也是一种标准化的远期合约。也就是说合约中的商品（合约标的物）种类、质量、数量和交割时间、地点都是事先规定好的，这样，买卖双方就不会因为商品的质量、数量和交货地点、时间等问题产生争议了

期货合约的主要特点是：

A.期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格。期货合约的标准通常由期货交易所设计，经国家监管机构审批上市。

B.期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力，而价格又是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生的；国外大多采用公开叫价方式，而我国均采用电脑交易。

C.期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易。

D.期货合约可通过交收现货或进行对冲交易来履行或解除合约义务。

期货合约的组成要素包括：

A.交易品种

B.交易数量和单位

庆哪局C.最小变动价位，报价须是最小变动价位的整倍数。

D.每日价格最大波动限制，即涨跌停板。当市场价格涨到最大涨幅时，我们称"涨停板"，反之，称"跌停板"。

E.合约月份

F.交易时间

G.最后交易日:最后交易日是指某一期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日;

H.交割时间:指该合约规定进行实物交割的时间；

I.交割标准和等级

J.交割地点

K.保证金

L.交易手续费

期货合约的作用是：

一是吸引套期保值者利用期货市场买卖合约，锁定成本，规避因现货市场的商品价格波动风险而可能造成损失。

二是吸引投机者进行风险投资交易，增加市场流动性。

期货的炒作方式与股市十分相似，但又有十分明显的区别。

一、以小搏大：股票是全额交易，即有多少钱只能买多少股票，而期货是保证金制，即只需缴纳成交额的5%至10%，就可进行100%的交易。比如投资者有一万元，买10元一股的股票能买1000股，而投资期货就可以成交10万元的商品期货合约，这就是以小搏大。

二、双向交易：股票是单向交易，只能先买股票，才能卖出；而期货即可以先买进也可以先卖出，这就是双向交易。

三、时间制约:股票交易无时间限制，如果被套可以长期平仓，而期货必须到期交割，否则交易所将强行平仓或以实物交割。

四、盈亏实际：股票投资回报有两部分，其一是市场差价，其二是分红派息，而期货投资的盈亏在市场交易中就是实际盈亏。

五、风险巨大：期货由于实行保证金制、追加保证金制和到期强行平仓的限制，从而使其更具有高报酬、高风险的特点，在某种意义上讲，期货可以使你一夜暴富，也可能使你顷刻间一贫如洗，投资者要慎重投资。

1、期货的概念：所谓期货，一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产，是期货合约所对应的现货，这种现货可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。

广义的期货概念还包括了交易所交易的期权合约。大多数期货交易所同时上市期货与期权品种。

期货合约内容包括：合约名称、交易单位、报价单位、最小

变动价位、每日价格最大波动限制、交割月份、交易时间、最后交易日、交割日期、交割品级、交割地点、最低交易保证金、交易手续费、交割方式、交易代码等。期货合约附件与期货合约具有同等法律效力。

标准合约样式：大连商品交易所黄金大豆1号期货合约

交易品种－黄大豆

交易单位－10吨/手

报价单位－人民币

最小变动价位－1元/吨

涨跌停板幅度－上一交易日结算价的3％

合约交割月份－1、3、5、7、9、11

交易时间－每星期一至星期五上午9:00－11:00下午13:00－15:00

最后交易日－合约月份第十个交易日

最后交割日－最后交易日后第七日(遇法定节假日顺延)

交割等级－具体内容见附件

交割地点－大连商品交易所指定交割仓库

交易保证金－合约价值的5％

交易手续费－4元/手

交割方式－集中交割

交易代码－A

上市交易所－大连商品交易所

交割等级－纯粮率最低指标%

种皮、杂质%、水份%、气味色泽

升水－(人民币元/吨)

贴水－(人民币元/吨)

……

（2）期货合约的特点：期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、

交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格。第一个标准化的期货合约是1865年由CBOT推出的。

期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力，

而价格又是在交易所的交易厅里通过公开竞价方式产生的；国外大多采用公开叫价方式，而我国均采用电脑交易。

期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易，交易

所是买方的卖方，卖方的买方。

期货合约可通过对冲平仓和交割了结履行责任。

（3）期货合约条款的内容：最小变动价位：指该期货合约单位价格涨跌变动的最小值。

每日价格最大波动限制：（又称涨跌停板）是指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。

期货合约交割月份：是指该合约规定进行交割的月份。

最后交易日：是指某一期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日。

期货合约交易单位“手”：期货交易必须以“一手”的整数倍进行，不同交易品种每手合约的商品数量，在该品种的期货合约中载明。

期货合约的交易价格：是该期货合约的基准交割品在基准交割仓库交货的含增值税价格。合约交易价格包括开盘价、收盘价、结算价等。

期货合约的买方，如果将合约持有到期，那么他有义务买入期货合约对应的标的物；而期货合约的卖方，如果将合约持有到期，那么他有义务卖出期货合约对应的标的物（有些期货合约在到期时不是进行实物交割而是结算差价，例如股指期货到期就是按照现货指数的某个平均来对未平仓的期货合约进行最后结算。）当然期货合约的交易者还可以选择在合约到期前进行反向买卖来冲销这种义务。

（4）期货交易的产生：现代意义上的期货市场产生于美国，1848年，82位商人发起组织了芝加哥期货交易所（CBOT），目的是改进运输与储存条件，为会员提供信息；1851年芝加哥期货交易所引进远期合同；1865年推出第一张标准化合约，同时实行保证金制度（不超过合约价值的10%），这是具有历史意义的制度创新；1882年交易所允许以对冲方式免除履约责任，增加了期货交易的流动性。

中国期货市场产生的背景是粮食流通体制的改革。随着国家取消农产品的统购统销政策、放开大多数农产品价格，市场对农产品生产、流通和消费的调节作用越来越大，农产品价格的大起大落和现货价格的不公开以及失真现象，农业生产的忽上忽下和粮食企业缺乏保值机制等问题引起了领导和学者的关注，能不能建立一种机制，既可以提供指导未来生产经营活动的价格信号，又可以防范价格波动造成市场风险成为大家关注的重点。1988年2月，国务院领导指示有关部门研究国外的期货市场制度，解决国内农产品价格波动问题，1988年3月，七届人大一次会议的《政府工作报告》提出：积极发展各类批发贸易市场，探索期货交易。拉开了中国期货市场研究和建设的序幕。

1990年10月12日郑州粮食批发市场经国务院批准成立，以现货交易为基础，引入期货交易机制，迈出了中国期货市场发展的第一步；

1991年6月10日深圳有色金属交易所成立；

1991年5月28日上海金属商品交易所开业；

1992年9月第一家期货经纪公司---广东万通期货经纪公司成立，标志中国期货市场中断了40多年后重新在中国恢复。

（5）期货交易相关术语：开仓、持仓和平仓：期货交易中的买、卖行为，只要是新建头寸都叫开仓。交易者手中持有的头寸，称为持仓。平仓是指交易者了结持仓的交易行为，了结的方式是针对持仓方向作相反的对冲买卖。

由于开仓和平仓的含义不同，交易者在买卖期货合约时必须指明是开仓还是平仓。

例：某一投资者在12月30日买进3月沪深300指数期货10手（张），成交价格为1450点，这时，他就有了10手多头持仓。到明年1月10日，该投资者见期货价格上涨到1500点，于是按此价格卖出平仓5手3月股指期货，成交之后，该投资者实际持仓还剩5手多单。如果当日该投资者在报单时报的是卖出开仓5手3月股指期货，成交之后，该投资者的实际持仓就应该是15手，10手多头持仓和5手空头持仓。

爆仓：是指投资者帐户权益为负数。表明投资者不仅输光了全部保证金而且还倒欠期货经纪公司债务。由于期货交易实行逐日清算制度和强制平仓制度，一般情况下爆仓是不会发生的。但在一些特殊情况下，如在行情发生跳空变化时，持仓较重且方向相反的帐户就有可能发生爆仓。

发生爆仓时，投资者必须及时将亏空补足，否则会面临法律追索。为避免这种情况的发生，需要特别控制好仓位，切忌象股票交易那样满仓操作。并且对行情进行及时跟踪，不能象股票交易那样一买了之。

多头和空头：期货交易实行双向交易机制，既有买方又有卖方。在期货交易中，买方称为多头，卖方称为空头。虽然股票市场交易中也将买方称为多头，卖方称为空头。但股票交易中的卖方必须是持有股票的人，没有股票的人是不能卖的。

结算价格：是指某一期货合约当日成交价格按成交量的加权平均价。当日无成交的，以上一交易日的结算价作为当日结算价。结算价是进行当日未平仓合约盈亏结算和制订下一交易日涨跌停板额的依据。

成交量：是指某一期货合约在当日交易期间所有成交合约的双边数量。

持仓量：是指期货交易者所持有的未平仓合约的双边数量。

总持仓量：是市场上所有投资者在该期货合约上总的“未平仓合约”数量。在交易所发布的行情信息中，专门有“总持仓”一栏。

总持仓量的变化，反映投资者对该合约的交易兴趣，是投资者参与该合约交易的一个重要指标。如果总持仓量在持续增长，表明交易双方都在开仓，投资者对该合约的兴趣在增长，场外资金在不断涌入该合约交易中；相反，当总持仓量不断减少，表明交易双方都在平仓出局，交易者对该合约的兴趣在退潮。还有一种情况是当交易量增长时，总持仓量却变化不大，这表明市场以换手交易为主。

换手交易：换手交易有“多头换手”和“空头换手”，当原来持有多头的交易者卖出平仓，但新的多头又开仓买进时称为“多头换手”；而“空头换手”是指原来持有空头的交易者在买进平仓，但新的空头在开仓卖出。

交易指令：股指期货交易有三种指令：市价指令、限价指令和取消指令。交易指令当日有效，在指令成交前，客户可提出变更或撤销。

第一、市价指令：指不限定价格的买卖申报，尽可能以市场最好价格成交的指令。

第二、限价指令：指执行时必须按限定价格或更好价格成交的指令。它的特点是如果成交，一定是客户预期或更好的价格。

第三、取消指令：指客户将之前下达的某一指令取消的指令。如果在取消指令生效之前，前一指令已经成交，则称为取消不及，客户必须接受成交结果。如果部分成交，则可将剩余部分还未成交的撤消。

套期保值：买进（卖出）与现货市场上经营的商品数量相当，期限相近，但交易方向相反的相应的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买进）同样的期货合约来抵补这一商品或金融工具因市场价格变动所带来的实际价格风险。

保证金：保证金是交易所要求投资者为确保履约提供的财

力担保，是投资者对其所持交易部位负责所表示的信誉，交存在其帐户上的一笔资金。按照性质不同，保证金分为交易保证金、结算保证金和追加保证金三种。交易保证金是指投资者在交易所专用结算帐户中确保履约的资金，是已被合约占用的保证金；结算保证金是投资者在交易所专用结算帐户中除去已在交易所占用的交易保证金后剩余部分。追加保证金是指如果投资者账户当日权益小于持仓保证金，意味着资金余额是负数，同时也意味着保证金不足。按照规定，期货经纪公司会通知帐户所有人在下一交易日开市之前将保证金补足。这被称为追加保证金。

强制平仓：如果帐户所有人在下一交易日开市之前没有将保证金补足，按照规定，期货经纪公司可以对该帐户所有人的持仓实施部分或全部强制平仓，直至留存的保证金符合规定的要求。

头寸限制：即交易部位限制。指交易所对投资者规定的所能持有某一期货合约数量的最大限度，是从市场份额分配方面对市场风险进行管理。

竞价方式：计算机撮合成交。计算机撮合成交是根据公开喊价的原理设计而成的一种自动化交易方式，具有准确、连续、速度快、容量大等优点。

期货交易早期，由于没有计算机，故在交易时都采用公开喊价方式。公开喊价方式通常有两种形式：一是连续竞价制(动盘)，是指场内交易者在交易所交易池内面对面地公开喊价，表达各自买进或卖出合约的要求。这种竞价方式是期货交易的主流，欧美期货市场都采用这种方式。这种方式的好处是场内气氛活跃，但缺陷是人员规模受场地限制。众多的交易者拥挤在交易池内，人声鼎沸，以致于交易者不得不用手势来帮助传递交易信息。这种方式另一个缺陷是场内交易员比场外交易者有更多的信息和时间优势。抢帽子交易往往成了场内交易员的专利。

公开喊价另一种形式是日本的一节一价制。一节一价制把每个交易日分为若干节，每节交易中一种合约只有一个价格。每节交易先由主持人叫价，场内交易员根据其叫价申报买卖数量，如果买量比卖量多，则主持人另报一个更高的价；反之，则报一个更低的价，直至在某一价格上买卖双方的交易数量相等时为止。计算机技术普及后，世界各国交易所纷纷采用计算机来代替原先的公开喊价方式。

2、期货交易的基本特点：期货交易的对象是标准化合约。期货合约是指由期货交易所制定的在交易所内进行交易的标准化的、受法律约束并规定在未来某一特定时间和地点交收某一商品或金融资产的合约。

期货交易是一种标准化交易。标准化指的是在期货交易过程中除合约价格外，期货合约所有条款都是预先规定好的。

期货交易实行多空双向交易制度。

期货交易实行T+0交易制度。

期货交易是一种差额保证金交易。

期货交易实行逐日盯市，每日无负债结算制度。指每日

交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。期货经纪公司根据期货交易所的结算结果对客户进行结算并将结算结果及时通知客户。

期货市场实行保证金制度和逐日盯市、每日无负债结算制度是控制市场风险的特有制度。

3、期货交易与股票交易的联系与区别：

联系：都是资本投资，属于金融市场范畴，因此在投资

理念、方法、技术指标的运用等方面均有相同之处，从事与股票、外汇投资的人比较容易进入期货市场，而且也比较容易掌握期货投资的技巧。

区别：

（1）投资对象不同：股票属于现货交易，具有明确的投资对象，期货投资属于期货交易，是一种未来的交易，交易的对象是合约，如果在未来某一时期进行交割，那现在的交易是一种对未来商品的买卖，如果不进行交割，那么现在交易的只是一种预期，一种对未来价格走势的预期。

（2）资金使用效率不同：股票交易实行全额现金交易，投资者资金量的大小决定交易量的多少，面对突发行情时，资金的调度就成为制约投资者交易的主要问题。期货交易实行保证金制度，一般保证金比例为5%---8%左右，资金放大作用比较明显，在控制风险的前提下，面对突发行情投资者可以有足够的时间和资金进行操作。

（3）交易机制不同：股票交易是一种现（实）货交易，目前股票市场不具备做空机制，股票实行T+1交易结算制度。期货交易很大程度上是一种虚拟交易，具备多空两种交易机制，实行T+0交易结算制度。

（4）风险控制手段不同：虽然股票和期货交易都规定了风险控制制度，比如涨跌停板制度等，但因为制度设计本身的关系，目前对股票市场的系统风险投资者很难回避，同时缺少做空机制，投资者回避市场风险唯一的选择只能是卖出股票，由于期货交易具有多空两种形式，因此控制市场风险的手段，除了常见的一般形式外，还可以利用套期保值功能回避市场风险。期货交易的限仓制度和强制平仓制度也是区别于股票交易的主要风险控制制度。

（5）分析方法不同：技术分析方法有共性；但从基本面分析方法上看，因为期货投资的对象主要为商品期货，因此分析商品本身的价格走势特点很重要，商品价格走势特点主要体现在商品的供求上，影响商品价格的基本因素比较明确和固定。股票基本面分析主要是具体上市公司的经营状况。

（6）信息的公开性和透明度不同:期货市场相对于股票市场的信息透明度更高，信息传播渠道更明确。

（7）需要强调指出的是：期货交易与股票交易的社会经济功能也不一致，股票提供筹资与社会资源的重新配置功能，期货交易提供回避风险和价格发现功能。

4、期货交易的功能：

发现价格：由于期货交易是公开进行的对远期交割商品

的一种合约交易，在这个市场中集中了大量的市场供求信息，不同的人、从不同的地点，对各种信息的不同理解，通过公开竞价形式产生对远期价格的不同看法。期货交易过程实际上就是综合反映供求双方对未来某个时间供求关系变化和价格走势的预期。这种价格信息具有连续性、公开性和预期性的特点，有利于增加市场透明度，提高资源配置效率。

例：湖南常德市粮油总公司利用上海粮油商品交易所粳米期货价格指导农民创收。1994年以前，常德地区农民种粮积极性下降，土地抛荒严重。1994年初，常德市政府从上海粮油商品交易所掌握了9、10月份粳米的预期价格（当时当地现货价格在2000元/吨以下，而粮交所10份粳米期货合约的价格在2400元/吨左右）就引导农民扩大种植面积7。2万亩，水稻增产25万吨获得了很好的收益，而到当年的10月份，现货价格上升到2350多元/吨。

回避风险：期货交易的产生，为现货市场提供了一个回避价格风险的场所和手段，其主要原理是利用期现货两个市场进行套期保值交易。在实际的生产经营过程中，为避免商品价格的千变万化导致成本上升或利润下降，可利用期货交易进行套期保值，即在期货市场上买进或卖出与现货市场上数量相等但交易方向相反的期货合约，使期现货市场交易的损益相互抵补。锁定企业的生产成本或商品销售价格，保住既定利润，回避价格风险。

套期保值：在现货市场上买进或卖出一定数量现货商品同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当、但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，达到规避价格风险的目的交易方式。

期货交易之所以能够保值，是因为某一特定商品的期现货价格同时受共同的经济因素的影响和制约，两者的价格变动方向一般是一致的，由于有交割机制的存在，在临近期货合约交割期，期现货价格具有趋同性。

交割：期货交易的了结（即平仓）一般有两种方式，一是对冲平仓；二是实物交割。实物交割就是用实物交收的方式来履行期货交易的责任。因此，期货交割是指期货交易的买卖双方在合约到期时，对各自持有的到期未平仓合约按交易所的规定履行实物交割，了结其期货交易的行为。实物交割在期货合约总量中占的比例很小，然而正是实物交割机制的存在，使期货价格变动与相关现货价格变动具有同步性，并随着合约到期日的临近而逐步趋近。实物交割就其性质来说是一种现货交易行为，但在期货交易中发生的实物交割则是期货交易的延续，它处于期货市场与现货市场的交接点，是期货市场和现货市场的桥梁和纽带，所以，期货交易中的实物交割是期货市场存在的基础，是期货市场两大经济功能发挥的根本前提。

期货交易的两大功能使期货市场两种交易模式有了运用的舞台和基础，价格发现功能需要有众多的投机者参与，集中大量的市场信息和充沛的流动性，而套期保值交易方式的存在又为回避风险提供了工具和手段。同时期货也是一种投资工具。由于期货合约价格的波动起伏，交易者可以利用套利交易通过合约的价差赚取风险利润。

期货市场的作用：期货市场对国民经济运行的宏观调控以及企业在市场经济中的运作中具有为政府宏观调控提供参考依据、有助于市场经济体系的建立和完善、完善资源配置，调节市场供求，减缓价格波动以及形成公正、公开的价格信号、回避因价格波动而带来的市场风险、降低流通费用，稳定产销关系、锁定生产成本、稳定企业经营利润等的作用。

5、期货交易的分类：

商品期货和金融期货。商品期货又分工业品（可细分为金属商品（贵金属与非贵金属商品）、能源商品）、农产品、其他商品等。金融期货主要是传统的金融商品（工具）如股指、利率、汇率等，各类期货交易包括期权交易等。

期货是相对现货而言的。他们的交割方式不同。现货是现钱现货，期货是合同交易，也就是合同的相互转让。期货的交割是有期限的，在到期以前是合同交易，而到期日却是要兑现合同进行现货交割的。所以，期货的大户机构往往是现货和期货都做的，既可以套期保值也可以价格投机。普通投资人往往不能做到期的交割，只好是纯粹投机，而商品的投机价值往往和现货走势以及商品的期限等因素有关。

开户很简单，找一家期货公司开户就可以了，签订一份合同，缴纳一定的保证金就可以进场交易了。

期货交易是合同交易，每次交易你只需付出相应商品实价的定金——保证金——就可以了。具体的保证金比例有期货交易所根据市场情况定，各期货公司也会有所调整。

例如，你买进商品A的期货，他的保证金比例是1：10，他的交易价格是每单位一万元。那你只需付出1000元就可以买A商品一各单位了。如果A商品的价格涨了10％，那你就翻番了，你的1000变成2000。如果A商品的价格跌了10％，你就赔光了，你此刻要是平仓你的1000就变成了0，要想继续持仓，就必须追加保证金。许多人往往因为不服市场，不断追加保证金，最后家破人亡。